2009年2月27日下午，《投资者报》主办的“投资大讲堂”正式开讲，闻讯而来数十位读者，与我们分享了投资心得。

作为一份倡导价值投资理念的媒体，《投资者报》坚信，无论熊市或牛市，只要投资者认真分析公司的盈利能力、管理能力以及未来增长潜力，总能发现值得投资的好公司，而且它给投资者带来的收益稳定将远高于市场平均收益水平。“投资大讲堂”系列活动第一讲，就从“2009年如何选好股”开始。

定位“价值派”

“年收益率21.4%，表面上看做到这个数字不难，无非就是几个涨停！但是，市场上真正做到年收益率21.4%的人有多少？能做到常年年收益率21.4%的人又有多少？全世界只有巴菲特，如果你和他一样，今天10万本金在12年后就是100万，24年后就是1000万。”《投资者报》副总编辑吴强首先用“滚雪球”效应来提醒投资者，最成功的投资者必须选对一家公司，并且长期持有。

但为什么多数人做不了巴菲特？吴强认为，决定自己是赢家还是输家的关键在于投资者给自己的定位。他将市场中的投资者分为五种类型——消息派、技术派、鸵鸟派、两面派和价值派，只有“技术派”和“价值派”中的部分人是市场赢家。

影响股票价格的因素太多，投资者短期内难以把握。但长期而言，公司业绩与股票价格两者之间100%相关，因此对普通的投资者而言，应该耐心持有好股票，做好“价值派”。

正确判断大势

价值投资者的策略是正确判断大势、选择好股票且长期持有。如果大势判断错误，无论个股选对或选错，投资者都将承受短期或长期亏损；但大势判断正确，即使个股选错，及时调整后还能赚取部分利润。
大势受两方面因素影响，一是受上市公司盈利预期的影响，二是受宏观经济预期的影响。通常宏观经济预期好则大势涨，反之则跌，除此之外，还有市场流动性在起作用。

《投资者报》对目前大势的判断是，虽然有4万亿投资计划和十大行业振兴政策，但宏观经济尚无明确好转迹象。2008年年报利润或降30%，上市公司盈利恢复需要时间。不过，长期来看，目前正是入场时机。“只有经济不好，股票才有可能被严重低估。”吴强说。

选好股的逻辑

“价值派”该如何进行合理价值判断？《投资者报》用矩阵分析法，总结出四项要点：第一，股票价格高低看PE而不是绝对价格（从PE上看，万科7.19元/股的价格=贵州茅台122.43元/股），它代表静态的投资回报年限；第二，静态来看，整体市场PE与债券利率成反比（PE=1/固定回报利率，7%年回报率=14.28倍PE）；第三，动态来看，股票PE与上市公司利润增速成正比；第四，由于股票相对于债券风险更高且增长性难以确定，所以：合理PE=（1/固定回报利率）×风险系数×增长预期系数。

具体而言，如何选择个股？《投资者报》认为，以下4方面条件可作为选股依据：

首先，业绩逐年增长而非逐年下降。公司产品和客户的基数在未来越来越大；公司在行业中的竞争力和行业地位越来越强；与上下游供应商的谈判能力强；品牌忠诚度高；竞争对手不容易抢走客户；公司经营管理能力强；财务指标逐年优化。

其次，估值相对较低。市盈率低于行业平均水平和市场整体水平；用预测的盈利来计算，市盈率将逐年降低；如果用现金流折现等方法估值，公司价值远远高于公司价格。

再次，安全边际较高。现金流状况良好，账面现金充裕；负债率不高，出现大笔坏账的可能性小；市净率低；公司具备一定规模（小公司盈利波动比大公司强烈）；各项财务指标均显示公司通常经营健康。

最后，大股东和管理层对股东利益负责任，主要体现在分红比较积极。管理层优秀、稳定，激励充分；大股东与上市公司的利益一致；不存在同业竞争和关联交易。

赢家的心态

吴强认为，成为赢家的另一个因素是：“相信个人投资者能战胜机构投资者”。

“美国一群七年级学生的选股业绩为69.6%，跑赢标普指数26.08%；《投资者报》今年年初也曾用飞镖选股的方法选出投资组合，业绩跑赢多数基金，这都证明机构并不一定能战胜个人投资者。”他还分析说，“基金经理的困惑是投资不能过于集中（单个股票不能高于5%仓位）、也不愿意冒风险（买大家都看好的公司，错了也不代表自己愚蠢），而个人投资者没有业绩压力，可以耐心选择和等待，投资自己熟悉的行业或企业。”

投资者需克服三大弱点：贪婪、恐惧和从众。《投资者报》总结了成为赢家应该具备的心态：投资永远不要后悔，向前看；耐心地等待；不赚不该赚的钱；市场永远都有机会；不抱任何幻想；投资者靠自己；不断学习、了解、跟踪和研究。