平心而论，起初我对做空机构的行为还是能理解的。因为，首先，做空是海外资本市场上合理合法的机制，有利于股票的价格反映企业的基本面；其次，近几年确实有一些中国公司通过买壳在美国上市，在财务上有作假行为，欺骗投资人和股东。

做空这些欺诈公司能够帮助清除害群之马，本应受到行业欢迎。不过，从做空机构的最近几次行动来看，做空行为变得越来越偏离了正轨。一些做空机构被之前的几个胜利冲昏了头脑。随着买壳上市、财务造假的中概股数量越来越少，能留给这些做空机构的机会也不多了，于是将目标锁定在健康的中概股上，譬如分众传媒、新东方和奇虎360。

360如何反击香橼

在我看来，香橼从去年底开始做空360，一直到现在，都未曾获得任何好处。现在它看起来有些急红了眼，进入一种非理智的状态。

去年11月，香橼第一次做空360。它首先在美国发布报告，一个小时后，北京时间晚上十点多，我们将浏览器、网址导航、财务、法务、公关等部门的主管都叫回公司组织开会。

事实上，刚听到被做空时，我们甚感意外，因为360一直都是个健康成长的公司。因为从VC开始投资起，360就不断接受过VC们对公司的调查，每年也有知名的会计师事务所来审计。

我们仔细看了香橼的报告，发现报告中很多问题都很幼稚，它对奇虎360的模式知之甚少，几乎不懂互联网行业。例如，报告说世界上最好的生意一定不能跟免费挂钩，但是Google就是典型的免费互联网模式。360的商业模式比较特殊，在美国根本找不到对应物，很多美国投资人一时难以理解，香橼就利用这种误解来做空360。

譬如，去年我们第三季财报中，网页游戏收入为970万美元，付费游戏用户数为8.7万。香橼曾质疑我们的ARPU（平均每用户收入值）过高，认为无论是在中国还是美国，每个付费用户平均每月贡献收入53美元都是不可能的，并声称即使是像网易、畅游、盛大这样的游戏公司也做不到。

其实，这只能说明香橼对于网页游戏和传统MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）的区分根本不了解。一般情况下，网页游戏产生的ARPU值比传统MMORPG高很多。而且，公司平台上的网页游戏ARPU值一直稳定在380元人民币左右水平，与中国网页游戏行业ARPU平均水平一致。今年，几家网页公司的CEO们都站出来，把数据展示给香橼看，表明360的网页游戏ARPU值确实符合行业水平，这时候香橼才停止泼污水。

香橼还曾经质疑过360网址导航的收入。它认为hao.360.cn首页每个链接价格为每月22.5万人民币，这个数字太荒唐了。京东、乐淘、当当网都是360的客户，他们负责人出现帮助澄清，再一次证明香橼真的是不懂中国互联网。

虽然香橼质疑360没有道理，但对它提出的问题，我们逐一详细地进行了书面解答。我们提出欢迎香橼来中国与360进行面对面地沟通和交流，以帮助它更好地理解360的模式。随后，我们组织了电话会议，针对香橼的质疑与360的投资商进行了一一解释，很快赢回了他们的肯定与支持。

正因为做事负责、积极回应、态度诚恳，所以香橼第一份报告对股价的影响不大，当天股价下跌不到十个点。后来，香橼又再三发布报告质疑360，同样我们对它的质疑一一作答。由于有良好的业绩，使得香橼第三次发布质疑时，我们股价不降反涨。我认为，对于恶意做空者，最大的惩罚就是企业专心做好业务，让股价涨得更高，让做空者扑空。譬如，360最近一次遭遇香橼做空后，股价从14块多一路走高到20块以上。

有媒体这样评价说，360给美国金融机构一个非常响亮的中国互联网公司形象。

反击做空者的几个要点

中国公司要拥有自我保护意识，才能更好地应对突如其来的做空，使得做空机构“做空不成反扑空”。

360很成功地让香橼扑了个空。但我认为一些做空机构“为做空而做空”，应该引起中国公司的普遍重视。

如果被做空，企业应该是第一时间做出反应，针对做空者的质疑进行详细的解释。千万不能相信“清者自清”，因为三人成虎，众口铄金，如果不回应就意味着默认了。

然而，见招拆招固然重要，但是企业实力才是对做空者最有力的还击资本。因此，对待做空者，首先自身不能作假，财务清白，这是基础；其次，要有良好的业绩支撑，这是反击做空的有力武器；再次，保持良好的投资人关系，这样才能保持股价不受波动。

与投资者建立长期的、积极的沟通关系，在这方面中国公司往往忽视。中国不少创业公司，在美国上市后，就减少了会见投资人的次数。其实，公司上市后，更应该积极踊跃地去见投资人，让投资人更多了解你公司的经营现状和近况。因为投资人的资本有限，却面对着很多不同行业，面对着众多可供选择的公司，面对成百上千只股票。在选择范围甚广的情况下，他更了解谁，对谁的成长性更加认可，才会倾向去选择谁。我们每次季报发布后，我们两个CFO都会在美国路演，加强与投资人的沟通。

换句话说，长线投资者才决定着公司股价的成长性和稳定性。如果公司股票能够被很多长线投资者持有，他们看好你的未来，企业的股价就会非常坚实。要达到这种状态，第一要靠长期的业绩表现，第二要靠与投资者积极沟通。

与此同时，对待不怀好意的做空者中国企业应当团结起来，中国公司联合起来应对的情况也让人感到欣慰，前段时间创新工场CEO李开复写了质疑香橼做空中概股的檄文，并牵头联名60多位国内高管、投资者在公开信上签名，指责香橼以那些守法的公司为目标，利用美国读者没有办法去核实真假的情况，伪造信息，撰写厚颜无耻的造谣报告。

我也在此次联名公开信上签了自己的名字。的确，对于日渐变质、失去本义的做空者，我们在做好自己业务的同时，积极回应的态度也很重要，对于不懂中国互联网，不懂中国模式，心怀鬼胎的做空，我们有权利反对和拒绝。