经济观察报 记者 赵娟 货币市场基金正在日益兴起的大资管战役中寻求突围。

不久以后，二级市场的股票投资者将可以像买卖股票一样在自己的股票账户中买卖货币基金，而以往闲置的保证金在买入货币基金后，可以获得较过去仅0.35%活期存款利率高数倍的收益。

此外，多家基金公司网上直销客户赎回手中的货币基金就将如同从活期存款账户取现，在任一自然日随时赎回、实时取现，这也将为时不远。

今年，货币基金可谓是基金业的重头戏。基金公司先是在收益上做文章，创造了短期理财基金这一“变种”的货币基金；现在则重在进一步挖掘增强货币基金流动性、可实现现金管理的种种附加功能。

货币基金开始真正被“盘活”，带动基金资管触角伸向更诱人的“蛋糕”。

货币基金当前总规模约4000亿元，在证监会大资管混业经营的倡导下，基金业不仅向券商资管吹响了争夺70万亿元的保证金管理的号角，让货币基金做到实时赎回取现、甚至可能直接消费支付，这则是其正悄悄向银行40万亿元的居民存款进军。

抢滩保证金

将货币基金放到二级市场买卖不久即将成为现实。9月份以来，汇添富、华夏、易方达、银华、华宝兴业、工银瑞信基金正先后上报一类新型货币基金，名称或为“收益快线”、“保证金理财”，或为“交易型货币市场基金”，但最终定位都是盯上了券商保证金理财市场，将货币基金“活用”。

很早就研发这类产品的银华基金国际合作与产品开发部总监郑旭表示：“我们开发交易型货币市场基金的主要目的是满足场内投资者现金管理的需求，尤其是这两年股票市场低迷时，保证金大量闲置，收益率较低，导致大量投资者将资金转出证券账户购买银行理财产品，造成了保证金大搬家，同时，场内外的转换也降低了投资者的资金使用效率。”

以往投资人股票账户的保证金收益仅是0.35%的活期存款利率，货币基金平均7日年化收益率则可达到3%~5%。而在传统方式下，投资者赎回货币基金后的至少一两天才能资金到账。

上述新型货币基金的核心特点可概括为，实现货币基金和股票之间的转换将“一点即通”，可以在二级市场买卖货币基金，操作流程、资金使用效率完全等同于股票。也因此，该类产品仅在券商渠道销售。

它们被业内泛称作“货币ETF”，但其实其产品特性与普通ETF基金有很大不同，不存在跟踪指数也并非实物申购赎回。记者了解到，虽然目标功能一致，但目前上述几家基金公司的产品方案其实各不相同，大致可分为两类。

一类是以银华、华宝兴业为代表的“交易型”，较类似于普通的ETF，其产品都将拥有净值和价格两类报价。郑旭概括，银华版交易型货币基金设计的一大理念是“完全按照场内投资者的交易习惯来设计”，他们还对货币基金净值报价进行了一定程度创新。这类产品可能出现折溢价，而需要套利资金或做市商的参与。

一类是以汇添富、工银瑞信、华夏为代表的“场内申赎型”，直接将基金的申购赎回放在二级市场完成，不具备交易功能。这种设计申赎的效率相对较高，但对清算系统提出了更高的要求，可能遇到担保交收等问题而会出现限额申赎的情况。

可见，“活用”货币基金也就是实现货币基金随赎随用，主要障碍卡在目前的清算系统上。无论怎样绕道，最终产品流动性即投资者使用的便利性，以及收益率将是考核指标。

投资者很可能仅在当日下午买入货币基金、次日上午即为投资股票而卖出。这类新型货币基金对流动性管理提出了更高的要求。“提高了资金使用效率势必牺牲部分收益率，这类产品收益率或比普通货币基金稍低，大概会与回购利率相近，但远高于活期存款利率对客户就是吸引力。”一位基金公司固定收益部负责人称。

值得注意的是，这类新型货币基金并未走创新通道，而证监会短期内迅速首肯了6家基金公司上报同类产品。这将是基金和券商理财的直接竞争。

就在10月12日，齐鲁证券新获批证券保证金产品，信达、国泰君安等6家券商已发行相关产品。还有券商计划拓展投资范围，提高收益，目前该类产品年化收益率平均约为3%出头。

目前市场上券商客户保证金余额超过7000亿元，高峰时近2万亿元。券商仅向客户支付活期利息，而银行会支付给券商1个多点的同业存款利率，差额形成券商的经纪业务息差收入，但券商却日渐失去了资金话语权。为了增加客户黏性提高经纪业务的附加功能，各大券商创新也纷纷着眼于保证金理财。

从收费上看，以信达现金宝为例，其收取0.7%的管理费，并有30%的业绩提成。而基金公司普遍表示，其收费标准将大大低于这一水平，不会高过普通的货币基金。而与券商数万元起点相比，基金起点最低仅1000元。“保证金流失已是证券业的大问题，券商要吐出息差收入是大势所趋，目前看证监会的态度，基金发展这类产品也是大势所趋，券商和基金或可以实现共赢，毕竟把钱留在保证金账户上，才能把更多的钱留在股市里。”上述一家基金公司人士称。

挑战支付功能

近期货币基金的“活用”并不只一个版本，上述新产品实现了货币基金赎回后可实时投资股票，货币基金在电子商务功能上的另一个创新“实时赎回取现”有着异曲同工之妙。

所谓“实时赎回取现”，就是当投资者赎回货币基金指令发出后，即可实时在银行ATM机上取现。不再如以往，赎回指令下达2天后赎回款才能到账可用。

10月10日，汇添富公告开通了与农业银行合作的现金宝快速取现业务，周一到周日每个自然日早7点到晚10点都可以实时赎回取现。南方、国泰基金同类业务也将很快上线。

目前这三家公司该项业务都仅针对其网上直销的货币基金，对单个投资者当日累计申请取现的金额也有一定限制，汇添富设为上限2万元。南方和国泰基金的额度限制也将在10万元以下。

这意味着货币基金已可以在一定程度上满足个人投资者小额实时取现需求，用于资金应急或消费。

为了“活用”货币基金，“实时赎回取现”亦是在清算系统上进行了另一种小改造。

这一业务主要由各基金公司的电子商务部完成。南方基金电子商务部副总监郑伟博介绍，该项业务整个准备历时一年多，首先要改造基金公司的TA系统，做到能够实施变更和冻结赎回份额，更重要的是要解决实时资金的垫付问题。

资金垫付正是这一业务能否开展并做大的关键所在。

货币基金赎回指令发出后，在基金公司、托管行、代销行之间的资金划转通常需要2个工作日。现在，基金公司引入了自有资金或银行资金向客户“垫付”赎回款。汇添富目前仅与农行合作，仅有农行持卡人可以实现实时赎回取现；南方则主要使用公司自有资金垫付，更多银行的持卡人可使用这一业务。

但一大问题是，由于银行对守信风险的把控，不可能提供大规模垫资，而基金公司自有资金更是相对有限。也因此，基金公司在取现额度上做出了一定限制，也仅能针对货币基金网上直销的少量个人客户。

但就这一小步，或许未来能打开更广的天地。在国外，货币基金的一大功能即直接用于消费支付。虽然在国内货币基金也一直被称为现金管理的工具，但远未真正活期化。

如果未来基金公司可以找到更好的渠道解决垫资问题，或者整个货币基金清算系统进行更大的改革，大规模的货币基金将可以真正“活期化”。“未来，国内货币基金的一大方向肯定也是朝着可以直接刷卡消费的形式发展，与国外的直接支付相比，现在‘实时赎回取现’业务多了一道手续，即先将货币基金转换为钱。”郑伟博称。

当货币基金具备支付功能，其数倍于活期存款利率的收益或可以撬动规模达40万亿的居民存款。

也有基金公司人士认为，这一业务创新也是在为货币基金与淘宝的合作进行铺垫，对于不需要实时完成支付的网上交易而言，货币基金直接用于支付具备可行性。

2005年，工银瑞信曾调研，很多投资者希望能够实现货币基金的支付功能。其实汇添富、工银瑞信基金已经先后发展的与信用卡还款挂钩的货币基金卡，也是意在将货币基金“活用”的一个尝试。

在美国，货币基金管理着其商业世界中30%的短期资产。著名的富达基金就曾因开创性地增加货币基金的支付功能，一举带领公司走出上世纪70年代末期的低谷，也带动了美国货币基金的繁荣。同样是美国前十大公司的Federated则更是主要在货币基金上维持着竞争优势。

货币基金的本源即流动性的现金管理工具，短期理财基金开阔了货币基金低风险收益特征的边界，而无论是货币基金卡、实时赎回取现还是“货币ETF”，则都是着眼于拓展货币基金高流动性特点的种种附加功能。