《投资者报》特约专栏作家：Chuck Jaffe

一直以来，泰米被认为是最差劲的共同基金经理之一。他旗下有两只基金，分别是美国传统基金和美国传统成长基金。

美国传统基金在历史上有一段很长的低迷期，从20世纪90年代早期的鼎盛时期到最后清盘，几乎损失了一大部分。同时，美国传统成长基金在2008年创下了价值低谷的记录，在2008年8月底进行清算前（市场进一步下跌之前），已损失了99.95%。

当我为这些损失的资金写过“悼词”后，我和泰米取得了联系。在轻松交谈之后，我终于明白，泰米在共同基金上的失误主要因为一些临时性的投资。

泰米曾是业内顶尖

美国传统基金的历史实际上可以追溯到20世纪50年代，泰米于上世纪90年代初接手，并迅速组建。1991年至1993年间，泰米曾站在该行业的顶尖。

泰米指出，他的投资策略简单而直接。他可以在规则允许范围内在任何地方进行投资。他的计划是将80%的资金投资于蓝筹股，在良好的红利分配和增长的情况下，这部分的投资将给基金带来约10%的投资回报。

而该基金另外10%的资金投入私募，即入股规模较小的公司而且是一种非流动性投资，为此他能以更低的价格入股，并在未来得到更大的收益。

“我喜欢投资于一家需要资金的公司，这样能使我以更低的价格购得股票。”泰米指出，“当然，其中也有些限制条件。但是，如果我能以16美元每股的价格买入20美元每股的股票并在6个月内不能出售，我当然愿意承担这个风险。这里面不存在任何非法的买卖，如果股价能上涨到22~24美元，那么我的买入价将能使收益高达50%。”

此外，泰米指出，基金中剩下的10%的资金，在鼎盛时期经常用作交易。

如果将少部分资金投入非流动股票，一年能获利50%，那么，这将给该基金带来5%的投资回报。“如果你的基金总能跑赢市场，那么就会有更多的人将资金交给你进行投资。”泰米指出。

泰米的失误

当泰米在1991年至1993年间跑赢市场后，投资者们迫不及待地将资金交给他投资。于是，美国传统基金在短期内从50万美元的总资产迅速增长至1.61亿美元。在进行投资时，泰米使用的仍是“80-10-10”的投资策略。

1994年，泰米在一份杂志广告上指出，“不要投资于我的基金。”此举主要是希望那些短期投资者和风险厌恶型投资者不要轻易冒险。

但这没有起到任何效果，当资金逆转，纷纷寻求退出机制时，泰米面临很大的赎回压力，要么坚持，要么卖出流动性资产将损失降到最小。

他选择了后者，他发现自己的投资组合过于片面，投入到私募的较多而股票较少。当股票市场走向疲软，而非流动股票不得不被迫出售时，该投资组合再次粉碎。

“我犯过很多错误，而且我还居然妄想能在长时间内能扭转局面，真是太天真了。”泰米指出，“我实在不理解那些对资产置之不理的其他基金经理。”

泰米的教训

对于那些在如此艰难的时刻采用特殊投资策略的小盘基金经理，泰米的失误是一个很好的教训。

如果基金面临较大的赎回压力，基金经理应该忘记任何的策略，因为基金经理没办法做任何事情。

投资基金时，大部分投资者一般只看业绩和统计资料，很少考虑净资产。如果说一只股票型基金2008年有1亿美元的资产，并遭受40%的损失，也就意味着资产剩下0.6亿美元，如果未来的资产缩水至0.25亿美元，这意味着赎回超过损失，并将妨碍基金经理的管理。

持有蓝筹股和流动性证券并不是问题，但是在特殊的时期如果仍遵循小盘股的投资策略并进行另类投资，那么你可能就是下一个“泰米”。