好时光结束了吗？春节后第三个交易周，A股大盘没能延续春节后凌厉涨势。2月17日、18日连续震荡，吓坏了不少投资者，恐慌杀跌一时涌现，市场悲观气氛转浓。我们理解这种担忧，但从各方面分析，本轮上涨均未到结束的时候，不会因一时回调而全面转向。

政策面支持股市上涨的指向仍然明确，短期内没有根本变化。2008年的熊市，让投资者受损，也让许多经济政策无法实施。恢复国民信心，重建政策预期，都需要有一个过程，能够立竿见影起到作用的股市，不会这么快就被政策面抛弃。目前仅持续到2月中旬的上涨，时间上、空间上都不充足，远未达到提振国民信心、形成财富效应的政策预期。

从今年起，中国经济也许再难出现两位数的高增长，但在全球衰退中，通过连续而密集的内需刺激，力保8%左右的年增长率，则没有太大悬念。这就决定了，依托中国经济基本面的A股市场，不会是没有希望的坏市场。如果决策层不希望中国经济步日本长期衰退后尘，在政策指向上，就需要引导股市趋于上涨，以反映基本经济面，并支撑国民信心。

如果本轮上涨迅速见顶结束，也许会有一部分投资者及时兑现利润，但对多数人的信心会是更大打击，国民将更难相信其他政策效果，对中国能否在全球衰退中独善其身，也会表示怀疑。一旦强化这样的心理预期，接下来再有多好的刺激政策，再投多少万亿，都可能难以解决问题。这恐怕也是温总理反复强调，“信心比黄金重要”的深刻之处。

从今年1月份宏观数据看，中国经济的确也遇到了麻烦，特别是消费低迷和通缩隐患，更值得重视。PPI的同比负增长，就是一个重要警示，它也许有利于企业节约成本，但更可能意味着开工不足，产业投资信心低迷。虽然服装、玩具等所谓的出口重灾区，1月份出口反而微有上升，但中国进出口整体下降趋势，也是事实。从总体看，中国经济的见底反弹，需要有足够时间，要让各方面预期逐步好转，股市上涨是关键的一环。

从产业振兴和消费拉动角度，更能看清为什么政策面继续支持本轮上涨。截止到本周，已有五六个大行业的振兴计划出台，其中有去年4万亿刺激计划的分解，也有“十一五”规划的具体措施，内容颇为丰富。但中国经济的结构转型早已表明，仅靠投资拉动已无法维系较高增长，再加上出口不好，消费拉动就极为关键。而近期不可能大幅减税，也无法增加居民工资性收入，国民消费信心和支出增加，更多指望股市上涨带来的财富效应。

对此，我们看重中高端人群的消费价值，他们对消费增长贡献更大。这一人群更有能力在股市上投资，也更有可能获得上涨收益。他们日常消费偏好较低，但如果本轮上涨持续更长时间，他们获得的收益较大时，消费欲望将迅速上升，消费能力会充足体现。

中国其他收入较低的人群，则是支撑A股持续上涨的潜在力量。30年来，中国的生产、制造、消费潜力都很大，在全球经济衰退和产业转移中，这些潜力会得到进一步释放。包括当前的城乡二元对立结构，虽有其消极面，但也有重要机遇。通过财政支持“家电下乡”，强行启动农村消费，虽有其不够现实之处，但数以亿计的庞大农村人口，的确是中国未来经济增长的能量储备，只要优化城乡二元结构的举措更有针对性，并落到实处。

从股市恢复其正常融资功能看，中国更不容忍长期大熊市，而必须让本轮上涨继续一段时间，并涨到一定高度。否则投资者心态不稳，重启IPO或推出创业板的风吹草动，即使融资总额不大，也可能出现市场再度失血的巨大心理压力。反过来，如果在上涨延续相当一段时间后，重启IPO或再融资，就顺理成章了。

从上市公司业绩看，我们也认为上涨还可持续，大熊市不会重现。2008年虽有许多公司预亏，部分高收益公司也在回归正常利润水平，但多数公司仍然保持盈利。特别是上市的14家银行，在全球金融风暴中亏损不大，目前的存贷息差，还可以保证它们的稳定收益。即使利率调整收窄了息差，仍然有接近3%的息差，足够让银行应对外部危机。何况前几年的巨额财政注资，已减轻了它们的包袱，中国商业银行的资产质量有一定保证。

货币政策指向则更清楚，本轮上涨的资金推动特征明显，后续资金供应充足，继续上涨不存在资金压力。1月份信贷增加1.62万亿，其中一部分资金已转折进入股市。近期央行一再表示降息空间不大，但也不是不再降了，而是要等进一步的经济数据。此外，高达14%~15%存款准备金率，每降一个百分点，还可以释放4000多亿元流动性。

既然人心思涨，政策助涨，资金推涨，本轮上涨不会就此草草收场。当然股市从来不会只涨不跌，过快上涨也非好事，经过一定的技术性修正，继续上涨才更有空间，投资者不必惊慌。也许会有部分投资者离场，但大多数会留下，或趁机进场，基于价值、看清大势的聪明投资者，还可能借机优化投资组合，着眼未来收益，我们始终和他们同呼吸。