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《投资者报》特约撰稿人：常阳

“基金过往业绩不代表未来”，2009年以来的行情，正应验了每份基金招募说明书都要重申的这句话。

以银河基金评级为例，2009年初如果投资者买入评级高的基金，反而不如买入评级最小的一星级基金胜算大。数据显示，2009年以来涨幅最多的股票型基金（以下进行对比的都是股票型基金）是被评星级最少的一星级基金，其整体业绩赶超高星级基金。

如果照此趋势发展下去，一星级基金将要在2009年颠倒乾坤，改天换日。

一星整体超越五星

银河基金评级中，股票型基金被分成五个级别，分别被评为一至五星，涉及127只基金。

一至五星级基金2008年底管理资产量呈现纺锤形，一星、五星管理总量少，二、三、四星基金管理多。二星级基金管理最多，达1698亿元，三星、四星基金以1400亿多排在之后，五星级和一星级最少，只有1100多亿元。

一星基金中管理资产最多的是中邮基金旗下两只基金，中邮核心成长168亿元、中邮核心优选90亿元，最少的是光大保德信新增长管理12亿元。对比五星基金，一星基金管理资产总量和单量都接近，两者操作难度也接近。

《投资者报》以银河基金一年以来评级为准，统计各股票型基金自2009年初至3月13日的净值复权涨幅（统计数据见表1），数据显示，一星级基金全面胜出。

一星级基金算术平均涨幅居于各星级之首，比五星级基金还高2.75个百分点，涨幅几乎比四星级、二星级基金多50%。最高前三名、最低前三名涨幅也是居于各星级基金之首，反映出一星级基金涨幅无论整体还是头尾，在五个级别的基金中，都居于最好水平。

中邮优选带队一星基金

一星基金整体表现不俗，单个一星基金的表现也可圈可点。

25只一星基金中，净值涨幅在20%以上的有6只，11只基金涨幅在15%以上，走势最牛的中邮核心优选今年以来净值上涨27.73%、最差的长信增利动态策略涨幅也在6.33%。五星级基金一直被认为是好基金，本轮行情中表现不错，但却输给了一星级基金，一星级基金光芒盖过五星级。

五星级基金中涨幅超过20%的基金只有2只，比一星级基金少4只，涨幅在15%以上的基金有7只，也是比一星级基金少4只；涨幅第一的金鹰中小盘精选涨幅达27.01%，但比一星冠军中邮核心优选少0.62个百分点。五星基金中涨幅最后一名是嘉实成长收益，只有3.6% ，比一星基金垫底的长信增利动态策略少2.73个百分点。

如果只算净值涨幅前10名的基金，基本是一星基金的天下（见表2）。10只基金中，一星级与五星级数量比是6比3，一星级基金比五星级多一倍。前10名中只有三家是五星级基金，分别位于涨幅第2、第3、第10名。第5名是一只两星级基金。剩下的6名全部是一星基金，除了之前提起的中邮核心优选外，同系的中邮核心成长，以及另外有广发小盘成长(LOF)、光大保德信新增长等四只基金表现都可圈可点。而记者获悉，正因为中邮核心优选的不错表现，该基金将在近期对老基民重新放开申购，并引起关注。

五星基金两级分化

总体上看，五星基金2008年底算术平均仓位只有64.4%，是各星级基金中仓位最低者。能够取得与仓位高达76.53%的一星级涨幅仅差两个百分点的成绩也委实不易，最高三名平均涨幅与一星级接近，都在23.5%附近，但最低三名平均涨幅小于一星级，也小于三星级，反映出五星基金业绩两级分化严重。25只五星级基金中，有19只基金涨幅低于一星级基金算术平均值，即有近3/4的五星基金跑输了一星基金算术平均值。

如果把五星和一星基金涨幅排序，倒数前10名中，有8家是五星基金。五星基金涨幅最高的金鹰中小盘精选涨幅高达27.01%，是所有股票型基金的亚军，涨幅最小的五星基金嘉实成长收益、鹏华行业成长涨幅分别只有3.6%、6.83%，基本相当于一星基金涨幅的零头。

一星五星基金仓位大排名中，仓位最轻的7只基金都是五星基金，鹏华行业成长仓位最轻，只有43.77%，嘉实成长收益是轻仓第3名只有49.84%，持有的重仓股中双汇发展、美邦服饰、苏宁电器今年以来跌幅都在10%以上，拉低了净值增长。

鹏华行业成长重仓股中的招商地产、华北制药涨幅超过40%，对净值有所贡献，无奈仓位太轻，基金经理陈鹏在2008年四季报展望后市认为“对2009下半年中国经济在外部复苏和内部政策刺激的支撑下出现回暖抱有期待”，“未来的一个季度，经济前景仍不够明朗，A股市场在充沛的流动性、政策利好，以及各种预期的影响下，将呈现出活跃但缺乏方向的走势，在此环境中，本基金将主要着眼于全年的投资跨度，稳扎稳打构建组合。在回避风险的前提下，把握机会，争取为持有人创造良好收益。”这样的稳扎稳打直接导致了低仓位，反弹行情中净值涨幅落后就很正常。

高仓位是一星领先法宝

2009年以来的反弹，高仓位基金占尽优势，净值涨幅自然领先。统计股票型基金2008年底股票仓位，显示一星级基金股票仓位明显高于其他星级，高达76.53%，处于最高值；最低的是五星级基金，比一星基金低近12个百分点。

2009年底仓位排行榜中，仓位最高的前三名基金全部是一星级，前10名中有6只是一星级基金。这些一星级基金的高仓位，是三季度时即保持了高仓位，四季度继续延续了以前的策略。

中邮核心优选仓位最高达91.14%，它在四季报中论述也有一定代表性，“根据对宏观经济形势以及政府政策取向的判断，四季度我们在基金操作中继续以调整持仓结构为主”，“继续保持较高的仓位比例。这一策略取得一定成效，虽然四季度本基金净值仍出现一定损失，但跌幅远小于上证综指，和业绩基准基本持平。”正是这样一种策略，让这些基金在后续行情中尝到甜头。

一星基金重仓股表现独特

所有股票型基金2008年底共持有270只重仓股，涨幅领先的20只重仓股中，一星基金持有的有10只。与二星、四星基金持有量相平，一星基金在2008年底选择的重仓股后市走强的能力也还不错，三星基金最差，20只股票中，三星基金只持有5只。

抱团取暖被认为是一个稳妥的防守方法，市场中的大盘蓝筹成了基金扎堆的股票，招商银行被156只基金持有，中国平安被119只基金持有。一星基金选股有自己独到理解，全部25只一星基金中，重合最大的是中信证券，被13家基金持有。

中邮核心优选、光大保德信新增长两只基金选股较为独特，每只基金重仓股中都有两只股票是自己独有，其他基金“别无分号”，中邮核心优选持有的济南钢铁同期上涨53.38%，光大保德信新增长持有冠城大通上涨54.86%，都为两只基金净值贡献不菲涨幅。  

国联安德盛精选是一星基金中仓位最低基金，但是净值涨幅依旧靠前，重仓股有5只涨幅超过35%，重仓股走强是净值领先主要原因。

招商地产、金风科技、兴业银行、南京银行、仁和药业同期上涨分别是43.29%、39.01%、35.48%、 38.26%、42.63%，5只股票合计占到了基金净值的25%，这样高的仓位下的重仓股走强，净值上涨也在情理之中。

行情是交易出来，排名是基金操作的结果，基金评级的目的也是给投资者一个借鉴，便于取舍基金，如果一星基金能够保持领先，慢慢就会产生足球队中甲级乙级队升降级的情形，基金的星级也会有所变化。