“2009年股票型基金占流通市值比重，会因为大小非解禁洪流而摊薄，从而降低基金的影响力。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春告诉《投资者报》记者，随着市场回升，股票方向基金面临赎回压力，基金应该调整投资人结构，突破规模瓶颈。

自2008年以来公募基金的股票资产占沪深A股流通市值的比重在不断下降，而国有股份在流通股市场的比重，因大非解禁不断增强。

基金作为市场力量的代表，在与产业资本之间的冲突和适应中，经历了2007年的爆发式增长，又在2008年和2009年受到折损和占比摊薄。其在市场中的影响力不断下降，规模拓展遇到瓶颈。

市值占比不断下降

“跟踪数据显示，基金的股票投资资产占A股流通市值在2008年不断下降。”银河证券基金研究所分析师李兰告诉《投资者报》记者。

银河证券基金研究所统计数据显示，截至2008年12月31日，股票方向基金共有315只，资产净值合计12798.74亿元，沪深A股流通市值合计44419.11亿元，比例为28.81%。

而据对60家基金管理公司旗下全部偏股基金2008年四季报情况的统计，截至2008年末，平均股票仓位为66.78%。按照基金持有股票资产不足70%仓位计算，公募基金股票资产占A股流通市值的比例低于20％。

历史数据显示，公募基金全部股票投资市值占A股流通市值，2007 年三季度为28％，是历史最高水平，2007年四季度比重为 25.78％。2008 年一季度，这一比例为23.2%，二季度为21.6%，三季度为20.75%，四季度低于20%。

“股票方向基金资产净值大幅度减少的主要原因是随着A股大幅度下跌，股票方向基金净值大幅度缩水，以及2008年上半年基金实施了金额较大的分红。”李兰认为，“还有部分基金的净赎回金额在加大，同时基金也几乎都选择了降低股票仓位。”

大小非解禁壮大流通股本

基金股票资产减少的同时，A股流通市场却由于大小非解禁导致流通股本的壮大。

根据wind统计，2008年总解禁规模为1420亿股。而限售股解禁在2009年将更加凶猛，解禁规模达到6900亿股，是前年的近5倍，占现有流通A股股数的105.15%。

以2008年12月31日市值为基础，假设解禁股平均股价与流通股平均股价同步涨跌，则到2009年底，现有基金股票资产占A股流通市值的比例为10%强。

“2009年基金持有股票资产能保持现有水平已经很不错了。如果市场涨幅较高，股票基金将面临赎回压力。此外，我们预计新股票型基金发行，对股票方向资产贡献也不会有很大的突破。因此基金新增股票资产规模可能不会太大，而大小非解禁规模很庞大，因此基金股票方向资产占流通市场比例下降是必然结果。”江赛春告诉《投资者报》记者。

基金投资从属“政策市”

业内人士普遍认为，尽管2009年是大小非解禁的洪峰，但由于解禁主要集中在国有大型企业，持有人为国资委、财政部等部委，因此在二级市场上减持的可能不大。

按照解禁数量排序得到的前10名的上市公司名单中，工商银行以首发原股东限售股份2360.12亿股排名第一。其次分别是中国银行、中国石化、上港集团、中国联通、大秦铁路、中国国航、紫金矿业、招商银行与大唐发电。

上述10家上市公司合计的解禁股数量达到了5176亿股，分别占到总解禁数量的76%。

但是流通市场上，国有控制的股票资产比例大幅上升，分析人士认为产业资本对市场的控制欲望可能会更浓，而基金作为市场力量的代表更多是从属产业资本，顺应产业资本来获取收益。

“如果把沪深A股市场看作一家公司，不论解禁与否，股权比例从来都没有改变，中央始终拥有对市场的控制力。而公募基金作为市场力量的代表，一直都是从属地位，从来没有上升到对手的位置。”

安信证券资深基金分析师任瞳告诉《投资者报》记者，2007年底股指上升过高的时候，据说有关部门就有意通过银行等国有上市公司所持股票来平抑股指的泡沫。

而一位基金公司人士则透露：“基金公司投资有着多方向的关系，申报发行要排队，资产托管、营销推动都要通过银行等机构，很难说公募基金能代表市场力量分配资本。而且基金的投资收益方式本身是寻找和筛选已有的上市公司，这个过程要适应国有控股的市场特点和证监会指定的规则。”

市场力量中，产业投资基金可能更强调控制力，民营企业的弹性很大，以盈利为目标的产业布控也可能会与国家的政策相冲突。

在基金公司已经发布的2009年投资策略报告中，政策导向无一例外成为指导基金投资的线索。

参与经济刺激政策下的基础建设板块，提振内需的食品零售、医药等基本消费品行业，都从一个角度说明基金投资从属着“政策市”的主导。

规模拓展遭遇瓶颈

在2007年爆发式增长后，基金规模又在2008年和2009年受到折损和占比摊薄。对于市场影响力的下降，基金规模拓展遭遇了瓶颈。

“2009年股票方向基金规模上可能很难有大的突破，以后像2007年那样爆发式增长不太可能再发生。规模拓展上，基金公司除了调整产品结构和设计创新，投资人机构也应该努力调整。过于散户化的结构不利于基金操作和盈利。”江赛春认为。

而业务拓展方面，专户理财、企业年金、社保基金都成为基金公司争夺的焦点。

去年专户理财曾经喧嚣一时，目前共有30多家基金公司获得开展专户理财业务的资格，占全部基金公司数量超过50%。尽管由于2008年市场惨淡，专户理财业务并没有预期那样兴旺起来。但专户市场暗流涌动，客户咨询、营销一直在进行。

上海一家基金公司的营销人士向记者表示：“公司有意重点发展专户理财业务，营销方向也有所侧重，因为公司股东方实力雄厚，形势好转后，可以帮助引入客户做专户理财。”

“专户是通过业绩分成实现收益，因此2008年市场掉头向下后，影响专户理财的开展。现在股票市场风险大降，经济好转只是时间的问题。”任瞳说。

他认为，实业投资周期长，风险高，而收益也不一定有股票市场高，因此专户对一些企业或者富人还是有吸引力的。另外，从人才吸引上来说，类私募式的收益分成和弹性仓位都对基金经理更有诱惑和挑战。”

但丰富投资人结构、发展专户等新业务有赖于市场的好转。2009年基金作为市场的主导力量，其影响力将大打折扣。

2008年四季报统计数据显示，基金投资的行业集中度也有所下降，说明基金对行业热点判断分歧加大。不再“抱团”的基金也正在分散自身的力量，以降低股票投资的非系统性风险。