封面报道：187公司年报平淡
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或许你从来没有买过它的股票，对它也一点不了解，但一项创造中国资本市场历史的分红方案：每10股转增12股，能让你记住这家上市公司——西飞国际（000768.SZ）。
该公司2008年年报显示，全年实现主营业务收入93.59亿元，同比增长332%；实现净利润4.02亿元，同比增长328.01%。其中，全年军机贡献利润较多，尽管由于民机业务未完成年初计划而使公司毛利率近3年呈逐年下降态势，但公司未来订单充足。
需要注意的是，随着金融危机对实体经济的传导，航空公司财政紧缩、资金短缺现状加剧，将对公司销售前景产生更为不利的影响。公司外包业务的合作方波音、空客也面临着销售订单减少的困境，这将直接导致航空零部件转包业务交付量的减少。
毛利率逐年下降
2008年，西飞国际的营收计划为90亿元，实际完成了计划的103.99%，主要业绩指标均实现了300%以上的增幅。这得益于整机业务注入带来外延式增长。
2008年2月，公司完成了大股东西飞集团的飞机整机制造销售业务（军机轰6、歼轰7“飞豹”以及民机新舟60）和国外飞机零部件转包业务注入之后，成功实现转身。业务结构由单一的飞机零部件生产转变为国产飞机整机生产与销售为主、国外航空零部件转包和国产飞机零部件生产与销售为辅，而其中，整机业务收入占总收入的比重超过了70%。
另外，通过向机构投资者实施定向增发，公司的净资产由原来的22.57亿元增加至90亿元，大大增厚了公司的资金实力。增发完成后，公司的总资产由原来的22.57亿增厚到89.17亿元，同比增长398%。
同时，公司3年来的净利率呈整体上升趋势，2006年为3.61%，2007年为4.33%，2008年为4.29%，与此相对应的是，过去3年公司费用呈逐年节省的态势，分别为11.17%、7.17%和4.98%。
而另一方面，公司毛利率也在逐年下降，2006年为16.08%；2007年为12.18%；到2008年已降至9.28%。对此，公司董秘办相关人员向《投资者报》表示，毛利率历年下降的主要原因是公司民机业务发展欠佳，受金融危机影响，民机交付低于预期全年均未完成年初计划。
财报显示，民机产品方面，交付新舟60飞机10架份，只完成年计划22架份的45.45%。国际转包业务进展较好，交付1370架份，年计划为1409架份，相当于完成了计划的97%；VCM产品方面，实现销售16.8万平方米，只完成年计划的33.6%；铝型材产品方面，实现销售铝型材11265吨，年计划是12000吨。
该人士透露，到目前为止，公司新舟系列飞机的确认和意向订单已有156 架，累计交付国内外用户36 架。但由于客户资金短缺，新舟飞机的营销难度加大。公司预计2009年可交付新舟60 飞机20 架左右，但受金融危机和航空运输业的影响，新舟系列飞机的交付仍存在很大的不确定性。
今年面临三重压力
2008年业绩增三倍，但西飞国际的2009年将面临三个层面的压力。
一重压力来自宏观层面。随着金融危机对实体经济影响的进一步显现，航空公司财政紧缩、资金短缺的局面有可能加剧，其要求飞机制造商推迟飞机交付甚至取消订单的可能性加大，将对公司新舟60、新舟600的国际国内销售前景产生更为不利的影响。
据西飞国际内部人士表示，公司外包业务的合作方波音、空客正面临着销售订单减少的困境，这将直接导致航空零部件转包业务交付量的减少。同时，公司生产所需的标准件、卡箍等国外成品受金融危机影响采购难度加大，周期延长，对公司成本控制不利。而金融危机对公司的影响2009年难有改观。
第二重压力来自公司业务。整机方面，虽然 2008 年上半年公司飞机整机完成9 架，但是下半年受全球金融危机的影响仅完成1 架，全年只完成计划的45.45%，预计2009 年的情况更不容乐观；公司的国际转包业务在2008年虽然没有受到大的影响，全年完成计划的97.23%，但2009 年的情况同样令人担忧。
与此同时，新舟60的销售前景也不容乐观。此前公司与云南英安航空公司、奥凯航空公司和幸福航空公司分别签订了订购和购买协议，但因奥凯航空的停飞和幸福航空由于东航撤资，均出现无法按原计划正常交付的情况。在国际市场方面，对新舟60需求也受到影响。业内人士向《投资者报》透露，目前公司已发生过客户推迟飞机接收的事件。
另外，公司年末固定资产净额为13.67亿元，仅占总资产的9.80%，与国际航空制造企业相比公司固定资产比例仍然偏低。货币资金高达42.17亿元，占总资产的30.25%，募集资金使用效率偏低。
集团注资值得期待
虽然面临压力，但西飞国际手中民机和国际转包业务的订单仍然充足，业绩长期增长仍值得期待。
其中，ARJ21和新舟600将成为公司未来利润增长点。公司透露，目前已与上海飞机制造厂签订了ARJ21-700飞机生产合同，数量为100架，总价款32.6亿元，2009年度计划安排交付5架，可为公司增加收入1.63亿元。考虑到ARJ21-700交付计划为2010年交付5架，2011年交付10架，2012年交付15架，因此将成为公司新的利润增长点。
2008年10月，新舟60升级产品新舟600在西安阎良机场成功首飞，公司预计，2009年下半年才能取得适航证并交付首家用户，批量交付要到2010年。2010年~2012年，公司可形成年产10~15架新舟600的生产能力，最终将提高到30架。预计未来10年新舟600在全球市场需求量将超过300架，国内超过120~150架。
另外，2008年2月2日，公司与空客签署了A320系列飞机机翼总装项目的合作框架协议。据透露，公司总装的第一架份机翼将于2010年第一季度交付使用，到2011年年底，产量将增加到每月4架份。
而最被市场看好是中航飞机的资产注入。西飞国际是中航飞机旗下唯一上市公司，最终成为中航工业集团旗下运输机资产上市运作平台的可能性越来越清晰。
