专题报道：2500点或重启IPO
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“在监管部门探测市场对IPO（首次公开发行）重新开闸的反应上，上交所当了回吹风机。”

一家上市券商的部门负责人3月9日晚告诉《投资者报》记者，今年“两会”召开前夕，上海证券交易所向31家A级以及AA级券商下发了一份调查问卷，其中的一项重要内容就是征询他们对IPO重新开闸的看法，遗憾的是，记者未能从上交所获知调查结果。

但这种探测似乎正印证了全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖3月9日的公开表态。朱从玖表示，IPO重启将视市场条件而定，一方面要综合市场各方看法，对市场投资信心做出研判；另一方面，也要同时考虑发行人和投资人对重启IPO的意愿。

监管层频频吹风

这位券商人士透露，问卷主要是发给A级以上的券商，其中部分问题涉及IPO开闸以及新股发行制度改革，其他则涉及相关法规的修改。按通常情况，这类问卷由证券公司信息办或法律部牵头完成。

“说白了，这份问卷就是想让机构呼吁IPO重新开闸是正常的，市场是可以接受的。”这位人士私下揣测。

记者注意到，在今年“两会”上，有关IPO重启和新股发行制度改革的讨论极为热烈，证监会主席尚福林等人也纷纷就改革表态。

尚福林表示，发行制度改革不是简单的一句话，关键是要形成一个活跃的市场机制，其中重点是要形成更加市场化的定价机制。

证监会副主席范福春则表示，证监会已就新股发行制度进行深入调查研究，不久就会公布相关方案，并向社会公开征求意见，新股发行制度改革后IPO将开闸。

热议存量发行

按照朱从玖透露的情况，证监会在主导新股发行体制改革思路上，主要包括三个方面：一是股票定价进一步市场化；二是强化买方对卖方的约束力；三是在风险明晰下，兼顾各方利益，尤其是小投资人的利益。

而据记者了解，现阶段关于新股发行制度改革的一个讨论热点还有存量发行。

“两会”期间，中金公司董事长李剑阁建议，可考虑在新股发行中引入存量发行。目前，A股IPO为增量发行，而在海外市场，存量发行是常见的一种操作，中资公司境外发行也经常引入这种安排。

据安信证券一位投行人士介绍，存量发行与增量发行是相对应的两个概念，前者是在原有股本结构的基础上，增加新发一部分社会公众股；后者是指在不改变总股本数量的情况下，将部分非流通股变为流通股。

在中国政法大学刘纪鹏看来，采用向投资人增量募集和发起人存量股份配售相结合的创新发行模式，既可减少“大小限”的积聚，更能让投资人看到并真实地感受到全流通风险。

彻底市场化恐难行

从监管层目前的表态来看，新股发行制度将朝着市场化的方向，但彻底市场化似乎并不可能。

朱从玖指出，市场理想的状态，是完全依靠市场力量决定发行节奏，但市场并不总是有效的，市场失效时监管部门有责任维护市场秩序，市场各方意见经常会发生冲突，因此需要在市场和政府的作用之间寻找平衡点。

此前，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新等人呼吁将市场化进行到底，学习国外的“注册制”，取消窗口指导，让一级市场完全市场化，由市场自主决定新股发行时机、发行节奏以及发行价格。

由于监管部门尚未对机构进行正式的关于新股发行制度改革的意见征求，接受《投资者报》记者采访的多位投行人士表示尚不清楚具体进展。但西南证券投行部负责人表示，全新的询价模式目前来看不太可能。

记者综合证监会几位负责人的表态发现，在定价机制改革方面，证监会拟取消对目前IPO发行中定价的窗口指导，以及发行市盈率上限的硬性限制；同时，在IPO询价过程中，将采取缴纳定金、合并初步询价与累计投标询价以进一步加强询价的约束力。

国元证券研究所投资总监康洪涛建议，在新股发行制度改革层面，可考虑短期内将上市公司股本控制在目前全流通股本均数的一半来发行，即只发行中盘股；此外，给新股发行设上些硬性指标，没有达到一定业绩等条件的，禁止再融资，以确保市场的安全性。

短期内IPO难开闸

对于朱从玖所说的IPO重启将视市场条件而定，康洪涛向《投资者报》表示，目前上证综指处于2000~2500点的量能无法支撑IPO重新开闸。

西南证券这位人士也表示，市场稳定在3000点是应该开闸IPO的，但2000点开闸可能对市场构成的负面影响较大，而2500点附近开闸市场或能接受。

记者注意到，近期A股市场的调整已让多家机构变得谨慎，金元比联基金公司投资副总监万文俊甚至表示，上半年不会再有像样的行情。

在康洪涛看来，除了市场可能不能接受外，在实体经济还处在敏感时刻，IPO重新开闸也不太现实。

此外，制度改革的复杂性也使得很多人士认为短期内IPO难以重新开闸。康洪涛认为，对制度的重大修改不是一个部门的事，涉及国资委、发改委等诸多部门，先要征求意见再讨论修改，还要上报国务院审批，因此，修改方案短期很难达成结果。