在“两会”召开第二天，上证综指突然峰回路转。

3月4日，A股市场利好频传。先是招商局称将继续增持招行股份，令市场一度担心的招商银行48亿股巨量解禁巨石落地，后有中投副总汪建熙表示汇金在必要时会继续增持三大行。此外，273家中小板公司去年业绩靓丽现身，其净利润同比增长8.6%，这也在一定程度上驱散了投资者心中对上市公司业绩的担忧。当日，上证综指在这一系列利好刺激下高开高走，一日之内飙涨126.68点，涨幅达到6.12%，创四个月以来最高日涨幅。

然而，此前两周的调整期内机构在做什么，或许是决定大盘后期走势的关键因素。通过对资金进出数据的追踪，我们发现，虽然在调整期间两市资金净流出505亿元，但是市场内的重点机构——基金的仓位却不降反升，同时，代表机构们的特大户也在借调整之机换股增仓，而他们最为青睐的阵地是建材板块。

资金净流出505亿

回顾A股近期走势，2月17日上证综指创出年内高点2402点之后，大盘即停止上涨步伐开始调整。这波调整一直延续到3月3日，当日上证综指盘中最低跌至2037点。而就在投资者担心大盘会继续调整并跌穿2000点时， 3月4日大盘却制造出百点长阳。

根据万隆证券的盘后统计数据，2月17日至3月3日股指调整期间，沪深两市合计净流出资金505亿元。

对比市场调整前A股暴涨两周（2月2日~2月13日）的情形，当时上证综指自去年底的1990点上涨至2月13日的2320点，两周涨幅达到16.58%，与此同时，沪深两市合计净流入853.17亿元资金。

但随着3月4日大盘柳暗花明，资金也开始大幅回流。据万隆证券统计，3月4日共有约237.2亿元资金进入沪深两市。

基金借机调仓换股

市场的暴跌往往让投资者联想到机构砸盘，在市场自2400点向下俯冲期间，关于基金砸盘的风声四散传开。

而根据国都证券对基金仓位的测算，基金并非此次暴跌的“元凶”。因为233只开放式基金在暴跌的两周并未明显减仓，相反其仓位还略有增加。

国都证券基金仓位测算结果显示，2月16日~2月20日，上证综指和深证成指平均下跌2.47%，223只开放式基金平均仓位为69.86%，相对前周仓位69.12%上升0.74%。2月23日~27日，市场延续调整，上证综指和深圳成指分别重挫7.90%和9.66%。当周223只开放式基金平均仓位为69.87%，相对前周仓位69.86%上升0.01%。如果忽略赎回流出资金的影响，基金整体上可能存在主动加仓操作。

根据测算，2月16日~2月20日，基金增仓比例超过10%的有7只基金，它们分别是益民红利成长（14.65%）、兴业趋势投资（12.91%）、博时价值增长2号（12.75%）、金鹰成分股优选（11.89%）、长盛成长价值（11.48%）博时价值增长（11.13%）长信增利动态策略（10.84%）。2月20日~2月27日，基金中增仓比例超过10%的基金有2只，分别为嘉实主题精选（12.65%）和华富竞争力优选(11.45%)。

此外，根据国都证券的测算，2009年以来基金整体上维持了相对谨慎的策略，近三个月来仓位水平没有大起大落，整体仓位一直控制在67%~70%的积极防御水平。

与此同时，统计数据显示，2月16日至2月27日，基金重仓板块成为特大户账户抛售的重灾区，其资金合计净流出82.89亿元。同时，大户资金也净流出63.22亿元。散户和中户则在机构抛盘期间蜂拥而入，分别净买入12.88亿元和133.22亿元。

对基金重仓板块，特大户净卖出最多的5只个股为中信证券、中国神华、建设银行、工商银行和招商银行，其净卖出金额分别达到10.68亿元、5.34亿元、4.88亿元、4.77亿元和4.69亿元。

一般情况下，基金重仓板块中特大户账户的主要成分被视为基金。基金重仓板块资金大幅流出显示基金在卖出手中所持股票，而同期基金仓位不降反升，则显示基金借暴跌进行了调仓换股。

机构逆市买入建材股

机构在市场调整期间买卖了哪些板块在一定程度上决定着市场后期的热点。2月17日~3月3日，股指从2402点跌至2037点，跟踪此区间机构的资金流向，我们发现，机构重点加仓了建材板块。

 统计数据显示，2月17日~3月3日，特大户资金净流入最多的前5大板块依次为建材、供水供气、汽车类、电力和锁定承诺类板块；其净流出最多的5大板块则为大盘股、基金重仓股、定向增发股、增持回购类以及参股金融类个股。

该段期间内，特大户账户重点买入了建材板块中的海螺水泥、亚泰集团、金晶科技、葛洲坝、祁连山5只个股，其增仓金额分别达到1.12亿元、0.96亿元、0.67亿元、0.46亿元和0.40亿元。截至3月3日，海螺水泥特大户持仓比例达到73.4%。

但并非所有建材类个股都受到特大户的青睐，比如国通管业、中国玻纤和太行水泥等就成为了被机构抛售的建材类个股。

在供水供气板块中，特大户账户资金净流入最多的个股分别为城投控股、申能股份和广汇股份，其净流入金额分别为1.13亿元、0.37亿元和0.17亿元。

特大户账户增仓资金最多的第3大板块为汽车类板块。在该板块中，特大户账户主要买入了东安动力、福田汽车、申华控股、金龙汽车和上海汽车5只个股，买入金额均在2000万元以上。此外，特大户账户还比较青睐一汽富维、宇通客车、江淮汽车等。

如果按个股资金净流入状况进行排名，在市场调整期间，特大户账户资金净流入最多的5只个股分别是南京银行、贵州茅台、城投控股、海螺水泥和亚泰集团，除对亚泰集团增持0.96亿元外，特大户账户对其余4只股票的增持金额均超过了1亿元。