封面报道：“两会”行情？
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建设银行、招商银行、浦发银行

作为上证综指第一大权重板块，银行股在此轮市场反转过程中的表现并不理想。2009年以来，银行指数涨幅仅为19%，甚至逊色于大盘涨幅。

银行股之所以表现不佳，主要在于市场普遍担心不良贷款比例可能会上升导致的银行盈利状况恶化。但是，我们的分析结果表明，上市商业银行2008年业绩将继续保持较大幅度增长。2009年，虽然业绩增幅有所下降，但仍能维持正增长，并将远超出市场预期。

保障上市银行业绩继续稳健正增长的主要因素是今年银行信贷规模的大幅增长，并且，预期不良贷款率不会明显上升。

信贷规模的大幅增长主要来源于政府经济刺激规划下的基建项目。由于该类项目主要由政府主导投资，政府信用大幅降低了贷款的违约风险，因此，新增贷款的不良贷款率将远低于普通商业贷款，这将保证2009年银行在中小企业贷款违约风险加大的情况下不良贷款率不会出现明显上升。另外，尽管银行对一些大型项目可能会采用下浮10%的实际贷款利率，但整体上并不会大幅降低银行息差。

建设银行的最大优势在于拥有大量政府主导投资的基建项目贷款，该部分贷款的特征是低风险，因此，在2009年，建设银行有望依靠该项优势从经济刺激计划中更为受益。根据我们的分析结果，建设银行在4大上市国有商业银行中盈利能力居首位。

招商银行和浦发银行都是“投资者50（TZ50）”成分股，在本报9月评出的上市银行盈利能力排行榜中，招商银行和浦发银行分居第一、第二位。合理的业务结构保证了招行稳健持续的高盈利增长，且坏账风险也得到良好的控制。预计招行2008年、2009年都将对收购永隆银行产生的商誉计提30亿元减值，但这并不会对招行经营盈利能力构成影响。

浦发银行则同样强调经营的稳健性，体现在较低的不良贷款率、充分的坏账拨备和较高的资本充足，业绩近三年稳健增长，并且，公司有着良好的历史分红记录。

◆中国神华

作为基础能源，煤炭在国民经济建设中的作用不言而喻。为应对经济下行风险，国家已经陆续出台了各类财政刺激政策以及数个产业的振兴规划，从前期的铁路公路建设到目前的钢铁、汽车等产业振兴规划，都会对煤炭的需求有非常直接的拉动效应。

中国神华是国内最大的煤炭生产商，公司拥有专用的铁路和港口，是国内唯一拥有铁路和港口组成的大规模一体化运输网络的煤炭公司。不仅如此，中国神华的发电业务也占据了公司主营业务的重要部分，与公司煤炭业务构成产业链条。

煤炭、运输和电力三大业务构成的链条，大大降低了中国神华的运营成本，在行业低迷时拥有强大的成本优势和产品竞争力。

◆中国联通

中国联通公布的1月业务数据表明，新增移动用户数量和新增宽带用户数量分别为83.9万户和97.1万户，环比同比均有大幅提高，同时，固话用户减少量为12.5万户，同比环比均有明显缩减。尽管还没有持续的数据进一步证实，但迹象表明，随着重组的深入推进，中国联通业务有望迎来良好的发展轨迹。

与中国移动TD-SCDMA相比，中国联通的3Ｇ技术——WCDMA在技术上更为成熟，并且在全球有着更广泛的应用。而与中国电信CDMA2000相比，WCDMA又代表了更先进的技术。因此，在3G元年，中国联通有着明显的先发优势。

◆中国石油

基于对国际原油价格已处于底部的判断，我们认为，中国石油在油气储量不断增长的情况下，公司盈利有望走出目前的困境。

综合各方的计算数据，对中国石油来讲，其国际原油价格的最佳盈利区间约为70~80美元，而目前布伦特原油期货价格仅在40美元下方徘徊，远低于中国石油的最佳盈利区间。不过，尽管全球经济仍存下行风险，但从原油期货价格的走势看，目前处于明显的底部盘整阶段，未来反弹的几率较大。

在最佳盈利区间以下，油价反弹将带动石化产品价格的提升，从而有助于中国石油的盈利增长。另外，中国石油的利好消息还包括，在石油勘探设计院及石油大学的科研实力帮助下，公司勘探实力强大，并接连发现大型油气田，油气储量不断提升，央行连续降息也降低了中国石油的财务费用。另外，公司2009年拟收购中油勘探剩余的50%股权，海外资产全部注入上市公司，这将极大增强上市公司的业绩增长能力。

◆宝钢股份

尽管钢材市场价格仍处于下跌态势，但随着经济刺激计划下基建项目的拉动，钢材将有望迎来消费旺季。近期，印度塔塔公司等国际钢铁巨头纷纷宣布减产，这将有利于钢材市场价格的启稳上行。另外，根据宝钢3月份的钢材出厂价格政策，除中厚板和造船板直供外，其他产品价格均有不同幅度上调。

目前，宝钢集团已经完成对八钢集团的直接并购和对广钢集团、韶钢松山的间接并购，并对包钢集团和新余钢铁集团存在较大的并购重组预期。宝钢的优势在于板材，而八钢集团的优势产品是建筑长材，韶钢松山和新余钢铁优势在中厚板，包钢集团则是重轨和钢管，因此，如果并购重组能够顺利完成，宝钢将进一步增强在建筑长材、中厚板、重轨钢管等产品上的优势，强化其在国内钢铁行业的龙头地位。