专题：“08后基金群”生存分化
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在年初火热市场行情的诱惑下，2008年后诞生的基金群终于按捺不住了。

这些在2008年成立的偏股型基金，其最大特点是，在2008年的熊市行情中表现为胆怯与害羞：胆怯表现在担心好不容易从投资者手中游说的本金，进入市场后会打水漂；害羞表现在不愿意成为困难时市场上蹩脚资产管理的第一人。

对于这些在股票投资时畏畏缩缩的“次新基金”，《投资者报》将其简称为“2008后基金群”。

短短两个月赛程即将过去，“2008后基金群”的阶段性成绩也浮出了水面。一部分2008年后的基金表现出良好的体质和可期的潜力，而一部分尚未摸清方向即面临生死关头。

业绩分化明显

截至2008年年底，上证指数从5200点降至1800点，降幅高达65%。2008年是中国证券史上罕见的艰难时期，就在这时候，证券市场共成立了103只基金，其中，股票型基金有45只，混合型基金有19只。

在2008年的市场行情中，“2008后基金群”的共同特点是不愿意建仓股票，而是建仓债券。由此，与2008年之前成立的老基金相比，“2008后基金群”业绩明显占优，下跌幅度明显较小。

正因于此，此前在对国内大部分基金业绩排名和评选时，《投资者报》往往剔除了“2008后基金群”。

在春节这波行情的引诱下，“2008后基金群”大部分已出动，这为我们观察他们的业绩和成长性提供了一个极好依据。观察表明，在短短两个月中，基金业绩分化明显。

截至2月23日，今年以来的“2008后基金群”中偏股型基金的平均收益率为18.66%，上证指数同期上涨了26.63%，全部老基金（2008年之前成立，下同） 同期收益率为20%。《投资者报》统计分析认为，整体而言，“2008后基金群”建仓已基本完成，在业绩方面，“2008后基金群”的业绩稍逊于老基金。

短短两个月，“2008后基金群”中，部分基金表现出“后生可畏”之势，业绩不仅不输于大部分老基金，也不输于大盘。

如2008年5月成立的，将投资目标锁定在具有政府、技术、市场与品牌壁垒优势的博时特许价值，今年以来收益率高达29%；兴业全球基金公司发行的，投资目标以追求当期收益实现和长期资本增值并重的兴业社会责任基金，今年以来的收益率也高达29%；此外，友邦华泰价值增长、富兰克林国海深化价值等基金的收益率超过了28%。

而与高增长相反的“2008后基金群”的另一部分，其业绩难以向投资者交代。其主要原因是，这部分基金在坚守2008年的懒惰投资策略，以为市场继续低迷，继续保持低仓位和无作为。

如2008年11月成立的诺德主题灵活配置，其投资重点是“关注中国在崛起时带来结构性变化，积极把握宏观趋势，通过准确的主题配置和精选个股来为投资者获得稳定的长期回报”，从这段时间表现看，没有看到任何名副其实的“灵活配置”和“准确主题配置”，今年以来其业绩为-5.4%，短短两个月，与大盘相差31个百分点。

而2008年7月成立的汇添富蓝筹稳健，今年以来的收益率仅有7%，12月份成立的天弘永定、中海蓝筹和华富策略今年以来的收益率分别为1.58%、5.55%和6.68%。

仓位布局迥异

“2008后基金群”业绩分化的一个重要原因就是它们持续看空市场，保持低仓位。在这波春节行情中，低仓位的次新基金基本上踏空，这在一定程度上反映了它们对市场的判断能力和基金的管理能力。

2008年的四季度，市场跌至1664点，约为当时市场的最高点，可还有不少次新基金继续看空，只不过，相当一部分6个月的建仓期已结束，它们不得不加仓至基金合同规定水平。

《投资者报》对比2008年三季度和四季度的仓位发现，一些次新基金被动加仓特征明显。如2008年6月4日成立长盛创新先锋和信诚盛世蓝筹、2008年6月19日成立的招商大盘蓝筹，它们在2008年三季报末的仓位分别为9%、32%和13%。截至2008年12月，这3只基金6个月的建仓期已过，它们不得不将仓位提升至60%，在2008年四季报时 ，这3只基金的仓位分别是60%、64%和61%，被动加仓非常明显。

与被动加仓相对的是一些次新基金在四季度就已提前布局，甚至今年以来快速强仓，为全年的业绩打基础。

能够看准行情在四季度提前布局的基金，大多数取得了很好的收益。如博时特许价值2008年三季度末时仓位仅有47%，在四季度末时提高至94%；在四季度报告中，该博时特许价值基金经理判断，“如果条件具备，股票市场会在2009年有一个不错的表现。”在四季度大胆布局的次新基金还有友邦华泰价值增长，从三季度的23%提高至86%，嘉实研究精选从33%提高至77%等。

也有次新基金是现场布局，如由封闭基金基金鸿飞转换成开放基金宝盈资源优选，在2008年二、三季度的仓位分别为82%和81%，在2008年四季度时，判断2009年一季度不容乐观，因此大幅减仓，截至当年四季度末，仓位降至62%。

尽管该基金仓位降得很低，但其调整仓位的速度从去年三季度到四季度的变化可见一斑。今年以来，宝盈资源优选基金取得了26%的业绩，显然仅靠62%仓位时难以取得的，从年初以来该基金净值变化率与大盘指数比较不难看出，该基金进行了快速加仓。根据《投资者报》仓位监测数据显示，截至2月23日，宝盈资源优选的仓位约增至87%。类似宝盈资源优选的快枪手还有华宝兴业大盘精选、易方达科翔等。

选股能力千差万别

对于这些次新基金，在投资策略方面可以与公司原有的体系共享，一般整个基金公司的投资策略非常相似。“2008后基金群”中，个股选择能力分化现象较为明显。

这些次新基金公布的重仓股基本上能够较为准确地反映选股能力。若2008年四季度末选择的重仓股在年初不仅上涨，而且上涨幅度超过大盘，即表明其选股能力较强，反之则较弱。

如据四季度末公告，兴业社会责任基金重仓股是攀钢钢钒、招商银行、青岛啤酒、复星医药、兰花科创、烟台万华、浦发银行、江苏国际、中化国际和农产品，重仓股占全部股票的61%。今年以来，兴业责任60%的重仓股跑赢了大盘，10只股票平均涨幅高达32%，平均超越大盘5.6%；如江苏国泰上涨了75%，超越大盘49%。

兴业社会责任今年以来能获得超越大盘的收益，一个重要因素就是持有这些优质股票，一些次新基金远远落后于大盘也是由于个股选择能力有问题。

申万巴黎竞争优势就是选股能力差，以致成为业绩败北的典型代表。据2008年四季度公告，其重仓股是云南白药、特变电工、平高电气、攀钢钢钒、中国铁建、哈药股份、格力电器、武汉中百、隧道股份和国阳新能。截至2月23日，这10只股票中，仅有第10大重仓股跑赢了大盘，其他均落后大盘，并且70%的重仓股落后大盘10%。

尽管2008年四季度末，申万巴黎竞争优势的仓位也超过了60%，但由于持有的股票业绩较差，今年以来的业绩仅有15%，不仅落后次新基金的平均水平，而且落后大盘11%。

基金经理良莠不齐

仓位管理和个股选择造成了业绩差距，而负责仓位管理和个股选择的就是基金经理，他们之间素质的优劣在次新基金成立时就埋下了伏笔。

2008年市场非常困难的时候，基金发行异常困难，大部分偏股型基金发行规模难以超过10亿元，与2007年动辄就需要“比例配售”相比简直是天壤之别。面对这样的市场环境，大型基金公司为了让自己的发行规模不那么难看，大都选择自己的王牌基金经理挂帅。

最典型的是华夏基金公司发行的华夏策略精选， 2008年中旬就已经获得证监会批准发行，直到募集发行日快失效时才开始发行，由素有“中国最牛基金经理”的王亚伟亲自上阵操刀。其效果非常显著，华夏策略精选发行第一天就募集了15亿元，和一些需要发行延期的基金公司相比，已经非常成功了；嘉实基金发行嘉实研究精选，由嘉实基金公司的研究总监党开宇担任，同时带一个新人刘红辉同时管理嘉实研究精选，首次募集了18亿元；再如南方基金发行南方优选时，由谈建强挂帅。

一些小基金公司则没有这个优势，在发行新基金时有些挂帅的以前也担任过基金经理，但其过往业绩难以得到投资者认同，而有些小基金公司则干脆使用新人。因此，在发行时，举步维艰，很多小次新基金在发行期结束时依然没有达到成立最低规模要求，只得发行延期。

如诺德主题灵活的基金经理戴奇雷，在进入诺德基金公司之前曾任职于上海融昌资产管理公司和广州金骏资产管理公司；2008年5月戴奇雷开始担任诺德价值基金经理职务，期间诺德价值业绩不见起色，半年后开始兼任新发行的诺德主题灵活的基金经理，诺德主题首发规模仅有2.38亿元。类似的基金还有天治创新、华富策略、天弘永定、中欧新蓝筹等基金。

面临生死线

业绩增长和规模变化往往绑在一起。业绩增长居前的基金规模易于扩大，而业绩增长落后的基金则很容易被投资者抛弃。

这些次新基金在2008年首发时，大部分基金把开发投资者的重点放在大客户上。有些大客户认为整个股市价值低估，迎来了一个建仓的好时机，从而认购了新发行的基金；但大部分大客户还是被动进入，是在基金公司动用了渠道或者个人关系游说下进入的，通过基金2008年四季报，观察这些已经开放赎回业务的基金可以清楚地看到这点。

尽管基金公司在2008年竭尽全力发行新基金，偏股型基金的规模还是很小，经不起投资者的长时间的赎回。

2009年开春的小牛市中，一些业绩较好的次新基金开始了首发之后的二次营销，据一些业绩较好基金公司市场部人士反映，春节之后，基金投资有所回升，规模开始上升。

而一些规模较小的次新基金却在这拨小牛市中进入生死时速，很多投资者趁基金净值反弹开始赎回。一些次新基金本来去年发行的规模偏小，在开放赎回业务后相当一部分前来捧场的关系户已经撤出，基金开始真正接受市场考验。

2008年7月成立的新世纪成长正遭遇大规模赎回的尴尬。该基金首发规模是2.78亿份，截至去年四季度末规模仅有8892.28万份；雪上加霜的是，在今年行情反弹时，新世纪成长基金依然遭遇投资者赎回。根据2月13日新世纪基金参与“中鼎股份”非公开发行认购公告测算，截至2月13日，新世纪优选成长遭遇了1735.7万份的净赎回，短短29个交易日，规模缩小19.51%，其总资产规模正在一步一步向生死线靠近。

类似这样的小型次新基金还有不少。在市场短线反弹过程中，基金投资者理智地保存自己的本金也很正常，因此这些天生就弱小的次新基金在2009年面临生死考验。