快公司观察 记者 杨萍 一般在投资制造业的项目中，投资两年就能上市是很少的，收益率在10倍左右就更少了。

2008年初，我被深创投集团派往山东，负责山东的投资。目前，深创投在山东有四家与政府合作的投资基金公司，分别在青岛、威海、潍坊和淄博。从2008年至今，深创投在山东投资的项目中，已有两家公司上市了，齐峰股份是其中之一。

2008年年初，我们就开始为齐峰股份担任私募及财务顾问的角色。帮他们做商业计划书、找投资机构、中介机构，并到现场考察等。到五六月份时，已完成尽职调查。

逆势注资

好事多磨，投资前的各项工作正在有序进行时，金融危机爆发了，且愈演愈烈，外部环境迅速恶化。当时，国内几乎所有投资机构，包括境外投行，纷纷收紧钱袋，停止了一切投资活动。北京、上海等地的有些投行甚至放假了。

我们是跟当地政府合作的投资机构，虽然我们没有停止投资，但整个形势让我们感觉压力甚大，顾虑重重。

首先整个投资环境非常惨淡；其次，齐峰股份是做装饰原纸的，此行业与家具市场和房地产行业关系密切。因此，地产行业形势不好，无疑会对装饰原纸行业带来连锁反应。另外，国家货币政策的紧缩，也会影响到企业的资金链。诸多因素让我们不敢贸然行事，被迫放慢投资进程，停下来观望。

此后的两个月，我们在关注大环境的同时，也在关注齐峰股份的表现。那段时间，他们最大的动作是进行节能改造，把岗位包给个人，实行“包岗到人”。 成本核算到每个人，每个岗位，节省出的成本，拿出一部分来奖励个人。此举激励了更多人进行节能创新。全年下来，节约成本达上千万元，补偿了市场萎缩带来的利润下降。

2008年下半年，面对金融危机，虽然当时国家调控政策还未出台，但我们相信，经济形势一定会逐渐好转。另外，奥运会期间，很多地方限电，运输和能源等方面也受到影响，但我们认为这些都是暂时的。投资环境恶劣的情况下，保持冷静的头脑和信心很重要。

齐峰股份是中国较早从事装饰原纸研发和生产的企业，拥有16万吨的年生产能力，生产规模达亚洲第一、世界第二，行业地位举足轻重，与同类企业相比，他们在技术、规模、品牌、市场等方面都很有优势。

目前，国内装饰原纸行业集中度较高，原因是该行业对企业规模要求很高。规模小的企业，很难有治污能力。每天制造500吨废水和制造100吨废水，对环保及排污处理的投入是一样的。另外，该行业有一定的技术壁垒，小规模企业很难有持续发展能力。齐峰股份的行业地位及市场的刚性需求，让我们对这个项目充满信心。经过综合考察和分析，最终我们决定逆势注资，并于当年8月将资金注入齐峰股份。

反向曲线战略

决定投资，有几个方面值得一提。

首先齐峰股份有很好的团队，董事长李学峰是企业的灵魂人物。企业挂牌时，李学峰正好60岁，经历丰富，系行业老手。初见李学峰，感觉此人很精明。投资一定要投对人，我曾跟李学峰博弈了几个月，尤其在投资价格和投资条件上，总是很难达成一致。谈不拢时，就搁下，过几天继续谈。

当时也有一些私募跟他们有接触，但知名投行不多。再加上金融危机，大环境极其恶劣，很少有投资机构肯冒险出手。因此，齐峰股份也很珍惜这次机会。

另外，金融危机之后，一些规模小、抗风险能力差的企业死掉了，相应的市场让给了实力雄厚、有发展潜力的企业。因此，金融危机对齐峰股份来说，反倒是个机会。

危机虽然杀伤力巨大，但同时也是机遇。这次危机，让整个行业重新洗牌。李学峰有敏锐的市场眼光和独特的思维，他认为，市场形势好的时候，企业应抓紧时机，快生产、多生产，但不宜投资。相反，金融危机的来临，却是企业投资的好机会，因为此时扩张，成本最低。因此，齐峰股份趁着行业萧条之际，迅速扩大规模。

在坚固品牌的同时，目前，齐峰股份在不断研发新品，已经在加快研发高附加值产品，以增加自己的核心竞争力。

经过不断接触，逐渐加深了解。后来发现，在金融危机前，李学峰和齐峰股份经历过三次危机。每次，他都带领企业顺利闯关。而且，每经历一次危机，企业就再上一个新台阶。

印象最深的是，齐峰股份曾因造纸污染问题，被焦点访谈曝光。我们看到太多的企业，一旦被央视当作反面教材来报道，就一蹶不振，日益萧条。很明显，此事对齐峰股份也带来负面影响，但李学峰很冷静。经过几次整改，齐峰股份很快解决了排污问题。

后来，齐峰股份采用漂白木浆作为原料，从源头上解决了造纸污染问题。颇具戏剧性的是，后来该企业先后被央视《焦点访谈》、《讲述》栏目以科技创新、节能环保的典型进行报道。在我看来，一个企业家，不仅要目光敏锐，具备社会责任感，还要拥有良好的心态和很强的解决问题的能力。

投资就是投人

值得一提的是，李学峰有很强的市场意识，他有时会通过纸浆价格的起伏来提高收益。在这个行业做久了，就会留心行情并总结规律，比如纸浆每年的行情变动，价格波动跟哪些因素有关，并根据这些因素提前做好原料储备。齐峰股份会在纸浆价格最低时，批量买进作为库存，等到价格最高时，就按兵不动，使用库存纸浆。凭借对原料市场的精准把握，仅纸浆一项，对利润的贡献就非常可观。

我们的资金到位时，齐峰股份有个利润承诺，当年就超过了承诺值。2008年，齐峰股份的净利润为6000万，到2010年，净利润达到1.2个亿，翻了一番。

一般在投资制造业的项目中，投资两年就能上市是很少的，收益率在10倍左右就更少了。我们投资齐峰股份的收益就是10倍左右。如果再投资制造业，将此作为标杆的话，是很难达到的。

回顾这段投资历程，总体比较圆满，遗憾的是，双方没有坐下来吃顿饭。山东人热情豪爽，我们担心在酒桌上招架不住。此外，李学峰很有个人魅力，操着浓重的地方口音，虽比大家年长，却很有激情。如今，我们已经变成好朋友。2009年，我们还特别邀请他作为演讲嘉宾，来参加深创投集团十周年庆典。未来，我们将陪伴齐峰股份继续前行。

（深圳市创新投资集团有限公司山东管理区总经理杜力 / 口述 ）