（肖水龙，深圳市创东方投资有限公司董事长，原深圳国际信托投资公司董事、副总裁）

最近，我在一如既往的忙碌中遇到两件怪事。

一位毕业于国内名牌大学，从事计算机软件技术研究的人士辗转找到我，“我想转行做创投，希望你能给机会，待遇如何没多大关系。”他的理由是创业板红火的背后肯定赚钱，所以想投身创投行业，哪怕是从零做起。

今年7月初，一个开服装厂的朋友约我到一家高档餐厅交流了近三个小时，虽然他对创投一无所知，但也想转行开家创投公司。

我没想到自己所从事的行业，竟然变得如此炙手可热，他们试图抛弃钻研多年的专业和驾轻就熟的行业，勇敢地投入到这个陌生的领域。狂热的不止是他们，一些创业公司理直气壮地向我们开出高价钱，6月份一家新能源材料公司向我们开出市盈率18.9倍的高价位，而现在，在我们接触的项目中要价超过10倍市盈率的已是家常便饭。在这轮“高价”之前，整个行业投资价格一直维持10倍以下的市盈率，一些前期项目甚至是低至3-4倍市盈率的估价。

是什么原因将创投推入这样一个“狂热”状态？

创业板登场自然是关键。投资退出渠道畅通，投资热情自然高涨，资金开始涌入，项目需求增大，供求关系变化，一个好项目引来数家甚至近20家创投公司争抢。

投资回报可观是根本原因。创业板发行市盈率一直都很高，今年一季度平均发行市盈率高达78倍，不过7月上半月已降至50倍左右，而纳斯达克的平均市盈率是30倍，高市盈率自然使创投机构之前投资且已成功上市的项目收益颇丰。

据我所知，上半年在A股上市的创业公司为创投带来了将近15倍的投资回报，而奔赴海外上市的回报仅为4倍。由此可以看出，从收益来说，国内创投正处在良辰美景时。当然，投资资金竞相涌入，也是推高投资价格的原因。A股市场今年一直处于震荡调整，房地产遭遇严厉政策打压，而创投在创业板上市之后迎来黄金收获期，没有出口的资金自然被吸引至此高收益领域，一个全民狂热的时段似乎已经到来。

巴菲特说过，“在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧。”虽然他只是二级市场的投资高手，但套用在一级市场同样适用。

当同行们不得不以15倍的高价追逐项目时，我们感觉到的是风险越来越近。如果盲目地去用高价抢项目，将会埋下种种隐患。在市场回归理性之后，以往仓促下注的投资往往会让人后悔。这就好比你要去买一件衣服，当季新款推出时，你加入抢购行列价格自然很高，但季节转换时同样的衣服会便宜很多，甚至折上加折。

实际上，当满眼热火朝天的场面背后，市场先生已开始暗暗地自行调整，创业板上市的公司发行市盈率已开始逐季度回落，从一季度平均近80倍降至目前平均约50倍。不过由于一级市场资金充裕的推动，目前一级市场投资价格仍然居高不下，一个创投同行就遭遇到某新能源项目开出的近30倍市盈率的“天价”。由此看来，市场先生的调整还未反应至创投市场的价格中来——PE市场一定会随二级市场价格波动，但往往会有6个月左右的滞后反应。

创投拿项目的“进货价”居高不下，而上市退出的二级市场的“出货价”却持续回落，创投的投资利润正在被挤压。同时，在创投行业狂热的时候，需要清楚地看到并不是所有企业都能够上市，创投的高风险性始终存在，而且在争抢项目的投资热潮中，往往会因匆忙决策而造成尽职调查不够充分，由此导致犯错的机率上升，风控随之变弱。

理性看形势，谨慎做投资。在一片火热之中，如何保持理性呢？再次套用巴菲特的至理名言——“即使对于最好的企业，也不能出价过高。”面对高价项目，要抵挡得住诱惑，走出从众的误区，做到“价高的不投”。

你可能会问，那是不是会错过许多好机会？你要相信机会永远存在，因为现在高价拿下的项目，能否上市还存在不确定性；其次是等到上市之时，谁能保证二级市场上还能有像现在这样超过50倍甚至上100倍的高市盈率？

另外，不管价钱高不高，你要做到“拼抢的不投”。

20家创投围着一个项目，引发的后果自然是创业公司的“身价”不断攀升，对创投公司开价越来越高，而最终以高价拿到项目的投资公司，抢到项目的快感将与高价投资的失落抵消，且投资是否成功还需要时间来检验。一般来说，大家一窝蜂去抢购东西，首先是情绪不理智，心中只有一个目标就是把东西抢到手，至于这个东西的好坏、价钱的合理性等等早已经被忽略，因此高价抢到“坏东西”的机率很高。

尤其需要提醒的是，行业狂热时，更应该将“投资标准”放在第一位，按照严格的标准去考察项目，并谨慎地按惯常的流程一步一步往前走，坚决做到“没有走完程序的不投”（投资方法及程序详见过往专栏）。

市场上稍微好一点的项目，价钱往往开得太高，那么能否将投资标准降低一些，去投资一些低价项目呢？这种做法比高价投资更加危险，降低标准的项目往往会有大的瑕疵，到时公司经营出现问题或者难以上市，投资退出受阻，那才叫人进退两难呢。与其未来徒添麻烦，还不如现在精选项目，谨慎投资。

同时，该走的流程一步都不能少，目标企业是到底是好是差，要用多个视角进行比较，只有这样才能真正对投资对象了如指掌，投资决策才不至于失误。该投的不投，尤如到了宝山空手而归；不该投的投了，与捡到破铜烂铁当成宝贝类似。

“好项目下手要快。”这是在创投热之后一句被反复提及的话，严密地去论证考察项目需要花费半年甚至更久，有时项目早就被别人抢去了，那该怎么办呢？

投资宁愿慢一点、稳一点，也决不能由于仓促投资犯下错误，只有步步小心，才能在高风险的投资中尽可能地避免错误，宁愿选择放弃也决不能选择犯错。越是在行业火热的时候，越是要保持冷静，严格执行投资原则。

对于我所在的创东方来说，在坚持做高成长、快上市的成熟型PE项目的同时，适度将项目阶段往前移一移，即多做些初创型、高成长的VC项目，有意暂时避开目前成熟项目的过于拥挤，着力培养潜力项目，所以我们准备发行VC基金，专门投资前期项目。

至于本文开头那两位分别搞计算机研发和开服装厂的朋友，在我讲述创投行业的真实生存状态，并提醒他们“一要非常能吃苦，二要忍受高风险”之后，他们决定，想想再说