经济观察网 记者 肖君秀据消息人士透露，决策层对经济下滑的容忍度加大，以在适度下滑时促使经济转型，“经济适度下滑，8以上就可以。”

那么，货币政策也并非如市场盼望的那样会放松。“短时间内绝对不可能放松，资金面还是会偏紧。调子还是比较硬。”在接触到决策层的内部文件后，其对货币政策如此判断。

银行间的拆借利率也开始“变化”， 8月18日，仅有三个月期及一年期利率出现微跌其他品种全线上升，隔夜利率上涨2个基点至2.83%，7天期利率上涨15个基点至3.49%，14天期利率上涨13个基点至3.87%。虽然涨幅不大，但是一改此前的低位徘徊以及分化走势。

同时，央行结束了的三个月来的净投放，8月18日，央行在公开市场上大幅回笼1000亿元资金，其中包括招标发行一年期央票100亿元，同时采取正回购，7天期限交易量600亿元和28天期限交易量300亿元。

此前三个月，由于央行的净投放，银行间资金面感觉有所“放松”，拆借利率持续回落，隔夜拆借利率7月份攀上5%的高位后逐步回落，一直滑到如今的2%“时代”。对于18日拆借利率的突然变化，招商银行债券分析师刘俊郁认为属于正常的波动，未来银行间整体上资金面延续宽松状态，“由于央行逐步回笼资金，资金成本不可能一直向下走，会有一些波动。但是整体上宽松还是主流的。”

显然，在数量型工具调控的思路下，央行不降低存款准备金率，则在通过公开市场操作投放资金或回笼资金来调节资金的松紧度。18日的千亿回笼资金或显示了还未到降低存款准备金率的时候。而且在数量型工具的思路下，价格型工具如调降利率的可能性更小。

上述消息人士还称，管理层就是想促使经济转型，淘汰落后的中小企业，那么一批落后的中小企业将会倒闭，“但前提要保证就业。”

基于转型的压力，管理层对经济下滑的容忍度加大。其认为管理层如此做的理由在于，经济高速发展的时候不可能完成转型，因为企业业务很好没有转型的动力，经济适度下滑的时候企业日子难过才会考虑转型，从而进行技术升级和管理提升。

国家家统计局近日公布数据，第三季度GDP（国内生产总值）同比增长放缓至9.1%，一季度和二季度分别是9.7%、9.5%，可见经济增速在逐季回落，正如管理层的对经济回落的“容忍度”增大的方向在走。全国人大财经委副主任委员吴晓灵在接受媒体采访时也称，经济增速就是再放缓,GDP每年8%的增速也是全球第一。可见经济增速降入8时代的可能性增大。

既然货币政策不会整体上放松，市场预期将会局部性的放松，“货币政策放松可能性不大，利率放松、降存款准备金率的可能性都不大，但中小企业的信贷可能放松。”刘俊郁判断或会出现定向放松。

不过，银行间的资金面将不如上半年紧张了，将仍然保持缓和状态，刘俊郁认为主要在于各银行没有进一步紧张的预期，投放资金比较踊跃。此前，在加息和提高存款准备金率的持续收紧流动性政策之下，各大银行都不愿拆出资金。