煤炭行业表现抢眼惹关注

周四是六月收官日（6月30日），沪深两市双双上涨超过1％。受国际油价大涨刺激煤炭板块表现抢眼，当日多数时候领涨，收盘平均涨幅2.12%，位居所有行业板块涨跌幅榜第三名，个股几乎全线上涨。当日两市机构资金净流入14.76亿，煤炭居净流入首位。

近期煤炭行业结束调整连续跑赢大盘。上周沪深 300 指数强劲反弹，周涨幅 4.68%；煤炭板块跑赢大盘，周涨幅达到 6.26%。本周继续上行，截止周四煤炭板块平均上涨1.66％。今年以来煤炭行业表现，虽随市场波动但亦优于大盘。数据显示，，煤炭行业指数由年初的3291.4点下跌至目前的3252.69点，下跌幅度为 1.18%，同期，上证综指和深圳成指分别下跌 3.73%和 5.65%。

煤炭行业的较好表现，其原因在于良好基本面的支撑，在于与其他行业比较中的业绩相对优势。在通胀和需求增长的推动下，二季度传统煤炭淡季，煤价出现了较快上涨，呈现淡季不淡的特点，目前维持高位。未来7、8月份是煤炭需求旺季，煤价继续看涨，加上保障房加速和领导层表态CPI可控，煤炭行业未来业绩值得期待。

目前煤炭行业仍为A股市场的估值洼地，而且从历史估值水平来看，煤炭行业市盈率和市净率也均处于历史低位，煤炭板块估值优势明显，具有足够大的安全边际。截至目前煤炭行业市盈率(TTM，整体法)为19倍，自2000年以来的平均值为29倍；市净率(MRQ，整体法)为 3.50倍左右，自2000年以来的平均值为3.8倍；预测市盈率方面，煤炭行业2011年预测市盈率为16倍。

中长期来看，中国的城镇化建设、中西部重工业的兴起对能源的需求动力依然强劲以及资源的整合等都能进一步提升煤炭行业的投资景气度，而高油价提升煤炭价值也将支撑煤炭股估值。因此，煤炭行业值得继续看好。让我们走进煤炭行业最牛分析师的视野，去听听他们的具体分析和投资建议。

谁是煤炭行业最牛分析师？

根据今日投资和《经济观察报》联合发布的“天眼分析师实时排名”数据，煤炭行业《最牛分析师》映入我们眼帘：

最牛分析师的最新观点

中金公司 蔡宏宇（五颗星）：天眼最牛分析师实时排名（煤炭行业）第5名

行业景气持续，选择确定增长

全球煤炭行业中长期前景乐观，资源价值日益彰显。在主要经济体缓慢复苏、澳洲洪灾余波尚存、全球核电进程放缓以及印度逐步崛起的背景下，全球煤炭行业仍将维持较高景气度，供应持续偏紧，价格维持高位。1）日韩台煤炭进口量快速增长，亚太地区煤炭需求旺盛；2）澳大利亚洪灾影响仍未完全消除，全球煤炭供应依然脆弱；3）日本核危机影响全球核电进程，中长期利好国际煤炭需求；4）印度电厂和钢厂的建设将成为拉动国际煤炭需求的重要力量。

国内煤炭需求供应偏紧态势将延续。1）中国的工业化和城市化将伴随经济转型继续推进，为长期煤炭需求提供保障；2）2014年前铁路运力仍有较大瓶颈，从而继续制约国内供给；3）淡季电荒反映了电价改革滞后导致的煤电矛盾的激化，中期来看电价改革有望提前，一旦煤电联动，动力煤价的上涨空间将打开；4）作为一种不可再生的资源和中国能源安全最重要的保障，煤炭的资源价值将随能源结构的调整及核电比例的降低继续提升。

中长期煤价有望继续稳步上涨，行业盈利确定、下滑风险较低。中金宏观组认为国内经济硬着陆的概率较低，未来通胀将有所回落但仍维持在较高水平。基于这种判断，煤炭行业未来需求不会出现显著下降，中期煤价有望继续上涨。3Q中后期和4Q前期将是钢铁行业再库存、电厂补库存、保障房集中开工和大秦铁路检修的时间窗口，预计煤炭需求将显著上升，焦煤价格有望止跌反弹，动力煤价格有望再度上涨。

投资建议：估值压力将逐步释放，选择估值便宜、增长确定、具有催化剂的个股。当前A/H股煤炭板块的2012年P/E分别为15.2倍和10.5倍，均处于2010年以来估值波动区间的底部。随着通胀逐步见顶，紧缩政策可能出现一定放松，加上3Q中后期和4Q前期煤炭公司中报发布、保障房集中开工、大秦铁路检修、下游补库存等，煤炭板块估值有望进一步上升。

A股首选中国神华和兖州煤业，其次选择兰花科创、西山煤电和潞安环能；H股首选中国神华和兖州煤业，其次选择恒鼎实业，并逐步关注中煤能源2012年增长带来的机会。同时下调神火股份评级至“审慎推荐”。公司煤炭业务盈利良好，煤炭产量将持续快速增长，但受到电价和其它电解铝成本上涨的影响，铝业务短期将继续亏损并拖累业绩。下调开滦股份和平煤股份评级至“中性”。开滦股份短期缺乏增长，而焦炭业务持续低迷，资产注入进程缓慢；平煤股份2011年工作重心转向安全，预计业绩较为平淡。

最牛分析师个股点评

招商证券 卢平（四颗星）：天眼最牛分析师实时排名（煤炭行业）第8名

中国神华（601088）：内外双驱动，产量增长进入快车道

公司作为国内最大的煤炭生产公司，虽产量基数大，但是未来五年在内生、外延双重驱动下，产量增长进入快速增长期，且一方面，年内现货价格看涨，另一方面，明年长协价格可能放开，对公司业绩形成双重提升。预期2011年~2013年公司EPS分别为2.31元、2.88元和2.92元，按照2012年15倍计算，目标位43元，持有不到一年的时间有43%的收益。维持强烈推荐投资评级。

内生、外延双驱动，产量增长进入快速增长期。虽然煤炭产量基数较大，但内生产能释放完全能够支撑未来五年产量翻番目标。公司部分在产煤矿有改扩建空间，在建煤矿基本为千万吨级甚至亿吨级大矿，并将在几年内投产达产，加上境外收购贡献产量，预计未来五年增量超过2亿吨。集团剩余煤炭产能超过1亿吨，大部分已经具备注入条件，在集团主要高管进入上市公司后，整体上市进程加速，资产注入值得期待。这将带来上市公司产量在短期内的跳跃增长。

着力发展大物流，打造煤炭沃尔玛。充分利用自有路港优势，适时建立煤储基地，将煤炭贸易做大规模，积极参与煤炭市场整合，扩大市场份额，争取在市场整合中占据优势地位。

动力煤价格看涨，利好公司业绩提升。二季度是动力煤消费旺季，现货价格看涨，而从更长的期间看，12年煤炭长协价格放开是大概率事件。截至1季度，长协与现货价格之间的价差已经达到184元/吨，大幅折价的长协价格未来上涨空间较大。2012年公司业绩在长协价格看涨的情况下很可能大幅超预期。

风险提示：公司资产注入进度慢于预期；宏观调控紧缩时间超预期。

兖州煤业（600188）：业绩渐入快速成长期

公司未来成长性较好，通过收购资源新建煤矿，十二五期间煤炭产量从目前的5000万吨扩张到1.5亿吨，目前估值基本合理，业绩增长主要体现在2014-2015年，值得长期持有，维持“强烈推荐-A”投资评级。

十二五规划煤炭产量双倍增长。上市公司十二五规划“双倍增长”，努力争取实现煤炭产量增长两倍至1.5亿吨（10年煤炭产量为4940万吨），销售收入增长两倍过千亿元（10年收入为348亿元）。“五年规划两步走”，前三年将重点抓好现有项目的生产建设，同时运用资本运营手段，继续寻找收购机会，为后两年的快速发展打下基础。

公司煤炭产量年度复合增速25%：维持山东本部产量稳定，通过收购资源新建煤矿大力发展其他矿区。2015年山东矿区，内蒙矿区和澳洲矿区产量皆达到4000万吨，陕西矿区产量预计达3000万吨。预计2011-2015年煤炭产量分别为5430万吨、6690万吨、7320万吨、10320万吨和15120万吨，同比增长10%、23%、9%、41%和47%，年度复合增速25%。权益产量分别为5249万吨、6129万吨、6520万吨、8412万吨和12022万吨，同比增长9%、17%、6%、29%和43%，权益产量年度复合增速20%。

兖煤澳洲单独上市推动澳洲达产4000万吨。公司承诺兖煤澳洲最迟于2012年底在澳大利亚上市（公司在澳洲公司中的持股比例减少至不超过70%）。公司正在积极推动兖煤澳洲公司的上市工作，公司拟上市融资在澳洲继续收购煤矿。规划十二五在澳洲煤矿产能达4000万吨。

预测2011-2015年每股收益分别为2.1元、2.21元、2.36元、2.79元和3.62元，同比分别增长15%、5%、7%、18%和30%。公司的业绩增长主要在2014-2015年。中报业绩可能超预期：理论测算可达1.1元，同比增长105%（公司业绩预增80%以上）。公司通过收购资源新建煤矿，未来产能扩张较大，可以按照11年20倍P/E估值，目标价42元。