经济观察网 记者 巢新蕊 10月18日铁矿石期货在大连商品期货交易所（下称“大商所”）上市的前一分钟，鞍钢集团国际经济贸易公司副总经理李达光和中钢贸易有限公司副总经理钱进出现在了大商所交易大厅。

当日铁矿石期货主力合约I1405开盘报978元,较基准价涨幅1.88%。铁矿石期货是大商所上市交易的第11个期货品种，相关合约也是全球首个实行实物交割的铁矿石期货合约。

面对大屏幕，钱进测算完告诉经济观察网，前5分钟I1405的交易量已是现货市场标准船载矿石量的数倍。此前公司已派了一名专员专盯交易，待弄清期货市场的升贴水规律后，他准备通过中钢期货入市了。

备战套利交易

2000年之后，我国钢铁需求增长飞速，每年基本以10%以上速度增长。钢厂建设速度快，但矿山的投资、基础设施如铁路、港口、公路等建设相对较慢。此前由于我国钢铁需求量大，当时即使铁矿石价格很高，钢铁行业依然盈利。然而以普氏指数为定价基准的模式开始后，2010年铁矿石的年化价格波动率为18.6%，2012年达到24.3%。2012年我国港口平均铁矿石库存为9400万吨，按主流现货年平均价格900元/吨计算，产业每月承担的铁矿石价格风险为116亿元，而2012年我国80家大中型钢铁企业利润总额仅为15.8亿元。

面对行情下滑，“贸易企业是一边买矿石，一边将矿石卖给钢铁企业，通过快速倒手对冲风险，但这样做总有时间差”，钱进说，现在企业可以在买入矿石的同时卖掉铁矿石期货，然后再安心找下游现货买家。

对国内国有钢铁企业和贸易商而言，鞍钢集团、中钢贸易公司等都因政策限制尚未在新交所开展铁矿石掉期交易。李达光告诉经济观察网，以前企业主要通过调节采购数量、调整生产进度等“对冲”铁矿石价格波动，进口矿已占其总采购量的一半左右。河北钢铁集团人士告诉记者，由于螺纹钢需求减缓，今年上半年多数企业都在现货市场上少量买矿、抛螺纹钢。然而10月得知铁矿石期货要上市后，企业开始组建团队，准备铁矿石期货和螺纹钢期货间的套利。

北京泽人合物资有限公司每年从河北钢铁集团旗下的宣钢和承钢采购建材，年交易量约100万吨。该公司期货部经理梁春峰告诉经济观察网，他的很多上游企业都在筹划上述套利动作。按部分企业的操作方案，做螺纹钢期货和铁矿石期货套利时，需要计算二者的价差区间位于多少时属于正常，如果铁矿石价格过低，螺纹钢价格更高，企业就会买矿、抛螺纹，如果铁矿石价格相对较高，就要抛矿、买螺纹。

目前我国大型矿山基本都是钢厂自有，钢厂面临的铁矿石价格风险主要在于进口矿，贸易商也大多集中在进口矿方面。铁矿石期货选取我国消费、贸易中价格代表性强、避险需求大、含铁量62%的进口粗粉作为交易标的。同时，允许使用中可以替代粗粉的精粉替代交割，通过设置铁、硅、铝、硫、磷等升贴水指标，使铁含量60%以上的矿石进入交割。按企业思路，交易团队先要尽量精准地计算出铁矿石和螺纹钢二者的价差区间。

银河期货资深钢铁研究员单明川与河北、山东等地的钢铁企业接触后发现，企业这样做并不难，即能进行交割的铁矿石价格加上相应的升贴水应不会与市场价偏离太多。不过，外资企业IMR期货部资深专家胡凯发现，这一思路并不适合所有企业。部分企业可能先会在铁矿石期货价格的预估上遇到困难。

“由于可替代交割的品种很多，而每个品种计算的价格值都不一样，比如澳矿和印度矿价格就相差很多，部分企业在判断铁矿石期货价格是否在合理区间内存在难度”，胡凯说。

大商所工业品事业部总监陈伟说，不排除部分企业会遇到上述情况，但企业仔细研究就会发现，他们按照含铁量62%矿石（粉）进行价格计算会更接近设计的初衷。

买螺纹、抛矿？

按大商所党委书记、理事长刘兴强的说法，铁矿石期货的上市只是“万里长征走完的第一步”，作为一个国际化程度相当高的大宗商品，大商所铁矿石期货能否为业界和产业认可，为国际贸易企业认可，面临的创新挑战是极其艰巨的，大商所实现目标的做法包括对其多年形成的一些交易制度、风险控制办法的改变。

而对行业而言，铁矿石期货对探索建立更加公正、客观、透明铁矿石定价机制将影响深远。中国钢铁工业协会副会长王晓齐在致辞时指出，铁矿石市场目前的定价机制并不完全由供需关系决定，主流定价方式是参考国际铁矿石价格指数。而该指数只是取很少样本，即这些小样本矿石价格决定整个市场价格。这种定价机制的形成，主要是由于铁矿石供应商相对集中，在市场中占有优势地位。

此次交易所在设计中着重解决了该“弊端”。上述河北钢铁企业人士告诉记者，国内铁矿石期货的制度设计就是要化解市场供应集中度高的问题、降低单一企业对期货市场的影响力。铁矿石期货对于矿山企业只批卖套保额度，而且规定单一客户一般月份持仓额度不得超过200万吨，使得国际重点优势企业的合计持仓量不足中国月均消费量的3.4%。“国际矿商的套保交易只可能压低铁矿石期货价格，而难拉高期货价格从中牟利”，上述人士称，这也是他决定参与该市场的原因之一。

在未来的交易方向上，企业开始测算近月价格和远月价格。2012年中国铁矿石消费量10.5亿吨，占世界消费总量的59.4%。卓创资讯今年9月对约60家大中型钢贸商进行的调研结果显示，9月份，市场仅有15.22%的客户保持低库存，45.65%客户库存与上个月持平，39.13%的客户库存有所增加。在近月来看，据生意社价格监测，2013年第三季度大宗商品价格涨跌榜中钢铁板块环比上升的商品共 12种其中涨幅 5%以上的商品共 3 种，占该板块被监测商品数的20%；涨幅前 3 的商品分别为铁矿石(澳)(10.28%)、铁矿石(印)(7.96%)、不锈钢板(7.61%)。

在远月来看，单明川为企业分析，铁矿石短期内是供需平衡，但时间跨度放大后，将经历几年的供过于求的周期。国务院刚刚出台了抑制钢铁产能过剩的文件，年底前铁矿石的供给可能会大于需求增速，目前新交所的铁矿石掉期相对于现货贴水，如明年5 月交割的掉期合约贴水也在10美元/吨左右，这意味着铁矿石市场远月价格可能会走低。螺纹钢价格尽管上行空间不大，但仍会上行，进入明年后企业逐步采取买螺纹、抛矿石的思路更合适些。