随着上证综指自2402点回调，股市中跌破净资产的股票再度涌现，而破净股也成为诸多投资者追捧的一类概念股。

破净股获利的机会有多大？通过研究上证综指在创出1664点新低时产生的破净股，跟踪这些股票在后期市场反弹到2402点时的股价变化，我们发现超过9成的破净股跑赢大盘；同时，有超过7成的破净股跑赢所属的行业指数。

11只破净股翻番

市场普遍认为每股净资产是股价的最后防线，在海外股市，一旦股票跌破净资产防线（问题股除外），极易发生公司并购行为或者股份回购行为。在A股市场上，一些投资者也喜欢买入破净股，获取其折价带来的收益。我们对最近一轮反弹中的破净股进行了研究，它们确有不俗表现。

2008年10月28日，上证综指创出了自6124点调整以来的新低——1664点。根据我们的统计，当日共计有178只股票的股价跌破其每股净资产。此后，市场迎来一波曲折的反弹。这轮反弹一直持续到今年2月17日，当日股指创出反弹新高2402点，在此期间大盘上涨34.59%。

观察这一轮反弹中破净股的表现，在178只个股中，仅有4只股票的涨幅弱于大盘，它们分别是ST惠天、马钢股份、宝钢股份和邯郸钢铁，而另外174只股票均超过了同期大盘涨幅。

也就是说，在上证综指自1664点至2402点的反弹中，有97.75%的破净股超越大盘同期涨幅。

其中，有11只破净股在该轮反弹中实现翻倍，涨幅最大的一只股票是亨通光电，在反弹期间上涨了132.46%。

此外，将178只破净股的涨幅与同期该股所属行业指数的涨幅对比，还可发现，有127只股票涨幅超过了行业指数的涨幅，占破净股总数的71.35%。

绩优小盘股涨幅居前

对比破净股与大盘以及行业指数的涨幅，我们发现，破净股在反弹中的表现良莠不齐。哪些因素决定了破净股涨幅的大小？进一步的研究结果显示，破净股的涨幅与其业绩和流通盘有一定关系。

统计178只股票涨幅大于100%和小于50%的两类股票的每股收益可知，涨幅大于100%的股票有11只，其每股收益的算术平均值为0.27元。其中，涨幅最大的股票亨通光电的每股收益为0.42元；而涨幅小于50%的股票有19只，其每股收益的算术平均值仅有0.06元。

此外，对比178只股票涨幅大于100%和涨幅小于50%的两类股票的净资产收益率，也可发现类似规律。涨幅大于100%的11只股票，其净资产收益率的算术平均值为5.30%；而涨幅小于50%的19只股票，其净资产收益率的算术平均值仅为0.84%。

由此可见，业绩优良的破净股，在反弹中涨幅居前的概率更大。

但是，在破净股中也存在像邯郸钢铁这样的股票，它们的业绩不错，但涨幅却居于末位，究其原因，主要和流通盘的大小有关。

在178只破净股中，涨幅大于100%的股票，流通股平均值为1.85亿股；涨幅小于50%的股票，流通股平均值为15.08亿股，即使剔除其中流通盘超大的个股，即流通股为175亿股的宝钢股份、为26亿股的邯郸钢铁和为23亿股的中海集运，其余16只涨幅小于50%的股票平均流通股数依然达到3.87亿股。显然，流通盘的大小也是制约破净股上涨的一个重要因素。

综合而言，满足以下3个条件的破净股，在大盘反弹中涨幅居前的可能性更大：每股收益大于0.2元，净资产收益率大于5%，流通盘小于2亿股。

涨幅与折价率无关

市场上普遍认为，折价率是衡量破净股未来涨幅的标尺，折价率高的破净股未来涨幅会更大。但是根据我们对本轮反弹中178只股票的统计，却发现折价率和股价的涨幅没有必然的联系。

所谓折价率，就是每股净资产与股票价格的差占每股净资产的比率。

统计178只股票中涨幅超过90%的个股，共计有27只，其平均折价率为14.65%；而统计涨幅低于50%的21只股票，其平均折价率为13.86%。涨幅居前和涨幅居后的股票的折价率差别不大。

从单只股票来看，在178只股票中涨幅最多的股票为亨通光电，其涨幅为132.46%，但是其折价率只有9.92%；涨幅居于第二的股票为华新水泥，其涨幅达到128.86%，但是其折价率只有2.76%，而涨幅居于第三位的粤华富的折价率也只有8.84%。

反观折价率高的股票的涨幅，在折价率高于30%的股票中，其股票平均涨幅为72.89%；而折价率低于10%的股票，其股票平均涨幅为74.58%。可见，折价率的高低和股票后期涨幅无必然联系。

钢铁类破净股最具机会

随着2月17日上证综指自2402点高点回调，破净股再度浮出水面。

截至3月17日收盘，沪深两市共计有15只股票价格跌破每股净资产。这些股票分别为鞍钢股份、太钢不锈、宝钢股份、安阳钢铁、邯郸钢铁、韶钢松山、景兴纸业、四川长虹、神马实业、鲁北化工、经纬纺机、深天健、长春经开、湖北金环和明天科技。

在当前15只破净股中，满足上述3个条件的已经不存在了，但每股收益大于0.2元且净资产收益率大于5%的股票有5只，这些股票都是钢铁股，分别为鞍钢股份、太钢不锈、宝钢股份、邯郸钢铁、韶钢松山。虽然这些股票的流通盘相对偏大，但这5只钢铁股的市盈率均在10倍以下，远低于大盘17倍的平均市盈率。