“从目前的情况看，今年的A股市场主要是资金推动行情，而资金推动行情的最大特征就是看空做多，机构且战且看，策略主要以投机为主。”华泰证券首席分析师陈惠琴4月7日接受《投资者报》记者采访时，一语道破2400点上下机构投资者既对后市短期风险存有疑虑，又怕踏空市场行情的矛盾心态。

这样的矛盾在《投资者报》对多家私募基金、公募基金的调查采访中，更表现无遗。私募基金——海富投资公司总经理赵哲向记者透露，他身边的朋友现在有很多在投资战略上是看空，战术上却是在做多。抱有这类心态的公募基金同样比比皆是。

为何这些机构投资者在实际操作中会出现此种投资悖论？这样的心态又会如何演绎A股市场的后市发展？

私募公募都偏于看空

4月8日，上证综指一改前期连续上攻近期高点态势，开盘后即单边下挫，失守2400点，至收盘时跌幅已达3.76%。

在另一位私募基金——神州创投副董事长丁福根看来，清明节是A股市场表现的分水岭，股市将进入一个涨幅调整的阶段。

其主要原因一是因为前期有色、地产、金融等一些板块的股票涨得太高，面临回调；二是目前的宏观经济状况还难以支撑上市公司股价成几倍的上涨；此外，今年是政策市，如果后续政策利好没有，股市也会表现为下跌。

赵哲也认同未来大盘将迎来深幅调整的判断。他向记者指出，市场将会迎来30%的调整，然后才会往上走。

支撑这一判断的理由是，2009年的投资机遇很多，目前的行情也远没有终结，但现阶段市场热点过于零落，从技术上看，整个市场需要从大的方向上展开调整。

“就像今年春节过后有色、地产、中小盘题材股等涨幅很大，后来都有大的调整一样，现在冲破前期高点的市场也需要一个调整，否则，很难坚持持续上涨的方向。同时，场外的资金进场追高的意愿不高，市场的短期投机炒作比较明显。”

赵哲注意到，一些公募基金、投资时间较长的散户实际上在2000点左右的时候，就开始获利出仓。虽然后来大盘继续上涨，一些公募基金、私募基金均陆续补仓进入，但相对来说，它们整体偏谨慎。

相比上述私募基金经理从技术指标上判断出市场短期风险而言，接受《投资者报》采访的很多公募基金经理也基于对基本面的不确定因素，作出偏谨慎悲观的判断。

“四月中旬将进入一季度宏观数据公布的密集期，在此之前，市场会陷入短暂的迷惘期，可能要等待数据出来之后才会有一个明确的方向。”国泰金马稳健基金经理程洲认为，“随着股指的不断上涨以及时间的推移，此前所有利好因素的推动效应会呈现边际递减的态势。”

金鹰基金公司总监龙苏云也表示，到了二季度后，上市公司季报净利润负增长将使多头乐观预期有所降温，并显现静态估值水平偏高风险。

但一个有趣的现象是，尽管公募基金、私募基金对于未来一段时间市场的方向看空判断居多，他们在实际操作中，却体现出谨慎做多的趋势。

赵哲告诉记者，他身边的朋友现在有很多是在战略上属于看空，但战术上却是在做多。而他本人目前主要处于空仓状态，仅仅拿出了一部分资金进行短期操作，获利就出。

交银施罗德领跑看空做多

值得注意的是，近期公募基金中存在看空做多悖论最明显的，要算交银施罗德旗下的全部基金。

根据4月7日中信证券发布的基金仓位检测报告显示，3月30日到4月3日这一周，交银施罗德旗下基金整体显示出主动增仓的迹象，平均仓位上升7.8个点。

其股票型基金中，交银成长增幅比例最高为11.63%，达到93.48%的高仓位；交银精选的持仓比例估计为86.29%，相比前周持仓比例增加8.78%；交银蓝筹增持比例相对少得多仅为1.36%，仓位上升到81.36%；另一只偏股型基金交银稳健仓位也在增加，上升9.5%。

但就在交银施罗德旗下产品大幅增仓的同时，其公司投资总监李旭利对外却给投资者以看空的感觉。他在3月11日召开的2009年春季投资策略报告会上表示，整个经济的不确定性还是非常大。

“很多人今年原来预期出口是零增长，现在来看零增长都太乐观，有可能远远差过大家的预期。”他指出，目前的情况和2001年类似。2001年GDP（国内生产总值）增长很快，但在微观层面上，企业是没有利润的。现在这种情况可能比10年前更严重。

此外，李旭利还表示，今年是流动性驱动市场。但只要是流动性驱动的市场，其向上的幅度就有限度，何况还有大小非减持的约束。

国泰基金公司旗下的国泰金马稳健基金也存在这种情况。

国泰金马稳健基金经理程洲一方面表示，很多股票在经历了100%～150%的上涨之后，估值都有些偏高，或者说安全边际大幅减小，及时地进行结构性调整是决定下阶段业绩的重要因素。此外，4月中旬将进入一季度宏观数据公布的密集期，在此之前市场会陷入短暂的迷惘期。

但程洲掌管的基金却在进行加仓。数据显示，3月27日到4月3日这一周，该基金持仓比例上升了1.45%，达到81.74%。

华夏基金反空做多再转空

此外引起记者关注的是，国内资产管理规模最大的基金公司——华夏基金也存在相似情形。

在去年12月份的华夏基金年度投资策略会上，华夏基金副总裁、华夏大盘精选基金经理王亚伟曾表示，“2009年的股市投资将是充满迷雾的一年，既要防止踏空，又要防止亏损，‘中投’可能会成为最热门的词汇……明年最不看好的两个行业分别为银行和基建。”

王亚伟“看空银行论”一度受到市场的关注。但日前在其网站公布旗下开放式基金一季度运作回顾中却显示，银行股和地产股成为华夏旗下基金增仓的重要方向。有市场人士甚至透露，华夏基金已开始反空做多。

但一位来自华夏基金内部的人士却表示，做多并不代表看多，现在做多银行股、地产股并不代表华夏基金认为宏观面产生趋势性转变。而且，他还透露说在华夏基金的晨会上，很多人仍然是持看空的态度，而看空的因素很多。

记者注意到，3月30日到4月3日这一周，华夏系基金减持较为明显，开始回归对后市判断趋于谨慎的年度策略。

中信证券所发布的基金仓位检测报告显示，其中偏股型基金华夏红利的减仓比例最高，为13.08%，持仓比例下降到了67.39%；股票型基金华夏成长的减仓比例次之，约为11.75%，持仓比例到了74.66%；王亚伟所执掌的华夏大盘减仓的比例也高达9.63%。

关注结构性交易机会

接受《投资者报》采访的私募基金均表示，虽然再涨一些时候股票市场将会面临一个深度的调整，但对于2009年来说，市场持续出现“俯卧撑”行情（即区间震荡）的概率较大，资产配置支配性地位将被淡化，更多的投资机会将来自行业分化带来的结构性投资机会和个股精选带来的超额收益。

赵哲认为，目前有色金属、地产还有受益4万亿刺激计划的题材股仍然有投机价值。

“虽然从目前来看，这些品种都已经涨了很多，但股市在冲高回落后，还是会存在交易型机会。”

赵哲指出，从长期投资来看，这些板块仍然处于反弹中。毕竟，这几个板块的资金流入很大，现在的涨幅跟本不能满足机构的胃口，需要更高的涨幅来兑现利润。“从现在的点位上来说，才刚刚是机构进入的时点。”

丁福根也同样认为，低价地产股、资源股、央企股与金融股，仍是资产配置的重要板块。不过，对于投资者所喜爱的新能源板块他持保留态度。

“新能源板块泡泡是否在吹大，需留一半清醒留一半醉。坚持成本优势、趋势投资、主题投资，适时对冲风险，仍是下一阶段应该选用的理念与策略。”丁福根分析说。