（肖水龙，深圳市创东方投资有限公司董事长）在刚刚过去的三季度，接二连三的同行跟我热烈讨论银行的投资。他们所谈的都是规模不大的城市商业银行，甚至是一些小型的村镇银行等金融机构，我也曾接到过个别小型银行的投资邀请。沉寂已久的银行投资，如今又貌似开始焕发出新的魅力。

PE们纷纷抓紧时机出手，三季度金融行业投资的案例共有5例，交易规模高达2.63亿美元，清科数据显示金融机构投资案例数位居三季度的第四位。对银行等金融机构的投资一改之前“冷清”的局面，突然进入到了热门投资的行列中来。

国际金融公司（IFC）三季度投资了两家村镇银行，先是向四川北川富民村镇银行投资1100万元，持股比例为10%；接着向巴彦融兴村镇银行投资500万元，持股比例也是10%。

从IFC频频出手村镇银行来看，这或许昭示着一个银行投资机会的重新到来。因为IFC可不是一家普通的PE公司，其不仅在全球名声显赫，而且在银行方面拥有专业的治理、经营手段。

PE投资银行热的基本要素在于——当拥有充足资金的PE与渴望资金的金融机构“相遇”，毫无疑问“触电”的几率会较高。

三季度，PE们完成了可投资于亚洲的18只基金募集，刷新了此前单季最多募集17只的纪录。三季度的投资同样呈现火热状态，有71家公司获得了PE的投资，其中披露的61起投资案例的投资规模达19.32亿美元。

三季度募集了充足资金的PE们，四处寻找可投资的项目标的，成为当季的“紧急”任务。此时，以小型银行为代表的金融机构，经历过一轮天量贷款后普遍资本不足，正渴望能够得到资本的补充。他们开始四处与一些意向的投资者洽谈，希望找到一个合适的好“对象”。 作为都在苦苦寻找合适对象的双方，PE、银行结合的可能性自然要高一些。

当然这还只是最浅表的理由，PE看上银行等金融机构的重要原因在于其稳定的盈利。银行等金融机构的牌照本身具有稀缺性，不像其他企业那样，随随便便就可以申请开办。同时，银行的盈利目前仍主要是靠管制的利率来实现，盈利能力较强且较为稳定。比如银行的存款利率现为2.50%，一年期贷款基准利率为5.56%，两者之间的存贷利差，是银行赚取利润的主要来源。依靠国家的这种管制政策，与其他企业相比，银行只要风险管理得当，就能够获取稳定的收益。

除了银行牌照的稀缺性和盈利的稳定性，还在于其他行业好项目的稀缺。由于全民PE热潮，一级市场中诸多PE围绕同一个好项目抢投的现象已屡见不鲜，投资价格不断创出新高。一些传统的热门投资领域已被广泛甚至过度关注，如移动互联网、医药、清洁能源等，与这些热门行业相比，银行业还处于相对较冷阶段，只是在资金的推动下不断升温而已。

而促使双方快快定下“终身”的最大催化剂，就是改制上市的可能性加大。今年国家出台了政策，鼓励民资进入金融领域以不断推进农村金融建设。这就好比谈恋爱的男女，在得到“结婚后可分房”的信号后迅速抢入婚姻的殿堂一样。

农业银行在7月正式上市，至此所有国内大中型可上市银行都已上市。依照银行改革的顺序，从中央至全国，然后至地方，最后到达村镇。所以，市场上普遍认为，在农行完成上市后，下一步将轮到一些资质良好的商业银行上市，随后是有特色、经营出色的村镇银行。所以，PE资金开始瞄准城商行，而VC则将目光放在村镇银行等小型、微型金融机构上。

你可能会认为，村镇银行经营得再好，其规模毕竟太小，很难达到上市的要求。不过，只要变通一下便可以大不一样，如果将几家甚至十几家整合在一起呢，那将又是怎样一个局面？

一个好的村镇银行被收购或者去收购，最终达到上市的目的，对于PE、VC来说都将是一个美妙的结局。

对于银行等金融机构，除了渴望从PE得到资金，还在于PE在企业管理和改制上市方面的专业性。为了尽快改制，一些地方性银行的股东（政府）也开始变被动为主动，例如在价格上不再坚持己见，而是展开了双方协商。当然，在目前一级市场价格普通被推高的情况下，银行股不可能像以前那样，一股一两元早已成为过去，如今基本上每股要价好几元。

从上述种种原因看来，PE投资银行等金融机构似乎前程一片美好。不过，由于银行等金融机构的盈利模式有其特殊性，其风控体系显得特别重要。

同时，虽然银行未来上市的可能性加大，但是，在众多银行都纷纷挤上“上市”独木桥的情况下，上市时间以及能否上市都存在很大的不确定性。此外，就算是能如期上市，与一级市场较高的获取成本相比，目前二级市场银行股的估值普遍不高，这也给投资带来了较大风险。

虽然PE投资银行出现了一波小热潮，但在投资时不但要保持清醒，时时牢记一般性的投资法则，还要掌握投资银行的特殊法则。

在投资银行时，PE（市盈率）和PB（平均市净率）两个指标并不足以深刻揭示其价值内涵。投资前，必须要对其业务模式、盈利能力、管理模式和发展战略做深入研究，从金融企业经营的角度出发，看看其是否存在核心竞争力。

银行的“特色性”在投资中显得十分重要。如果一家银行经营特色不明显，未与其他银行形成差异化竞争，或者没有突出的核心竞争能力，那么在投资决策时则要打上大大的问号。

原因很简单，目前银行同质化严重，且区域商业银行在当地城市的“优势”并不是市场竞争的结果。如今大的银行都已上市，剩下的小型甚至微型银行等金融企业，其优势应表现在业务模式上有创新，具有良好的企业文化，可在全国扩张。我们看好那些其扩张已经过市场考验的银行，比如其中一些经营得很好的微型贷款银行，还有在经营上创新有特色的小型城市商业银行等。

目前，成功上市的城市商业银行仅仅只有南京银行、北京银行以及宁波银行三家，其他未上市的城市商业银行还有上百家，一些城商行的改制已基本完成。

村镇银行上市目前还是“空白”，未来个别具有特色的村镇银行也有可能实现上市突破。不过，这一切都还刚刚开始，对处于引进投资的小型和微型银行来说，目前还仅只是迈开了改制的第一步。