特别报道：买深发展或花旗？
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卸下包袱的深发展A又将可能被国开行或者中国平安收购，这足以成为市场看好的理由。持续强劲的二级市场表现也让不少投资者对其未来充满期待，但《投资者报》研究部提醒投资者，深发展很高的中小企业贷款比例可能会使不良贷款率上升，不仅如此，由于深发展向来不具政府资源优势，在此轮政府主导的基建项目贷款中获得的份额可能非常有限，这也将制约其未来两年的业绩增长。

因此，由于2008年该行因计提巨额拨备而形成较低业绩基数，2009年将有爆发性增长，但近期的股价已经对此有直接的反映。而前述两项因素将制约深发展有高于银行业平均水平的经营性增长表现。

2月，深发展A决定新增2008年第四季度拨备约56亿元，并核销呆账本金及垫付诉讼费折合人民币约94亿元。根据深发展的预计，该行2008年底的不良贷款余额约为19亿元，占总贷款的比例不到1%。与2008年第二季度末4.64%和第三季度末4.3%相比，深发展不良贷款率大幅下降。

反映在二级市场上，在公司公布新增拨备后股价也并未因为2008年业绩将出现大幅下滑而下跌，反而持续表现强劲。

近期，国开行收购传闻再次将深发展推至聚光灯下，作为财务投资者，迫于资金压力，新桥退出的可能性较大。不过，截止到目前，一切都还处于传闻阶段，对深发展也仅仅局限于题材炒作。对于传闻中的国开行或是中国平安，前者没有商业银行的运作经验，后者能否管好比平安银行规模要大数倍的深发展都是未知数。

但是无论是计提拨备导致的2009年业绩大增，还是可能的并购，都不能改变目前深发展面临的一些经营难题。

最大的难题是对商贸和轻工制造业的中小企业贷款占比过高，从2008年中报看，除个贷外，比重最高的是对轻工制造业企业贷款，比重超过25%，其次就是对商贸企业的贷款，比重为13%。

本轮全球经济危机对中国最大的影响就是出口下滑，而公司主要业务所在的珠三角地区更是中国轻工产品出口重地，该地区的轻工制造和商贸企业在2008年以来出现明显的业绩下滑，并伴随不少企业因资金链断裂而倒闭。

为此，我们担心，深发展该部分贷款可能会出现不良贷款率的提高，这将在2009年甚至2010年体现出来。

另外，2009年以来，各大商业银行纷纷投入到争夺政府优质大型基建项目中，这类贷款风险低收益稳定，在经济形势依然严峻的情况下，政府项目贷款无疑将是今年银行业绩不会出现下滑的重要依靠。

但是，由于深发展历史上与政府的密切度相对较低，得到政府主导的大型优质项目的机会较少。因此，深发展在这轮国家宏观经济刺激计划中得到大型项目的机会可能依然不如它的竞争者。

因此，对投资者来说，现在还不是投资深发展的最好时机。