网商 记者 王洁露 “我们目前还有几个大的项目没有最后落实，最近不适合接受采访。” 上海麦杰科技股份有限公司（以下简称麦杰科技）的董秘毛志勇先生在电话里拒绝了记者的采访。

2009年12月29日，创业板发审委发布2009年第38次会议审核结果公告称，上海麦杰科技股份有限公司（首发）未通过。

麦杰科技的上市保荐机构第一创业证券有限公司相关保荐人坦言，在做上市辅导的时候自己就提醒过公司领导者，申报时间过短，很多不利因素无法弥补。果然，公司财务状况、税务处理、股权变更等细节上都有问题。

这位保荐人感慨，如果上市成功，麦杰的战略布点应该可以很快进展。过会失败对公司所有成员心理都是一种打击，对经营、业务都会有一定的影响。

规模之“轻”

“所有第一批申报企业中，麦杰的利润规模是最小的，而净利润排在八十多位。”上述保荐人称，对企业板的判断和创业板之前公布的审核标准差距还很大。“一开始是两年达到1000万元即可，我们觉得麦杰科技很吻合，但是后来具体执行的时候标准提的很高，过会的都是几亿的企业。”

当初第一批申报的企业中，最小规模都有八九千万，而麦杰科技2008年不到4000万，净利润1700多万。

从招股书来看，麦杰科技2006、2007年业绩出现较大幅度增长，但2008年的增长速度便开始放缓，这给了发审委认为该公司成长性不足的口实。保荐人说，所谓成长性不足也是因为公司规模太“轻”。

因为从市场来看麦杰科技的成长性很好，市场很大。麦杰出品的实时数据库软件在国内没有太大太强的竞争对手，能够和它竞争的对手主要是国外知名的实时数据库供应商，如美国OSI软件公司、美国GE公司等。

公司目前的主要产品为“麦杰openPlant 实时数据库”及“麦杰厂级监控信息系统（SIS）”，并可根据客户的需求单独开发基于实时数据库平台的应用软件。现有产品主要应用于火电行业，为火力发电企业提供及时、全面的生产信息，提高火力发电企业的生产管理水平。

我国基于信息安全方面的考虑，一直希望此类实时数据软件能够尽快国产化。在国外这已不是什么新型市场，但在中国它是个国家会大力扶持的有着新鲜生命力的产业。

麦杰的客户为五大电力公司、地方的二十大电力集团，都是“大佬”级的客户，每个项目都会进行招投标，最后入标的只有两三家时，麦杰往往就是“孤军”和国外的同类产品PK。

只是，比起市场这扇门发审委对于数据这个窗口更为重视。

财务数据之“轻”

从公司披露的资产负债表主要数据看，截至2009年9月30日，麦杰科技经计算的资产负债比例仅为13.07%，而且从2006年至2008年，这一数据一直是呈下降趋势的，依次为：64.04%、28.91%和8.08%，因此被视为融资必要性不足亦不足为怪。

应收账款过多也是公司财务数据上不能承受之“轻”。

截至2009年9月30日，公司应收账款为4640.60万元，占总资产的比例为60.54%。尽管在这其中，1年以内的应收账款占总额的89.33%，但这仍难缓释其对现金流的负面影响：公司报告期内经营活动现金流不稳定，2007、2008年度经营活动现金流量净额为负且持续增大。

2009年1-9月，麦杰科技的经营活动产生的现金流量净额仅为138.6万元。上述资深投行人士称，公司现金流和业务的发展严重不匹配，如若维持公司业务顺畅运转，现金流量净额至少要维持在700万-800万的规模。

此外，麦杰科技披露的招股书也暴露了纳税方面的瑕疵。

招股书显示，公司2009年补缴2008年增值税309.25万元，根据公司的理解，在符合收入确认条件，按完工百分比确认销售收入时，如未开具增值税发票并且未按合同的约定收到销售款，则不需申报增值税。由此使公司2008年末存在未缴纳增值税但已按完工百分比确认销售收入1819.10万元，相应增值税为309.25万元。

但根据主管税务机关的要求，在按完工百分比法确认销售收入的同时应申报销项税金和缴纳增值税，公司于2009年5月所得税汇算清缴时主动补充申报并缴纳了增值税。

保荐人称，虽然上海市税务部门对公司报告期内增值税缴纳符合相关法律法规的规定出具了证明，但公司2009年补缴2008年度增值税的行为仍存在着对税法的理解不同，而在将来被主管税务部门追加处罚的风险。

“软件这一行业资金压力比较大，很难在银行贷到款。所以一般定制软件都是根据工程进度来确认收入，而增值税则是依据销售收入开票。”保荐人的进一步解释说明，增值税一项的关键问题在于，完工进度和开票的时间差。“公司在确认工程80%的时候可能都还没有开票。”

其实这样的问题完全可以在申报上市之前解决，可见，麦杰科技上市行为操之过急。

股权之“轻”

在股权结构方面，麦杰科技也暴露出诸多问题。除了股权较为集中、对员工几无股权激励这些发审委在审核中关注到的问题之外，其引入的创投机构北京中通和达的诸多作为也有着颇多令人不解之处。

招股说明书显示，北京中通和达于2008年2月3日成立，主要业务为股权投资，注册资本1000万元，法定代表人为万绍英。其股东有两位：自然人万绍英和汪琼各出资500万元，分别占股50%。

成立仅一个月，北京中通和达就开始了对麦杰科技的参股——2008年3月17日，麦杰有限股东会审议通过：卢学东、詹翔、杨永军、郭若愚分别将其持有的麦杰有限3.69%、2.77%、2.77%、2.44%等共计11.67%的股权以490万元的价格转让给北京中通和达。

招股书披露的持有5%以上股份的主要股东基本情况中，北京中通和达注册资本1000万元，而实收资本仅为600万元。

对此等悬疑，保荐人的解释倒是显得轻巧：“中通和达战略投资者是董事长的一位师兄，来自行业内，有资源，可以帮麦杰拉客户，所以价格不是很高，比净资产高了20%。资本分期交的，早就补齐。”

保荐人认为，麦杰科技的毛利率其实很高，如果收入达到6000万、净利润2000多万的话，再加上解决加强督促回款、解决现金流问题之后，那时再冲创业板问题不大。同时，他也提醒，麦杰科技冲创业板在一年中哪个时间段冲击对它很重要，比如现在的中报就不适合它。

从招股书来看，麦杰科技未来的发展致力于火电领域，继续开拓实时数据库及SIS系统在火电新建项目和技术改造项目客户，扩大在火电领域的客户数量及市场占有率。同时，抓住国家大力发展清洁能源和数字电网及智能电网建设的机遇，发挥国产实时数据库及应用系统在核电领域的优势，持续开拓新建核电项目和现有核电企业的技改项目；公司实时数据库在风电领域的应用已经取得突破，继续加大风电领域的开拓力度；水电及电网领域的市场开拓也在有序开展。

对于清洁能源领域实时数据库的开发，麦杰科技是第一个进入市场的人，如今一切都还在推广阶段，如果上市成功，它在不久的将来成为中国实时数据市场的唯一领头羊是一定的，但如今因为这些不能承受之“轻”而与创业板擦身而过的麦杰科技，只能盼望着，它发现的这片“水草丰足之地”短期内没有实力强大者进入了。