手握巨额资金的机构总是在事后被证明具有“先知先觉”的能力。

基金2008年报显示，保险等机构在2008年下半年增持最多的基金主要是指数型基金。机构新增份额前5名的基金中有4只是指数型基金，其中嘉实沪深300基金更是获得了机构近53亿元资金的追捧，占其新增份额的74.25%。

数据显示，今年以来指数型基金上涨幅度位居股票型基金前列。国泰君安证券分析师蒋瑛琨接受采访时表示：“大量机构资金涌入指数基金，重要原因是其非常适合做‘波段操作’，可以避免‘赚了指数不赚钱’的个股选择风险。在上涨行情中，指数基金跟踪标的偏差小，而主动管理的股票型基金因为仓位等其他因素的限制，很难跟上指数的涨幅。”

反弹前巨额申购

近期公布的基金年报显示，保险、券商等机构在2008年下半年申购最多的基金为指数型基金，新增份额居前的包括：嘉实沪深300基金新增52.94亿份，易方达50新增22.83亿份，华夏50ETF新增6.48亿份，大成沪深300新增6.07亿份。

2008年“9?19行情”前，市场一直呈单边下跌格局，少有起伏。而机构对指数基金的申购份额，在三季度增幅最大。即9月市场第一次强力反弹前，机构巨额申购指数基金，随后市场开始起伏震荡。

2008年四季度数据显示，嘉实沪深300、易方达50、华夏50ETF等多只指数型基金份额有所减少。相关人士认为，这正表明机构逢高减持，波段获利。因为数据显示，个人投资者的份额增长一直比较平稳，基本上是跟随市场涨跌趋势有所增减。而机构则相反，在市场走向低谷前大量增持，当市场进入反弹时则选择卖出。

“据我们观察，2008年，在机构对指数基金操作的几个关键点位上，可以看出与大盘走势刚好契合。”蒋瑛琨表示。

“通过指数型基金做波段主要是从成本和风险角度考虑的。一般指数基金的费率比较低，而且很多都支持交易所买卖，赎回资金到位快。另一方面，指数基金对标的指数的偏差很小，而且配置的是优质蓝筹股，在风险控制力上要好于配置其他个股。尤其在震荡市中，板块轮动速度较快，热点不容易把握。” 国盛证券分析师尹玮表示。

今年以来，市场经历了几波反弹，在此过程中指数基金取得了骄人的成绩。截至3月27日，大盘反弹超过30%，而在超越大盘涨幅的基金中，指数基金占据近半壁江山。由于机构对指数基金进行了波段操作，收益率应该不止于此。

嘉实沪深300指数基金经理杨宇表示：“在国内，基于A股市场波动性较大的特点，相当大一部分机构投资者和个人投资者习惯于短期的波段操作，通过‘择时’获取短期差价收益。‘波段操作’方法在国内投资者当中有着相当的市场。”

50ETF代言机构判断

ETF基金需要相应一篮子标的指数股票才能申购，而限制其申购与赎回方主要是机构投资者，个人投资者主要是在交易所市场买卖ETF基金。因此，ETF基金的申购、赎回可以代言机构投资者对市场的判断。

目前市场上有5只ETF基金，分别是华夏上证50、中小板、华安上证180，易方达深证100，友邦华泰上证红利。其中，华夏上证50ETF历史最久，具有先发优势，规模上也可以提供很好的流动性，标的指数股票数量相对少，显示出最活跃的交易状态。

事实上，机构对50ETF投入的资金超过嘉实沪深300基金的53亿元。季报数据显示，2008年新老股票基金申购低迷，但50ETF却逆市扩容。年初50ETF的份额只有30多亿份，到了三季度末迅速扩充到110多亿份，增长了近3倍。其中，机构新增份额即使按最低时45%的比例计算，也有36亿份，投入资金超过60亿元。

而机构对50ETF的操作，也是震荡市中机构利用指数基金波段获利的典型代表。

同样是“9?19行情”前，机构大量申购50ETF，完成前期的铺垫，之后，市场震荡，50ETF在二级市场上成交量放大，换手率也有加快趋势。9月之后，从上海证券交易所每周公布的50ETF周净申购额来看，申购赎回走势与大盘走势基本相反。即大盘上涨，机构赎回；大盘下跌，机构申购，波段操作意图明显。

2009年以来，随着大盘上涨，50ETF连续8周处于净赎回状态。3月初大盘回落，50ETF则在大盘下跌同时出现净申购，之后大盘又开始上涨。

通过大盘走势和50ETF周净申购走势对比，可以看出50ETF净申购额变化有预示大盘走势的作用。多数情况下，50ETF的申购赎回变化与同期上证综指的涨跌呈相反走势。当50ETF由净赎回转变为净申购时，预示大盘接近谷底，后市大盘可能上涨；当基金由净申购转变为净赎回时，预示大盘涨幅达到峰顶，后市大盘涨幅将进入下跌区间。50ETF的申购、赎回代表着对“择时”敏感的机构投资者对后市的判断。

2009将是指数基金年

春节前，监管层在两个月内连续审批了广发、工银瑞信、鹏华、南方共4只以沪深300指数为标的的指数基金。某基金公司产品部人士表示，今年市场上可能还将发3、4只ETF基金。

上海证券交易所理事长耿亮也在“两会”期间表示，上交所2009年产品创新主推ETF，目前正和深交所共同研究，开发沪深300ETF产品。据上报300ETF方案的基金公司相关人士表示，产品正在等待证监会审批。

近期工银瑞信沪深300基金共募集36亿元，是6个月以来股票型基金募集的最大规模。工银瑞信基金公司内部人士表示：“今年将是指数基金年，3月30日发布的上证中央企业50指数，工银瑞信基金已经取得使用授权，相关ETF产品方案已上报，有望年内推出。”

事实上，在风雨飘摇的海外市场，ETF基金也在吸纳大批外流的主动式投资基金。2008年海外ETF基金吸纳了约1750亿美元资金。据预测，海外ETF的市场份额将每隔三年翻一番。

蒋瑛琨表示：“ETF基金备受推崇原因主要是三方面：第一，当投资者重新开始考虑进行风险投资时，极低费用和较好流动性的固有特征使ETF具有很强的吸引力；第二，在指数剧烈波动时，投资于ETF既能获得分散化的好处，又可以获得单日价格巨大变化可能带来的潜在收益；第三，在市场大幅波动背景下，与被动性投资相比，ETF管理人能够坚持长期资产配置策略。”

此外，300ETF还与预期推出的沪深300股指期货密切相关。两者同为基于指数的衍生产品，可以通过300ETF基金来构建300指数期货的现货头寸，同样有成本低和偏差小的优势。未来随着指数衍生品种的发展，跨市场交易也将变得更加频繁和多样。