如果用一个关键词来概括英特尔投资在2010年的表现，我会选择“满意”。这一年，我们的投资组合公司中有三家上市，一家被收购。近几年，国内投资环境不断变化，英特尔投资也在探索多样的投资路径。如果再用一个关键词来定位2011年的投资形势，我选择“稳健”。

两种生态

2010年下半年，我们对东方网力公司的投资，可归为典型的传统英特尔投资生态模式。这家公司在业务上和英特尔软件部门有着紧密的合作关系，通过内部业务部门推荐，很自然地产生了投资意向。

从软件角度来说，东方网力公司所从事的视频监控和英特尔的嵌入式软件正好契合。同时，这个市场正迎来一个迅猛的增长势头，英特尔公司所提供的服务器又满足了东方网力对于数据优化的需求。一个是前端的嵌入式软件，一个是后端的服务器应用，都是英特尔公司未来发展的核心业务。从这个角度说，投资东方网力，也可帮助英特尔公司业务增长。而从财务回报的角度来看，我们发现这家公司在财务管理和高层团队的执行力上都很优秀，这就为未来的回报打下了良好的基础。

风险投资最理想的状况是，在投资一家公司两至三年后，通过它的上市或并购实现资本退出。当然，能否上市不全在公司自身，投资组合公司本身的业绩，也是重要的衡量标准之一。我们在追求财务回报的同时，更愿意做一名长期的战略投资者，英特尔公司及其对被投资公司的长远发展有着深远的承诺，并利用各方面的资源全力支持他们发展，这也是英特尔投资与其他风险投资机构最明显的区别所在。

与注资东方网力不同，我们对好乐买的投资则属于另一种类型，这家公司以前与英特尔没有业务上的直接联系。好乐买2009年曾经得到过红杉资本的首轮投资，很早便引起了我们的注意。

注资好乐买与注资东方网力最大的不同在于，好乐买被我们纳入了英特尔整体生态系统开发战略，也就是说，它不一定和我们目前的业务有直接联系，但与开发和培育未来市场有着重要的关系。投资这家公司后，我常被问到这样的问题：英特尔和电子商务有什么关系？电子商务对你们的未来战略有什么意义？

我用一个例子来解释。英特尔公司是计算创新领域的领先厂商，设计和构建关键技术，为计算设备奠定基础。在CPU产品之外，我们也需要通过搭建看得见的平台，将更好的解决方案推广给消费者，而这就需要通过索尼、三星等OEM厂商来实现。未来电子产业和网络的发展离不开内容和使用模式。我们投资过的凤凰新媒体是为互联网提供内容的。与此类似，电子商务是互联网的应用模式之一。从这个意义上讲，投资凤凰新媒体和好乐买属于同一性质。

我们认为，电子商务作为网络发展的重要环节，将适用于包括PC在内的各种用户终端，包括智能电视等在内的全方位互联网产品线。不久的将来，许多家庭都会拥有具备互联网功能的智能电视，通过它实现的网络购物，将和目前的电视购物、网络购物模式完全不同。这些都需要像好乐买这样专业的公司来实现。

从经营的角度来看，随着好乐买业务的增长，它的存货系统、订单系统以及支付信息等庞大数据，都需要更强大的技术管理和支持。在这方面，英特尔的技术和产品将发挥更多优势、体现更多价值。

中外融资差别

我们投资好乐买的时候，它已经做过首轮融资。这点是中国市场和国外市场最大不同之一。许多中国公司通常在吸收首轮融资前后便开始盈利，这种情况在国外鲜有发生，通常被投资公司融资四五轮，投资者才有退出的机会。而国内企业通常只融资一轮或两轮，就能给投资者提供退出的机会了。这也是造成国内项目竞争激烈的原因之一，被投资公司在交易上常常处于“主动”地位。

2004年我回到中国的时候，搜狐、新浪已经上市，VC在中国市场已经不陌生，虽然不像现在这样能熟练地与投资者洽谈融资条件，但很多人都知道VC能带来怎样的价值。现在，创业公司在中国已经快速成长起来了。“百度”一下，便会搜索到很多融资攻略，好的公司也呈现出被“抢购”的局面。

很自然，人民币基金随之在国内迅速膨胀。2010年PE市场已经明显地分成两块，一块是人民币基金，通常投资本土设立的公司，希望未来在中国境内上市。一块是传统的美元基金，投资那些通常注册在开曼群岛或者维尔京群岛、未来可能在境外上市的公司。

2005年的时候，中国大部分创业企业喜欢采用“中中外”模式。当时的中国证券交易市场没有像现在这样开放和活跃，我们当时也没有计划在中国A股市场上市。蓝汛公司选择上市地点时，自然按照原计划选在美国。

2008年的时候，人民币基金还略显保守，到了2009年，已有70多只人民币基金诞生，而同时期募集的美元基金不到10只。如今，除了人民币基金骤增外，保险公司也可以参与私募投资项目，使国内的竞争环境越来越激烈。

英特尔投资于2008年开始在国内用人民币投资，为被投资企业未来A股上市提供便利。能以多种货币在全球48个国家和地区投资是英特尔投资的一大优势。我们在世界各国设有分公司和办事处，并不断增加对美国本土以外的投资数额。我们还设立了多种行业和区域性基金，以便更有效地在特定技术领域和地域进行投资。

在中国，我们于2008年设立了总额为5亿美元的第二个英特尔投资中国技术基金，该基金主要面向从事新型软硬件开发和服务的中国技术公司，致力于推动中国本土的技术创新并促进中国信息技术产业的发展。同时，我们也在探索被投资企业在国内上市和国外上市的有效平衡。希望在未来一两年内，英特尔投资用人民币和美元投资的公司能够是五五对分的比例。

稳健2011

用“稳健”来定位我们2011年的投资策略，并不代表英特尔投资的投资步伐会放慢。我们为2011年设立了投资项目数额和金额双增长的目标，希望在今后几年内将第二个英特尔投资中国技术基金投完。

2011年，我们可能会更专注电子商务项目。2010年的VC/PE热潮使市场对电子商务企业的估值过高。我们在2010年也曾经看好一些项目，但由于过高的估值只得放弃。我认为，2011年会涌现很多好机会，市场会保持一个比较理性和稳定的增长态势。

如果经济增长趋于平稳，那么融资公司的心理预期会趋向现实和合理。回顾2010年，不仅仅是被投资公司，投资者本身也有过高的期待，导致一些融资企业估值过高。这种情况产生的大背景在于，投机与投资需求大量涌入快速增长的新兴市场，包括中国、印度、巴西等。2011年全球的经济情况将有所改变并将恢复一个相对稳定的增长态势。

除了电子商务，2011年会有新的热点行业冒出来，需要资本市场的扶持，特别是消费电子行业。有一些行业发展一两年后，估值可能会提高。一个优秀的投资者，不仅要有能力判断识别行业领先公司，更要有能力预测行业和公司未来发展态势。对于英特尔投资来说，我们相信永远有机会存在，永远有机会等待发掘。

（许盛渊：在加入英特尔投资中国区之前，他是英特尔投资北美地区的投资经理。他还曾服务于德勤会计事务所、安然北美投资部，参与对金山软件和珠海炬力等公司的投资。）