《投资者报》特约撰稿人：Simon Maierhofer

美日元ETF走强

在资本市场动荡的2008年，货币型ETF（交易所交易基金）却有着积极的表现。因此，投资者更应该了解影响货币ETF走势的因素。

主要盯住美元和日元的ETF在今年都取得了正收益，外汇基金日元信托收益达到22.87%，而美元ETF基金德银美元指数多头指数基金上涨4.9%。

奇怪的是，尽管美国和日本经济下滑，但是美元和日元仍然保持强势。2008年，标准普尔500指数和道·琼斯指数下跌超过38%。为了支持金融机构，美国政府给金融体系注入新的资金。从理论上讲，美元将应声下跌，为何美元会上涨呢？

美元强势的原因有两个。尽管美国经济很糟糕，但其他经济体更糟糕，2008年上证综指下跌62.5%，印度指数下跌了52.1%，欧洲市场下跌了46%。    

另外，尽管美国政府试图向市场注入流动性资金以恢复信贷，但是投资者的资产仍在不断缩水。根据有关机构的估计，美国在房地产和股票市场的投资上损失超过10万亿美元，从而使蒸发的美元多于新发行的美元，所以剩下的美元的价值只增不跌。

货币ETF 、ETN课税比较

希望通过货币投资获利的投资者必须熟悉和货币相关的投资产品，货币投资获利可以通过购买货币型ETF或者货币型ETN（交易所交易债券）产品实现。ETF和ETN在税收待遇和信贷风险上不同，特定的ETF甚至和一般的ETF享受不同的税收优惠。货币型ETF本身也持有外币，因此ETF派发的利息都被当作一般收入来课税；而货币型ETF本身并不持有货币，因此不会派发利息所得，但其利息收入会反映在价格内，即价格的变动也隐含利息的部分。

根据2007年12月美国国家税务局（Internal Revenue Service，简称“IRS”)发布的规定，和单个货币挂钩的ETNs以联邦税的形式征收，这意味着，投资者的任何利润都要纳税，即使这些利润将被用于再投资直到投资者出售或者合约到期才支付。

此外，投资者不能选择资本利得的税收方式，卖出或者赎回的收益都将按照通常的规定征税。而货币ETN投资人每隔一段时间就要为利息收益纳税，而事实上利息收益并没有派发到投资人的账户，只是反映在货币ETN价格的增加上。

与CurrencyShares系列不同的是， PowerShares资本管理公司旗下的货币ETF持有一定的期货合约。如PowerShares德银美元指数空头指数基金就持有美元指数期货合约。美元指数期货合约的特点是长期跟踪美元对欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎的走势。

PowerShares系列ETF中，持有期货合约的ETF从期货合约中得到的收益享受一定的税收待遇。其中，60%的收益按照长期税率收取，而40%的收益按照短期税率收取。

信用风险不同

ETN就像债务工具一样，会根据所跟踪指数的表现定期派发利息。比如ETN会尽量排除跟踪的误差，出于流动性的因素，有些特定的指数追踪难度较大（如期货指数），而ETF则有办法规避这类风险。

和ETF不同的是，ETN对于信托资产没有提出特定要求。它就像银行发行的债务工具一样，每日和每周均可赎回，其价值就是预先承诺的回报减去费用。

ETN的持有者面临的风险是背后支持银行的倒闭，如果其支持银行倒闭了，ETN的持有者就必须和银行的其他债券人一样排队来主张他们对公司财产的权力。

在金融机构斗争激烈的环境下，发行风险是一个值得关注的问题。雷曼兄弟发行的三个ETN都已经关闭。德意志银行支持发行的22种ETN损失80%。

和ETN不同的是，ETF是独立于银行集团之外的，以信托形式依法设立的基金。在执行破产程序之前，ETF的资产不会被动用，因此，可以说它是完全属于股东的基金。