货币政策当心过调
导语:

我们看到G DP三季度增速逐月回落,三季度当季只有9.6%。G D P两位数的增长确实过高,需要压下来,但未来应当任由其滑行,而不能进一步压制,否则会出现“过调”。
现在的情况已经相对难办。因为人民币升值预期被加大之后,中国的工业增加值和工业企业利润将直接受到威胁,现在工业增加值的增速已经从一季度的19.6%回到了第三季度的13.5%,已经接近历史平均水平。如果这时候政策再收紧,未来加速下滑应当是可以预期的。
现在看,1至8月份工业企业利润增长55%,笔者认为这也是顶部数据。而9月和10月份的增速一定是下降的。当然,保持50%的增长也用不着,但不是因为用不着这样的增速,就可以不计后果地、不择手段地、不讲适度地压低利润增速。
总体看,投资、消费、进出口三驾马车都在回落。
先说投资。投资的名义增速在下滑,由于原材料、动力、燃料———这些生产资料价格上涨9.8%,另外劳动力价格至少上升50%,如此大幅上涨,所以,固定资产投资实际增速要远远低于名义数据,笔者估计实际投资增长率最多15%。
再说消费。社会商品零售总额的名义增长率数据挺好看———18.3%,但是,如果我们减掉3.6%的CPI增速,实际消费增长只有14.7%———这是一个非常缓慢的增速了。
再说进出口。尽管进出口增速都在30%以上,但是顺差却在减少。所以说,进出口对今年的经济增长的贡献率不是上升而是下降。
正因如此,笔者认为不能进一步紧缩了,而应当让经济顺势滑行。
有人可能会说:CPI增速已经达到3.6%,这么严重的通胀还不该加息吗?笔者认为,越加息通胀越严重。因为CPI的上涨不是中国需求旺盛所致,而主要是食品和原材料价格大涨———成本推动的。
只有居住和工业商品才对利率上涨有反应。但我们看到,现在工业商品价格是下降的。统计局的居住类价格的上涨反映租金的上涨,而不是房价。所以,利率上涨可以抑制房价,但也会抑制房地产开发。在此背景下,房屋租金是升是降很难说。
我们看到的PPI已经见底,估计未来是上涨的。这与国际大宗商品价格走势同步。这才是中国通胀的主要动力,这才是必须加以管理的关键问题。有人问,定价权不在你手上,你如何管?笔者的办法是:大幅收紧资本账户。

 

 

(文章来源:10年10月22日    《经济参考报》)

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