经济观察报 记者 朱熹妍 胡蓉萍 被信托公司逐渐看重的资金池项目（指非指定投资方向的信托，又被称为“资产管理类”信托产品），于上周转变风向。从信托公司方面传来的消息称，近日监管部门已通过窗口指导方式，暂停信托发行新的资金池业务，新发产品的报备将受限制。

接近银监会的人士向本报证实，监管部门确实已开始对资金池项目进行窗口指导，暂时停止报备新项目，不过存量资金池项目可以继续运行。但他补充说，“后续政策弹性空间很大，以后也不是不让做，而是规范起来。”

北京一家信托公司的高管人员对此表示，他们这边还没有收到下发的文件，但他估计可能是对一些资金池项目规模大的公司进行了电话窗口指导。未来监管层可能在规模上、投资范围、投资类型和比例上会进一步规范。

千亿资金池

虽然后续政策仍不明朗，但北京一家大型信托公司人士听闻此消息后，还是表示一丝担心，他说这一风向转变，可能会让今年以来资金池项目迅猛发展的势头受到遏制。

去年底以来，多家信托公司就宣布进军资产管理市场，其中资金池正是手段之一。今年以来，此类产品发行数量持续增加，几乎每家信托公司都有参与。经初步估算，目前已建和在建的资金池已经接近千亿规模。

目前市场上的信托产品按资金运用方式分类可被分为股权、贷款、权益、组合运用类等，今年以来组合运用类信托产品发行数量持续增加。其中，利率较低，且部分产品被设计成定期 (每半月、每月)开放形式的资金池就是重要组成部分。

据北京一家信托公司管理人员介绍，资金池的资金收益率大多在6%左右，相对于其他信托产品收益较低，但是高于银行理财产品。不过因为投资分散，申购赎回灵活而得到一些风险稳健型资金的青睐。

市场上中融信托的圆融一号、融尊一号、金谷信托的信达四海、湖南信托的湘财盛系列，以及华信信托的恒盈理财系列等都属于此类。

据这位人士介绍，资金池将从一定程度上缓解信托公司的流动性风险。信托存续期较短，一些周期行业产品兑付期可能正值行业低谷期，会导致流动性风险产生。之前，房地产信托兑付风险正是如此。“如果有了资金池，将会为信托内部接盘，资金也将长期受益。”这位信托公司管理人员称。

不过，类资管业务的资金池项目，在赋予信托公司更大自主权的同时，也对信托融资、客户服务、理财能力等综合资金管理能力方面提出更高要求。

风险渐高

早在两个月前，就有一家信托公司负责人对本报坦言，资金池项目越积越多，恐生系统性风险。

这种观点的逻辑点在于，由于资金池信托资金的投资方向不能确定，一旦一个项目出现风险，就会影响整池资金收益。同时，保兑付也可能产生风险延后，这样如果遇见长周期的经济下行或者集中兑付，风险只会越积越高直至崩盘。但是，很多信托公司在发展资金池项目时，都表示，信托公司内部风控可以规避、减小这些风险。

国内一家领军型信托公司负责人称，他们公司一直对资金池态度谨慎，严格实行规模控制，内审严格。目前，资金池项目并不多，规模占比很小。

不过，在实际操作中，一些中小型信托公司方法激进。为了增大资金池项目的诱惑力，在募资上采取很多变通，比如将资金池申购门槛降低至10万元，抬高资金池的收益率等等。

自去年底，资金池业务就在这样的争论和探索中，迅猛扩张。直至日前，中国银行董事长肖钢在《中国日报》发表英文署名文章呼吁加强影子银行监管。

“从某种程度上说，这根本就是一个庞氏骗局。在一定的条件下，投资者一旦失去信心并减少他们的购买或退出理财产品，这样的击鼓传花便会停止。”肖钢认为，目前银行发行的“资金池”运作的理财产品，由于期限错配，要用“发新偿旧”来满足到期兑付，本质上是“庞氏骗局”。据其统计，过去五年，理财产品便从仅仅几百种迅速增长为超过2万种。

“以后的政策也应该会是以引导为主，不会直接不让做的。”上述那家北京的信托公司人士透露，据称已有成形的监管方案，最早公布也将在11月下旬左右。