一石激起千层浪。

中国证监会3月最后一天发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，使得受益于创业板的相关个股再次迎来狂欢。当日，上证指数及深证成指涨幅均不到1%，而创投概念板块及券商板块大幅上涨，紫江企业、烟台万华等5只创投概念股涨停，除西南证券、东北证券外的其他上市券商涨幅均在1.5%以上。此前一个交易日，券商板块亦在风声传出后发起攻势，表现抢眼。

但是，并非所有创投概念股及券商股都值得投资。

《投资者报》数据研究部分析发现，创投概念价值未完全显现、业绩优良、获利可能性较大的上市公司以及承销能力较强、拥有直投业务的券商，投资价值更大。

由此，我们筛选出12家可供投资的创投概念股，分别是：紫光股份、拓邦电子、张江高科、ST安彩、中科英华、南京高科、隆平高科、华工科技、宁波韵升、复星医药、北京城建、同方股份。我们认为，中信证券及海通证券也将受益创投。同时，我们认为，综艺股份、金鹰股份、天通股份、天茂集团、民丰特纸投资风险较大。

近5成价值未完全显现

经过我们的归纳整理，A股市场上共有77家上市公司参股创投公司，创投概念明显。

在这些公司中，部分总市值已大大脱离其价值。换句话说，这些公司的总市值中有很大一部分是创投概念等因素带来的溢价。

我们根据上市公司截至3月30日的最新四个季度的净利润总和及所在行业的平均市盈率，推算出一个合理的公司价值，再计算出总市值与公司价值之间的差——溢价。

观察溢价占总市值的比例后可以发现，剔除不可比的8家公司后，69家创投概念上市公司中共有21家的溢价率达到30%以上，其中*ST中钨2008年净利润仅有41.54万元，3月30日总市值却为14.65亿元，溢价率达到98.91%。此外，鲁信高新、民丰特纸等4家创投概念公司溢价率也在80%以上。

另一方面，34家创投概念公司的溢价率为负数，其价值还未完全显现。

其中，升华拜克2007年四季度至2008年三季度的净利润总额为2.20亿元，行业市盈率近40倍，而其总市值仅为28.93亿元，溢价率为-203.36%；同方股份、烟台万华等4家公司的溢价率均小于-100%。

超4成创投含量高于1%

纯概念的炒作难以带来持续的收益，且投资风险较大，而真正具有投资价值的创投概念公司应具有较高的创投含量，且有业绩支撑。因此，除溢价率外，创投含量及业绩增长率应是重要的投资参考指标。

具有创投概念的上市公司每股所含的创投金额越高，表示每股所包含的投资于创投公司的资本越大。而每股所含创投金额/股价越高，则表示花同样的钱所能买到的创投资本越大，受益于创投的可能性越大，创投含量较高。

国内排名前50位的创投公司经验丰富，所投资的公司已有多家上市。在创投概念上市公司中，浙江阳光、南天信息、东方集团等公司均参股了这些实力较强的创投公司，但受创投含量较低的限制，即使这些创投公司能为上市公司带来收益，获利也并不丰厚。

剔除一家缺乏数据的公司后，76家创投概念公司中有36家每股所含创投金额/股价超过1%，其中只有鲁信高新一家上市公司超过10%，达到55.89%。

此外，南京高科、钱江水利等9家公司的这一指标在5%以上。而烟台万华、特变电工等5家公司的每股所含创投金额/股价不到0.1%，创投含量很低，受益不大。

业绩方面，77家公司中共有64家2007年归属母公司净利润实现增长，其中大众公用、辽宁成大、民丰特纸等12家创投概念公司涨幅在150%以上。在2007年实现增长的基础上，2008年继续增长或预告增长的公司共有19家。

12只概念股可投资

根据溢价率、创投含量及业绩增速这三个指标，我们筛选出12家当前仍可关注的创投概念股。这些公司溢价率均在30%以下，共计每股所含创投金额/股价在1%以上，根据已发布的年报，它们2007年、2008年业绩没有出现下滑。

这12家创投概念公司分别为紫光股份、拓邦电子、张江高科、ST安彩、中科英华、南京高科、隆平高科、华工科技、宁波韵升、复星医药、北京城建以及同方股份。

其中，同方股份溢价率为-125.08%，该公司旗下创投企业很多，包括嘉融投资有限公司、北京高新技术创业投资股份有限公司、北京同方创新投资有限公司等，每股所含创投金额/股价在6.56%以上。其2007年归属母公司净利润增幅达到178.02%。

此外，我们注意到，同方股份属于信息设备行业，主营业务包括能源环境及信息业，这很可能是中国创业板公司的集中领域，将受惠于创业板同类公司的推动效应。同时，其主业和旗下创投公司的投资方向较为吻合，相关经验有助于提高投资收益率。

复星医药溢价率为-75.97%，旗下创投公司包括上海复星化工医药投资有限公司、上海复星医药产业发展有限公司等，且多为100%控股。其中上海复星化工医药投资有限公司主要从事化工、医药、新材料及新能源等行业的投资，与复星医药主业一致，其投资的水晶光电已在A股上市。复星医药每股所含创投金额/股价在9.18%以上，2007年及2008年归属母公司净利润分别增长142.65%、10.40%。

我们注意到，燕京啤酒、烟台万华、小商品城、南天信息、升华拜克及水井坊等其他一些创投概念公司溢价率很低，甚至为负数，业绩也都实现增长。但这些公司创投含量很低，多在0.5%以下，甚至不足0.1%，投资价值相对来说大打折扣。

两家受益券商

除了创投概念股外，券商也将在承销、直投等方面受益于创业板的推出。

根据业绩、承销能力以及是否具有直投资格等指标综合考虑，我们认为，在上市券商中，中信证券及海通证券最具投资价值。

其中，行业龙头中信证券具有直投资格，旗下的金石投资项目丰富，创业板的推出将为直投业务的退出获利提供理想的途径。

此外，中信证券承销能力较强，2008年前三季度承销净收入占营业收入的比例达8.97%，在上市券商中处于较高水平。2007年，中信证券归属母公司净利润同比上升408.84%，盈利能力强。

海通证券同样具有直投资格，2008年前三季度承销净收入占营业收入的3.14%。其2006年、2007年业绩均实现大幅增长。

5家公司风险须注意

根据同样的指标，我们认为，综艺股份、金鹰股份、天通股份、天茂集团以及民丰特纸等5家创投概念公司投资风险较大。它们溢价率均在30%以上（实际上均超过55%），根据现有资料，这些公司每股所含创投金额/股价不及1%，且业绩出现下滑，2008年下滑幅度均在50%以上。

其中金鹰股份溢价率近65%，2007年归属母公司净利润下降49.85%，预计2008年亏损1000万~2000万元，约下降140%。该公司所参股的浙江天堂硅谷创业投资为国内排名前50的创投机构，实力较强，但金鹰股份所占股份比例较小，每股所含创投金额仅为0.03元，每股所含创投金额/股价为0.67%，创投所带来的收益有限。

天通股份溢价率为67.11%，2007年归属母公司净利润同比下降13.86%，预计2008年下降80%左右。该公司同样参股浙江天堂硅谷创业投资，但每股所含创投金额不足0.02元，每股所含创投金额/股价为0.37%，创投含量很低。

天茂集团溢价率高达79.92%，总市值中能得到公司盈利所支撑的部分很小。该公司参股了清华紫光科技创新投资有限公司，但每股所含创投金额/股价仅为0.59%。2008年归属母公司净利润同比大幅下降82.50%。

在溢价率较高的创投概念公司中，鲁信高新、烟台冰轮等公司业绩较差，但创投含量较大，溢价部分得到了一点支撑。

其中鲁信高新溢价率高达89.27%，2007年及2008年归属母公司净利润均呈下降态势，但其每股所含创投金额/股价高达55.89%，所控股的山东省高新技术投资有限公司为国内排名前50位的创投机构，实力较强。