经济观察报 记者 闫威 塑化剂风波尚未过去，资本市场又给白酒企业重重一击。经过连日暴跌，酒鬼酒于12月4日终于出现久违的涨停行情，不过也很快冲高回落，资金撤出迹象明显。

此前涨幅居前的白酒股均在近期调整，贵州茅台、五粮液、洋河股份等股价都跌至年初水平，几乎使这一年来白酒股涨幅归零。其中，五粮液股价较年初有20%以上的跌幅。经销商表现更加悲观。五粮液经销商银基集团12月3日公布的上半年业绩显示，中期亏损1.77亿港元。这是银基集团在香港上市四年以来提交的首份亏损财报。去年同期，银基集团收入尚且高达16亿港元，净利润4.07亿港元。

年关难过

盈信投资集团股份有限公司董事长林劲峰告诉记者，库存压力本应在今年上半年就显现，滞后至今已是超出预料，今年经销商会感到压力，明年会传递到酒企。“全国有3万多家酒厂，今年产量达1000万吨，消费者根本消费不了，还有小酒厂未在统计范围内。这是不正常的现象。”林劲峰表示，“过去白酒行业的黄金十年使得白酒的产能也在迅速的扩张，特别是在2010年和2011年，各大酒厂都提出了宏伟的扩产目标，库存的增长速度应远远大于销售的增长速度。”盈信投资集团十年来位列贵州茅台前十大流通股股东名单，该公司亦为陕西西凤酒的第三大股东。

银基也在财报中称，公司业绩逆转，是由于酒业市场环境欠佳及前期经销商普遍看好高端白酒销售，库存较多尚未消化引致产品销售相应下跌。同时，白酒销售业务，受到经济增速放缓、严格限制“三公消费”、酒驾入刑的影响，高端白酒消费者消费意愿有所下降，白酒生产和消费幅度同比下降10%。

批发商承压

渠道利润压缩的情况下，酒企若想保全价格，则需要增加营销费用。从近期央视招标的情况就可见一斑。在招商证券看来，“白酒塑化剂事件短期将对消费者的消费需求产生不良影响，导致企业销售增长压力进一步加大。”而林劲峰认为，明年白酒产能会下降，虽受消费升级的影响，需求还会增加，但2013年会持续面临去库存的压力，2014年销售额的增速可能会回到单位数。

去库存压力考验着渠道变革能力。仅仅在6年前五粮液价格还高于茅台，而由于茅台不断在渠道商上创新，现在已经成为五粮液追赶的对象。目前在市值上，五粮液为千亿元，而茅台则是2300亿左右。“茅台很大的一个创新在于率先推出专卖店的渠道模式，后来很多酒企都在跟随。”林劲峰说。

由于高端酒倚重团购、专卖店模式，传统批发商受到两头挤压。“上游企业的策略变化直接影响到经销商的状态，甚至对批发商进行削权，经销商所能拿到的价差也越来越小。”白酒专家铁犁说,“当酒企供不应求时，批发商拿货就会受到限制，当滞销时，为了维持和酒企的关系，批发商还必须完成销售任务。”

此外，最近崛起的电子商务也挤压着传统批发商的蛋糕，刚刚过去的“双十一”网购当日，酒类电商创下2亿的庞大销售数据，已是去年的6倍。传统渠道费用居高不下、品牌间的地域争夺日益激烈、大量客户被电商渠道分流。