期待已久的创业板终于在3月的最后一天拉开序幕，虽然正式启动还要等上几个月，但是对证券公司来说，创业板是一块蛋糕，承销实力、经纪业务份额、直投资格等要素将决定它们能分得多少。
创业板将增加市场的交易总量，实际上，所有的证券公司都将从中受益。但显然，在中小企业投行业务具备优势的券商将获得更多的承销市场份额；而上市后的佣金收入份额则要依赖于各券商的经纪业务份额；至于直投业务，目前有10家券商具有直投牌照，其中7家设立了直投子公司，这些公司有望率先受益。不过，目前直投业务都还处于业务开展期，真正产生收益为时尚早。
从对业绩的贡献看，上市证券公司中，东北证券、宏源证券、广发证券将最为明显。但从长期来看，经纪业务市场份额高、承销份额高的行业龙头，如中信证券、海通证券、广发证券将更具优势。
广发海通承销受益
由于进入创业板的门槛较低，融资规模也较低，因此，在中小企业承销方面具有优势的证券公司将会从中受益。
目前，上市证券公司中，国信证券和广发证券凭借庞大的保荐人数量、中小企业资源优势在中小企业承销市场有着明显的优势。
我们预计未来创业板单家公司的IPO融资额不会超过5亿元，并统计了融资额在5亿元以下的中小企业发行承销情况。
根据Wind资讯统计的结果，目前中小企业发行承销市场份额最高的是国信证券，达到15%；其次为平安证券，为12%；广发证券排在第三位，为9%；行业龙头中信证券以6%的市场份额与海通证券齐居第四位。
比较明确的是，创业板正式推出要在8月以后。我们判断，由于创业板股票一般流通股较小，为了防止对创业板股票的大肆炒作，监管层将会在创立之初就一次性推出一定数量的创业板上市公司。
根据Wind资讯的统计，目前，创业板候选上市公司大约有150家，主要分布在深圳、北京、上海、南京、西安等创投资本活跃的省市地区。
据我们的统计，深市中小板已上市公司每家公司平均IPO融资额为3.57亿元，由于创业板公司在规模上更小，因此，平均融资额会更低，我们预计为2.5亿~3亿元，创业板成立之初IPO总融资额预计在400亿元左右。
按照上市券商的市场份额和承销费率计算，预计广发证券将获得2.5亿元的承销收入，海通证券、中信证券分别为1.9亿元和1.7亿元。而如果按照300家公司800亿元的总融资额计算，上述三家证券公司的承销收入分别为5亿元、3.8亿元和3.4亿元。
经纪业务中信领先
创业板的设立，势必将吸引更多的资金入场交易，即便有观点认为，创业板的资金只是目前主板市场的资金分流，这也会导致交易额的增加，原因是创业板的交易活跃程度要远胜于主板市场，即创业板的换手率高于主板。
根据统计，美国NASDAQ市场目前的年换手率平均能达到300%以上，韩国KOSDAQ市场的年换手率则达到500%以上，均达到主板市场的3倍以上。我国目前的中小板市场换手率大约为7倍左右，也高出全市场的1倍。
参照目前的中小板市场，我们发现，股票上市后平均价格较发行价格要高出70%左右，即上市后溢价70%。对于创业板，预计上市后溢价平均将达到100%。
按照每家公司平均3亿元的发行融资额，100%的上市后股票溢价，0.1%的券商双向佣金率，我们对创业板设立后券商佣金收入进行了敏感性分析。
由于目前中小板的年换手率在7倍左右，因此，创业板预计将达到8倍以上。目前候选公司有150家，按照这一数量，全部证券公司从创业板中获得的佣金收入为10.8亿元，如果公司数量增加到300家，佣金收入则达到28.8亿元。因此，市场份额高的证券公司将相应地能获得更高的佣金收入。
根据Wind资讯提供的证券市场交易数据，2008年，中信证券股票基金交易的市场份额居证券公司第一名，达到8.44%；其次为海通证券，为4.25%；广发证券居第三位，为4.02%。
如果按照8倍换手率和300家公司数量计算，中信证券每年从创业板获得的佣金收入约为2.43亿元，海通证券和广发证券分别为1.22亿元和1.16亿元。
直投收益待明年
一般来讲，直接投资收益率会高于二级市场的平均收益率，从美国市场看，直投的平均年收益率能达到20%以上。因此，创业板的设立有利于具备直投资格的券商从中获益。
目前，有10家证券公司获得了直接投资牌照，其中，有7家已经设立了直投公司，另外3家正在筹备之中。7家直投子公司中，注册资本和投资规模最高的是中信证券旗下的金石公司，注册资本15亿元，直接投资规模达到64亿元。
由于直投资本在被投资对象上市后存在股份锁定期，就算今年8月份如期正式推出创业板，按照1年的锁定期，直投资本获利也要等到2010年下半年。
中信、东北证券受益最多
创业板设立之初，营业收入基础较小并且在中小企业承销市场有一定市场占有率的证券公司受益最为明显，我们以300家创业板上市公司为基础以及之前的全部假设测算出上市券商预期获得的收益。
计算结果表明，从收益额上，广发证券、中信证券以及海通证券将领先其他券商，但是，由于海通证券和中信证券的营业收入基础都比较大，实际上短期对业绩的贡献并不明显。
从短期来看，创业板对东北证券的业绩贡献最为明显，尽管获得的收益较低，但是其营业收入基数更低，因此对业绩的贡献可能非常明显，另外，广发证券、宏源证券的短期收益贡献也较为明显。
但从长期看，经纪业务份额高的证券公司仍将在更大程度上受益于创业板的推出，中信证券不仅在经纪业务市场份额上遥遥领先，其承销业务也在去年超过中金公司，居行业第一位，因此，中信证券在长期将最大程度受益创业板的推出。
