经济观察网 记者 李静 国际货币基金组织(IMF)今年年会上的主题是货币。更确切地说，是两种货币：美元和人民币。前者是因为被认为太疲软；后者是因为被认为太僵化。美国希望让世界其它地区出现通胀，而后者希望让美国陷入通缩。

美国必赢无疑，因为它拥有无止境的“弹药”：美联储可以不受限制地“创造”美元。需要讨论的是世界投降的条件：即各国在名义汇率和国内政策上所需的调整。

为了避免通缩，美国的政策制定者将采取一切必要手段。美联储将坚决保持宽松政策，直至美国令人满意地实现通货再膨胀。此举对世界其它地区有何影响，则不在其考虑之中。

这种政策会对全球造成明显影响，包括带动长期资产价格上涨，并鼓励资本流入货币政策扩张性较弱的国家（如瑞士）或回报率较高的国家（如新兴经济体）。眼下正是这种局面。华盛顿的国际金融研究所(Institute for International Finance)预测，2010和2011年期间，新兴经济体的资本净流入将超过8000亿美元，这些资本的流入国将大举进行干预，只是力度会日趋减弱。

资本流入国（不管是发达国家还是新兴国家）将面临不愉快的选择：或者让汇率升值，从而削弱外部竞争力；或者干预汇市，从而蓄积不想要的美元，既影响国内货币稳定，也有损外部竞争力；或者采取税收和管制手段，限制资本流入。历史上各国政府会综合采用这三种手段。这次也将一如既往。

自然，人们可能会设想一种相反的做法。事实上，中国反对美国的巨额财赤和非常规货币政策。中国也决心压低国内通胀，并抑制人民币升值。这一政策表达出一种清晰的含意：实际汇率的调整，应该经由美国国内物价的下跌来实现。中国想迫使美国进行通缩调整，就像德国目前对希腊所做的那样。可这种情况是不可能发生的——即使发生也不符合中国利益。作为债权国，如果美国所欠债务的实际价值出现增长，中国将坐收增值之利。但一旦美国陷入通缩，世界就有严重衰退之虞。

今后的调整将十分艰巨，而且这一过程几乎还没有开始。在汇率和外部账户调整方面，美国非但没有寻求合作，反而试图通过印钞，把自己的意志强加于人。

美国无论如何都将赢得这场战争——不是让世界其它地区陷入通胀，就是迫使它们的名义汇率对美元升值。遗憾的是，其影响也将是芜杂不一的：防护手段较少的经济体（如巴西或南非）将被迫调整；有外汇管制作屏障的经济体（如中国），将能够更好地适应调整。

如各方寻求达成合作的局面，情况将会好得多。或许G20领导人甚至能够利用他们的“相互评估程序”实现合作。11月份的首尔峰会就是机会。这事从必要性来说是毋庸置疑的，但从各方的意愿来说却有很多疑问。在危机最严重时期，各国领导人团结一致，而如今美联储即将对他们各个击破。

选译自《金融时报》