英镑:美元境遇的预演
导语:当美国媒体嘲笑英国央行的艰难处境之时,他们没有想到若没有美元作为全球储备货币提供的优越条件,美联储也会面临同样的困境。

经济观察网 曹灿/文 随着全球货币战争的不断加剧,人们将大部分注意力投向过去数月中兑美元汇率下跌17%的日元。日元的暴跌则为另一种过去表现强劲但如今颓势明显的货币即英镑提供了掩护。但从多方面来看,英镑的艰难走势对思考美元命运的人来说极具启发性。

新当选的日本首相安倍晋三及日本央行明确并强烈承诺不惜任何代价为日本经济发展制定一项以通货膨胀为目的的经济政策。即使是在世界各主要国家央行超发货币的背景下,其计划也颇显独特。而英国则计划采用一种更传统的方式达成同样的目的。

英国贯彻的是相对稳健的财政及货币政策。英国首相戴维·卡梅伦和英国财政大臣乔治·奥斯本在一定程度上控制了英国的预算失衡问题。2009至2012年期间,英国政府支出总计上升仅1.8%,远远低于官方公布的通货膨胀速度。(与其相反,美国联邦政府支出同期增长达8.9%)。2009年起,英国一直保持其债务与国内生产总值的比例低于美国,并以更快的速度降低此比例。然而,虽然与美国信奉大政府主义的同行相比,英国政府的开支更趋保守(保罗·克鲁格曼认为英国低迷的经济表现来源于其略显保守的财政政策),但与德国(德国持续其经济预算几近平衡、债务与国内生产总值的比例极低的状态)相比,英国的政府开支则明显过度。

另一方面,从2008年经济大萧条开始,英国央行在行长默文·金管理下采取比在法兰克福的欧洲中央银行更加激进的宽松货币政策(虽然程度上不及美联储及日本央行)。相比美国与日本正在实施的长期购买国债的量化宽松政策,英国央行只是选择性地实施这些政策。

因此,英镑不尽人意的表现令人难以理解。笔者认为决定性因素在于投资者认为其重要性及与全球经济的融合程度远不如美元或欧元。作为全球储备货币,美元总能得益于独立于其国内基本经济面的国际需求。欧元则得利于欧元区的规模以及德国银行自我约束的传统。英镑则没有这些特权,所以各外国央行没有支持英镑的压力。因此,过去数年英镑连续遭受重击。自2010年6月,英镑兑美元的汇率下跌28%,且最近几个月以来英镑的汇率下跌开始快于除日元以外所有其它发达国家的货币。自2012年10月1日起,英镑兑美元汇率下跌5%,兑欧元汇率下跌9%。

英国央行在刺激国内经济时所面临的严峻挑战使得英镑的健全发展更受质疑。美联储受法律制约,必须解决美国通货膨胀及失业问题,而英国央行只有一项任务,即抑制通货膨胀。以此作为衡量标准,英国央行可以说是非常失败的。英国过去五年的通货膨胀已超过其2%的控制目标(目前官方公布数据是2.8%)。默文·金承认英国最近的预期通货膨胀趋势随后几年均会持续,今年及明年通货膨胀率将超过3%。英镑贬值及通胀加速促使英国央行此时的使命应是实施货币紧缩政策。

然而,与所有央行的银行家一样,金及其继任者加拿大人马克·卡尼不会受此类琐事如法律赋予的使命及过往承诺的约束。当面对通胀及经济萎缩导致的政治麻烦的抉择时,银行家们每次大多数会选择通胀(至少德国之外的银行家会如此选择)。

当美国媒体嘲笑英国央行的艰难处境之时,他们没有想到若没有美元作为全球储备货币提供的优越条件,美联储也会面临同样的困境。美国通过0.5万亿美元的贸易逆差及每年海外销售数千亿国债而输出通胀把政府年度财政赤字货币化的能力意味着美国还未面对英国央行目前所承担的压力。

目前,至少卡梅伦还在坚持他的立场,试图说服选民现在艰难的选择将造就今后的硕果。这就把所有的压力加诸于英国央行,以满足实施刺激性措施的呼吁。相比之下,美联储是幸运的,因为奥马巴政府无需面临卡梅伦政府所需抉择的财政决策。

但是美联储已经撤回之前的很多承诺。仅在数月之前,伯南克就已宣布了具体的与通胀及失业数据挂钩的货币政策。上周,美联储副主席珍妮特•叶仑宣布这些数据指标(6.5%失业率和2.5%的通胀率)不应被认为会自动引发货币政策改变,而应被视为是门槛,跨过此门槛美联储“也许会考虑”紧缩政策。当美国国内物价攀升或经济数据已说明其高膨胀率时,笔者认为美联储仍旧会对通胀问题视而不见,理由简单不过,一旦美联储实施紧缩的货币政策,美国将出现比2008年更加严重的经济大衰退。

然而,随着英国通胀的加速,英国央行改变货币政策的压力也将不断加剧。随着货币政策刺激继续给英镑造成的负面影响,英国国内价格压力将不断上升,导致英国经济出现滞涨。有悖常理的是,这种趋势很可能将会给英国央行增加更多的压力去实行宽松的货币政策。但无论如何,更廉价的货币也不会刺激经济的发展,只会通过推动通胀进一步削弱经济的发展。

最终,英国将不得不承认刺激措施无效。为打破通胀漩涡以及拯救表现疲软的英镑,英国央行将被迫大幅提高利率,这时英国政府除了大幅度地削减开支之外将别无其它选择。然而,如果英国央行在面临更高的官方通胀时仍拒绝实施紧缩政策,英镑的处境将进一步恶化,英国将被迫面临采用欧元的尴尬选择。

就美国而言,英国可视为是煤矿中的金丝雀。英国正在经历的或将要经历的,美国在未来的几年中肯定也会经历。唯一的区别是美元作为世界储备货币的地位所提供给美国的回旋余地只是为吊死自我多提供了几条绳索。

(作者系CCTV NEWS 经济时事评论员,美国股票经纪和分析师,美国盛亚资本创始人兼CEO,著有《美元末日》)

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