经济观察报　记者　赵娟　新发规模超3000亿元，年内最好业绩超过15%。无论是募集还是业绩，债券基金等固定收益类产品无疑是成为公募基金行业最抢眼、也是最拿得出手的产品。

从目前的节点看，虽然9、10月份宏观经济数据有所好转，但股债两派均难十分乐观。债券基金经理普遍认为在明年经济企稳的预期下，债市将呈现“中性”表现，而在企业盈利仍在下滑的过程中，股票基金经理亦难言出手。不过整体而言，股票市场仍未出现赚钱效应的情况下，一段时间内债券市场很可能依然将是避风港，这一局面最早在明年一季度末或有所改变。

债基开花

Wind数据显示，截至11月22日，新成立的固定收益类基金共计85只，募集金额3631亿元，占据了基金IPO总规模的70%。其中新成立的普通债券基金也达47只、总规模1249亿元，亦不乏大块头，建信纯债首发规模150亿元、南方润元纯债也有86亿元。

从业绩看，除了可转债基金表现不佳外，大部分债券基金取得了正回报。根据银河证券基金研究中心的统计，截至11月21日，今年以来一级债基的平均收益率是6.17%，二级债基平均收益率为5.16%，其中天治稳健、泰信周期回报、长城积极增利、南方广利、南方多利、工银添颐等收益率都超过10%。

而今年表现最好的债基无疑是封闭运作的分级债基，平均收益率超过9%。其中今年的冠军债基万家添利的收益率已超过15%，其B类份额收益率已近30%，还有一些杠杆较高的B类份额收益达到了35%。

从公司看，大型基金公司中，南方、工银瑞信、富国基金的债券基金依然保持着领先势头，债券基金的“绝对收益”已经逐步体现。所有一级债基的平均年化收益是5.3%，其中富国天利增长债券成立10年以来的收益已达142.85%，年化收益率10.4%，这远远超过了许多股票型基金。

而值得注意的是，今年万家、天治、泰信、长城、天弘等一些中小型基金公司债券基金也有不错表现，万家基金权益类投资一度在行业内落后，而万家增强收益债券基金成立年化收益已超过6%，万家稳定增利三年来累计业绩亦近20%，发展固定收益类投资或成为这家小公司未来的主要方向。

虽然债市行情没有2008年那般牛气，但不少基金经理用“小牛市”概括今年的债券市场行情。

万家基金固定收益部总监、万家添利基金经理邹昱指出，从利率的角度看，今年的债券市场和2008年有很大差距，但是由于去年三季度下跌过度，今年信用债涨幅很大。债券投资的宏观预判十分重要，今年初，他大量配置了中等评级的信用债，采取了长久期、高杠杆策略，并随着信用债一路上涨而降低杠杆和久期。

站在现在的时点，邹昱的判断是“略偏谨慎”，目前的策略是，短久期、高杠杆。

央行行长周小川近日明确表示，中国经济处转型期，经济过热倾向往往多于通缩倾向，货币政策需要始终强调防范通胀，在央行较为谨慎的货币政策导向下资金面或将长期偏紧。

邹昱认为，国内经济继续下降的预期已经趋稳，经济在明年不会再下台阶，预计明年一季度在春节的季度性因素影响下，经济可能有些波动随后企稳，CPI全年在2.5%~3%，只要有企稳预期，整个债券市场不会有太大的机会，影响是中性的。

不过今年三季度末，有八成上市公司应收账款较年初倍增，坏账风险增加，但是“只要经济基本面平稳，资金面平稳，信用债风险在下降，不期待有很大的涨幅，票息收入还是有吸引力的，且会有明显的结构化机会，对于光伏、钢贸这样明显基本面不佳的行业要回避，要注意年末和春节是可能的风险爆发点。”邹昱称。

长城货币基金经理邹德立的判断是，AAA高等级信用债收益率有下行空间，AA-与AA之间尚存较大利差吸引力，出现组合配置良好时机，从期限选择看，中短期信用债面临的利率风险更小，收益更加稳健。

在今年信用债、城投债的大量扩容，以及债券市场各品种轮动行情下，对于重视固定收益投资的基金公司而言，今年的重点工作无疑不是进行信用评级体系的建立。记者了解到，南方一些大型基金公司仅信用分析师就扩招到5人。

不过在没有经历过违约事件前，中国信用债市场的信用利差依然较小，机会与风险并存。邹昱认为，“做债券投资绝对不能踩中第一个违约的债券非常重要。”

跷跷板

上一波牛市时，受到权益类资产赚钱效应的吸引，大量二级债基以及可以打新股的一级债基发展迅速。而在经历了去年债券基金一度因少量股票仓位亏损而负收益的尴尬局面后，越来越多的基金公司的债券基金开始向着纯债化的方向发展，在权益类市场的赚钱效应没有开始之际，债券基金或仍是未来一段时间内公募的主打产品。

今年一级债基的平均收益超越了二级债基，纯债基金更是明显扩容，去年底以来共有12只新纯债基金成立，此前全部存量仅4只。而除了短期理财基金，指数型债基也是今年固定收益发展的一大亮点，加上即将面世的债券ETF，市场共将有5只指数型债基。

目前在发新基金中有9只为纯债基金，占据了半壁江山之多。还有许多基金公司仍在积极发行配合银行的短期理财型基金。

目前，无论规模大小，已经有一批基金公司，例如富国、万家和天弘等已经将固定收益投资作为主打品牌之一。债券基金经理也成为猎头的香饽饽。有一位基金公司高管感慨，如果股票市场再这样不景气，很可能将出现债券基金经理继续抢手、权益类基金经理过剩的局面。

除了最近两年纯债化、指数化的发展方向，固定收益产品的类别更加多样化，封闭运作分级债基逐渐成为机构的定制化产品，分级债A类份额以及今年火爆的短期理财基金成为阶段性银行短期理财产品的替代品。

邹昱判断，在利率市场化进程中，机构投资者队伍壮大，流动性管理需求上升，传统货币基金仍将有很大空间，尤其是能够满足机构大资金进出流动性需求的大规模的货币基金会有更大的市场，债券指基同样也将成为机构资产配置的重要工具；同时场内货币基金、货币基金的支付、取现等工具性功能也是创新方向，中短债基金等一定程度上的“细分货币基金”也将找到自己的位置；一旦资产证券化推进顺利，公募的相应产品创新也将跟上；这些都将成为基金公司近期在固定收益类产品市场的重要布局。

长盛添利30天基金经理兼添利60天拟任基金经理杨衡认为，“目前我国人口年龄结构对资产价格影响较弱，主要原因是居民金融资产结构中70%~80%为存款与现金，证券类资产比例较小。未来这部分资产有望转变为债券，加大对债券的需求。从美国的经验来看，美国养老资产规模在80年代后迅猛增长，其中配置的固定收益类资产与基金逐步取代股票类资产在养老资产中所占的比重。随着中国未来老龄化情况加剧，则会进一步增加养老资产对于债券的投资需求。”