经济观察报 记者 朱熹妍 与打新基金受伤相比，新股背后的PE仍然能够赢得“薄利”。

9月5日，三只快消股登陆中小板，但是市场反映却并不热情。其中煌上煌（002695）破发，百洋股份（002696）涨17%、红旗连锁（002697）涨4%。

一位创投机构的负责人认为，尽管一级市场获益逐渐恢复理性，但是与二级市场的差价仍然存在，所以PE的前景并不暗淡。

来自信托等发行渠道的消息也显示，VC/PE产品的发售情况比专注于二级市场的基金乐观。

市场差价

一级市场虽然收益率有所下降，但是相对于动荡期的二级市场来说，市场差价仍然存在，而这也正是一级市场存在发展的动力所在。

红旗连锁以18.76元／股，23.75倍的市盈率成功发售5000万股，当日涨幅为4％。对于潜伏两年的投资方昆吾九鼎投资管理有限公司旗下五只基金获得88％的账面回报（按发行价计）。

这在九鼎历次IPO退出案例中，只能算是中等水平。当年让九鼎一炮而红的吉峰农机，当日上涨300%以上，最终九鼎退出时获得20倍的收益。

九鼎投资消费基金总裁王建辉表示，早已预料到一级市场收益会回归，但是对于红旗连锁88％的收益率还算满意。

被誉为“鸭脖第一股”煌上煌，其一二级目前市场回报差异更大——煌上煌上市开盘即破发，当天收盘报27.35元/股，跌幅达8.83%。从Wind资讯统计数据看，多家券商预计该股定位区间均值为24.01~27.48元。但最终保荐人给上市公司在一级市场卖出30元／股。

打新的基金们并没有占到便宜，倒是达晨创投的收入还算不错。

天津达晨于2009年7月以每股5.175元的价格对煌上煌增资559.03万股。当时，这一对价的市盈率为10倍。按煌上煌首日上市发行价格计算，达晨创投账面退出回报约为1.797亿元，理论账面退出回报率4.8倍。

这与2009年圣农发展上市时，为达晨带来过账面超10倍的丰厚回报相比，4.8倍的收益已是回归，不过年化收益比二级市场基金还是更胜一筹。

资本倾向

这样的收益率差距，让资金相对更青睐于VC/PE，而非股票型基金。

从华润信托、中信信托、中融信托等多家阳光私募主要合作信托公司的官方网站观测，阳光私募产品发行数量和规模齐齐下跌。从万德数据统计，截至目前，股票型阳光私募共募集451只，规模仅为18亿元。去年、前年规模均在几百亿规模。

虽然私募股权基金的募资跌去过半，但是速度与落差仍要比二级市场私募温和得多。清科研究中心统计显示，2012年上半年共募集完成71只可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金，募资金额共计52.14亿美元，同比下降77.1%，环比下降67.6%，降幅显著。

直至今年上半年，以白酒为首的快消概念一直是二级市场明星板块。但是双汇、雨润、蒙牛等多家公司因为安全丑闻致股价狂跌也让市场历历在目。一位私募经理曾表示，对于食品、快消行业，市场还是存在很多担忧，行业太敏感了，稍微一点问题都能让股价连续大跌。

PE对于快消领域的投资相对更热情，据记者了解，目前快消项目的市盈率基本仍在10倍左右。九鼎消费基金总裁王建辉也表示：“我们对大消费的投资热情不会变。”

据其透露，九鼎今年初刚刚完成十亿级的消费基金募集，目前已经完成部分投资，项目包括丸美、波斯眼镜、雅鹿羽绒服等。目前，在九鼎内部消费领域的投资总量排前两位、数量也是绝对第一。

不过，市场也有观点认为，正是一级市场的收益还没有回归到底，才压抑了二级市场投资价值。