经济观察报 记者 李保华 7月的A股市场，创业板指数一骑绝尘，月度涨幅达12%；中证100指数则萎靡项向下，月度跌幅为1.57%。此前在大盘股和小盘股之间的分裂走势，正越来越疯狂地走向极端——银行、建筑、电力与公用事业、煤炭、食品饮料等行业的估值已经处于历史最低水平，中国石化和中国石油等市盈率不到10倍的蓝筹股不断探底创出新低；市盈率动辄两三百倍的掌趣科技和中青宝等在公募基金小盘仓位达到2010年以来历史高位的情况下不断创出新高。

“做基本面分析和估值分析，你就输在了起跑线上。”一位公募基金经理借用股市最近这句流行语向本报称，在“三根阳线改变投资理念”的A股中，预期中迟迟没有出现的风格转换，这让坚守蓝筹股的基金在排名和仓位限制的压力下从质疑到跟进，而他们极有可能接到创业板博傻游戏的最后一棒。

基金助力

截至7月31日，2013年以来创业板涨幅居前的5只股票是：掌趣科技、中青宝、东方财富、网宿科技和华谊兄弟。

以今年第一牛股掌趣科技为例，截至2013年一季度末，其前10大流通股东有8家为公募基金。而在2012年二季度末，其前十大流通股东当中一只公募基金也没有。但截至8月1日，掌趣科技的股价从2012年二季度末后已经翻了近4倍。

创业板指数从2012年12月初的585点开始，到今年7月底已经一路上涨突破了1200点。截至8月1日，今年以来有约40只创业板股票涨幅超过100%，约110只涨幅超过50%。这些涨幅较大的创业板股票中，绝大部分的股票的前十大流通股东中有一半是公募基金在2012年中期后新进的。

“公募基金整体对创业板加仓幅度最大的时期是在2013年二季度，银行和地产快速下跌后传统周期性行业已经确认了没有趋势性机会，新兴行业在资金的集体推动下估值迅速提升，赚钱效应快速显现。”一位私募基金负责人对经济观察报表示。

由于绝大部分创业板上市公司还没有披露二季报，但较早披露的基金二季报展现了公募基金2013年上半年对创业板股票的追逐。

中邮战略新兴产业的二季报显示，其前10大重仓股中有7只创业板股票，且前5大重仓股均为创业板股票。其7只创业板股票分别是三聚环保、汉鼎股份、旋极信息、苏大维格、银邦股份、华宇软件和国瓷材料，这7只创业板股票市值合计达净值的36.85%。前10大重仓股中有7只创业板股票的还有银河成长和农银中小盘两只基金紧随其后，其重仓的7只创业板股市值分别达净值的34.9%和32.03%。

Wind统计显示，截至今年二季度末，头号重仓股为创业板的偏股型基金达到83只，占基金总数的15%。前十大重仓股中创业板股票占据半壁江山的基金有18只。基金二季度报同时显示，基金在今年二季度末重仓持有的创业板个股的市值已达404.34亿元，创出历史新高，比一季度末和年初分别增长59.45%和1.53倍。

进入第三季度，公募基金对创业板股票的偏爱依然未减。仅7月上旬，就有银河基金和华商基金旗下产品分别举牌创业板上市公司飞利信和东方财富。

长江证券7月上旬发布的一份研究报告称，估计到7月初已有22%的基金重仓配置了创业板股票，这部分基金的规模占股票型和偏股混合型基金总规模的16.7%，接近机构可配置的上限。

长江证券认为，在最近的一波反弹行情中，加仓和减仓创业板股票的基金数目相近，市场情绪分歧较大，这对创业板的后续行情来说是个消极信号。

风险累积

当创业板的成长故事越讲越大，但业绩短期无法兑现时，创业板所面临的风险正在显现，部分创业板股票的走势正出现分化。

以富瑞特装为例。7月26日，该股几乎跌停，其当天卖出的前五大席位均和买入的前三大席位均为机构席位。福瑞特装在7月25日到29日的三个交易日里，跌幅约20%。但该股从2012年12月初到今年7月24日，股价翻了3倍。富瑞特张2013年一季报显示，其前10大流通股东中有8家是公募基金。

“基金在抱团推动创业板股票上涨后，当出现风吹草动，必然出现多杀多的局面，加速本来流动性就不是很好的创业板股票的下跌。”上述私募基金负责人说，现在的情况和2000年纳斯达克泡沫破灭前很像，都在用长期逻辑短期化来讲故事，绝大部分公募基金自己都不太相信这个故事，但在排名等的压力下，即使中报马上就要兑现大幅低于预期的业绩了，公募基金都不相信自己是这个故事接最后一棒的傻子。

Wind统计数据显示，截至7月底，创业板的整体市盈率已经高达46.49倍，而全部A股估值为11.38倍。但创业板依然是公募基金加仓的重要选择，只有高市盈率股票才能进入公募基金讲故事的范畴。有专业人士甚至为此做了精辟的总结：只要把市盈率搞过50倍以上，一个票就能脱离基本面的束缚，进入蓝海。如果不幸堕入20倍以下，它将沦为一只价值投资股，在拼业绩的红海里浴血奋战。

在部分公募基金还在积极追逐创业板股票的同时，另外一些基金已经明确提出了减仓创业板股票的思路。南方优选成长基金经理谈建强表示，鉴于目前成长股相对价值股溢价率已达到历史高位，已呈现一定程度的估值泡沫，本基金逐步减持了部分相对高估值的个股，在股票仓位上亦采取了减仓操作。

在公募基金对创业板出现分化之前，“胆子”更小的产业资本和大小非已经频频出逃。

公开信息显示，今年涨幅最大的掌趣科技在5月以来已经有19次现身大宗交易平台，今年大宗交易成交量已达1528.84万股。

Wind数据统计显示，截至7月底，今年以来创业板股票共出现1338次大宗交易，总成交额达到274.57亿元。

不过根据本报从多家公募基金了解到，确有部分公募基金近期开始减仓部分创业板的股票，但减持的幅度不大。

“我们成长型基金持有的创业板股票大部分已经远离成本了，如果卖掉也没有更好的标的，继续持有的风险小于现在换股的风险，部分基金的小规模减持更多地是出于交易性的策略。”深圳一家中型基金公司的投资总监称，现在风险最高的是那些坚守蓝筹股动摇后在高位换仓进去的和前期“恐高”后低卖现在又高买追进去的基金，他们对创业板的下跌更为敏感。