银行股价与基本面背离

2011-06-20 11:01

银行业位居关注度排行第三名

今日投资财经资讯有限公司对“当前分析师关注度最高行业”进行统计发现,近一周银行业获得分析师青睐,有33家机构发出73份研究报告跟踪该行业,位居分析师关注度排行榜第三名。

经历2010年漫长调整后,银行股终于在2011年初迎来持续向好的行情。2011年一季度由于良好的年报和季报业绩推动,银行板块取得了较好的收益。二季度以后由于市场对行业关注点从业绩增长转向宏观紧缩政策,行业走势出现震荡下行。期间包括对政府融资平台贷款的担忧再起和资本充足率计算细则的征求意见导致对银行的持股信心下降。

然而我们从银行分析师的研报得知,分析们对银行未来业绩普遍存在良好的预期。其中齐鲁证券分析师程娇翼谨慎预期,Q2银行上市公司整体业绩仍将可达30%的增长,2011年全年银行上市公司业绩增长22%。同时判断,当前上市银行二级市场的估值水平仅为1.3XPB和8.2XPE(对应2011年业绩),向上的机会远大于向下的风险。进一步指出,倘若市场在中报后逐步转向对2012年业绩和估值的关注,当前上市银行股价对应的2012年的PE和PB分别为1.1X和6.9X,似乎更找不到悲观的理由。

面对当前银行股股价与行业基本面背离的情形,投资者禁不住要问这是为什么,什么时候出现转机?该如何把握未来银行股的投资机会呢?让我们走近银行业最牛分析师,去听听他们对此的分析以及及对银行业的投资建议。

二、谁是银行业最牛分析师?

根据今日投资和《经济观察报》联合发布的“天眼分析师实时排名”数据,银行业《最牛分析师》映入我们眼帘:

 

注: 天眼分析师实时排名,是依据客观评选的原则,从不同的时效收益、延续的动态跟踪及当前的市场认同度等方面构建多维度的分析师跟踪体系。所有的分析师排名统计数据,均取自今日投资采集于分析师研究报告的盈利预测及投资评级,每日实时更新,详细排名情况和分析师最新研究资讯发布于今日投资在线分析师网站(www.investoday.com.cn )和经济观察网 (www.eeo.com.cn)

 

最牛分析师的最新观点

国金证券 陈建刚(四颗星):天眼最牛分析师实时排名(银行业)第4名

银行股股价与基本面难以背离

银行股股价之所以与基本面背离,是因为宏观以及市场环境变化所导致的市场预期变化。基本面高增长,股价下跌的背离中,宏观经济下行、货币政策超预期紧缩、严厉的监管政策出台是形成未来基本面增长趋势悲观预期的主要原因。

陈建刚判断,银行2011年全年业绩增长确定,货币政策紧缩难超预期,宏观经济形势并非向下,行业监管政策明确,对未来基本面增长趋势并不悲观。预计今年上市银行利润增长26%。1)规模增速为16%,与M2增速保持一致,杠杆率监管不会对上市银行整体资产规模增速构成限制;2)净息差上升19BP;3)信贷成本为0.62%,2.5%的拨贷比不会对行业盈利预测增速构成实质影响;4)成本收入比下降0.5-1个百分点。

货币政策紧缩难超预期,宏观经济形势并非向下,信贷成本将保持平稳,不会出现对于贷款质量恶化而下调全年业绩增速预期的担忧,所以不会出现基本面业绩高增长股价下跌的背离。行业监管政策明确,不会再有更严厉监管,未来经营环境明确。1)四大监管工具并不比之前市场预期更严;2)下调小企业贷款风险权重和上调房地产开发、交通运输类贷款风险权重,合计对上市银行资本充足率影响中性。

当前银行股能够跑赢大盘。银行股跑赢大盘的原因:1)银行的业绩能够符合或超出预期;2)快速信贷投放带来业绩增长预期;3)宏观调控有放松迹象;4)流动性预期改善。银行股具备超额收益基础:1)估值具备优势,进一步大幅折价的可能性不大;2)上市银行利润增速高于工业企业利润增速;3)宏观调控力度不会比预期更大;4)对于行业本身的监管政策预期足够充分。

行业策略:今年推荐银行股的根本逻辑在于“估值安全+业绩确定性高增长”,当前这一逻辑依然未改变。当前行业1.3x11PB已经反映对于未来盈利足够悲观的预期,该估值水平无论是历史水平还是与其它板块估值比较均已处于历史低位,具备较高安全边际。今年银行股行情的根本触发因素在于业绩高增长。预计上市银行中期净利润同比增长31%,依然保持较高增速。持续推荐的投资组合排序是:民生、浦发、深发展、招行;短期内关注光大银行的“H股发行+中期业绩高增长”机会。

民生银行 (600016):息差和业绩弹性较高的

业绩稳定的股份制银行,业务模式具有创新优势,在加息通道中具有较高的息差和业绩弹性。

2010年集团实现归属于母公司股东的净利润175.81亿元,同比增长45.25%;2011年第一季度实现归属于母公司股东的净利润62.1亿元,同比增长45.47%;公司资产负债业务发展较为协调,业务结构转型较有成效。

2011年第一季度净息差为3.01%,环比提升7BP;公司净息差处于上市银行中较高水平,预计全年净息差有望保持进一步回升的态势。2010年末集团不良贷款余额73.39 亿元,比上年末减少0.58 亿元;不良贷款率0.69%,比上年末下降0.15%;拨备覆盖率270.45%,同比增加64.41%。

2011年第一季度末资产质量继续保持稳定,良好的资产质量状况有助于公司维持稳定的盈利水平。基于公司较为良好的基本面和安全的估值边际,维持公司“推荐”评级。

招商银行(600036):精耕细作成就零售优势

长期精耕细作成就零售优势。零售业务相比批发业务需要长期持续的投入才能获取相应的回报,对客户的维护也比批发业务更加繁琐。招行7年来将零售业务作为其战略布局的重中之重,除了资源配置上予以倾斜,招行定位清晰,战略执行力强,成就了同业领先的零售品牌。

招行零售优势明显,未来将受益于零售业务快速发展。招行零售优势有:优质服务积累了良好的客户基础和客户结构;人才储备数量充足,结构合理,素质优秀;电子银行、财富管理、私人银行和金融产品的领先优势;信用卡的精耕细作;品牌优势。

随着居民财富的增长,个人存款以及理财需求的释放,未来零售业务空间也将随之扩大。零售业务有低资本消耗、零售客户总体风险低和银行议价能力强的特点。招行零售优势地位确定,只要持续扎实地积累零售优势,招行会成为未来零售业务发展的最大受益银行之一。

投资建议:长期看好。零售业务是中国银行业未来的发展方向,招商银行是该方向的优秀代表,我们长期看好,维持“买入”评级。11年招行PE和PB分别7.8倍和为1.66倍(融资前),估值溢价已不明显,估值安全比较高。近期股价受限于融资不确定性,建议积极关注招行的投资机会。