经济观察网 尹中立/文  中国证监会11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，暂停13个月的新股IPO终于迎来了重启消息。 

对于此次新股发行改革的解读，应该放在资本市场改革的大背景下去考查。十八届三中全会关于资本市场的改革共有五句话：“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”。按照习近平的三个不写原则推理，这五句话很有深意。我认为这五句话中最重要的是第三句话，即“多渠道拓展股权融资”。这句话在中央文件中还是第一次提及，以前没有这样的表述。

据考证，这句话来自重庆的经验总结。说得直白一点，资本市场改革的五句话主要由重庆市长黄奇帆起草。黄奇帆在11月21日的《中国证券报》上发了长篇文章，系统阐述了这五句句话，其核心思想是：目前的以银行间接融资为主的模式蕴藏巨大金融风险，必须把直接融做起来，方法是以财政资本做母基金撬动社会各路资本投入资本市场。

既然十八届三中全会文件采纳了这个思路，下一步就等各部门行动。证监会先行一步，把推动股票发行注册制改革先抛出来。未来最重要的看点有三：一看财政部出多少钱组建母基金（股权引导基金）；二看国资委如何动作；三看保险资金投资股权的比例如何扩大。 

总之，新股发行改革拉开了中国资本市场大戏的序幕，精彩演出即将开始。 

但推进发行改革向注册制迈进的过程中市场估值体系会发生很大变化，垃圾股的估值将大幅度下降，而蓝筹股会受到更多资金的追逐，今天的股市己反映了这样的变化，市场还会进一步分化。  

（作者系中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任）