经济观察报 评论员 杨阳 在阿里巴巴递交IPO文件之前，总会让人感觉它可能还对香港抱希望。很多人把阿里几天前的“赴美”宣言最后三句看成是其对香港的最后一次“隔空喊话”——“我们尊重香港现时的相关政策和出发点，并将一如既往地关注、参与并支持香港的创新和发展。未来条件允许，我们将积极参与回归内地资本市场，与内地投资者共同分享公司的成长。”

在阿里向美国递交IPO文件之前，马云的每一步，都有人说是在给香港施压。按照阿里此前与雅虎签订的2015年12月之前上市就可以回购12%股份的约定，如果不能让香港尽快做出有利阿里的决定，就须速速赴美上市——否则将失去回购12%股权的机会。

但是阿里想在香港上市就必须给香港留出些时间修订《上市条例》，而时间可能不够了。虽然香港方面可能会失去一个体量如此巨大，前景如此被看好的公司，但事情就是这样，因为香港股市和A股不同，香港IPO实行备案制，即准上市公司充分披露企业历史、经营、行业、管理层等信息后，证券发行审核机构（如港交所上市委员会聆讯）对注册文件进行形式审查。这其中要遵守的法例是《上市条例》和《证券及期货条例》。《上市条例》颁布至今已有110次的修订。和伦敦交易所一样，香港对“同股同权”很是看重，即公司的话事权应和所持股份比例相符，也就是平时说的“一股一票”，若公司管理层所持股份低于其他投资者，不应有更大的话事权。

若阿里坚持要以“合伙人制度”在港上市，前提是香港修订《上市规则》。在香港，涉及法例的重大修订，需要由港交所和证监会一同向业界发出咨询邀请，各界表达修例意见，监管机构听取后总结。若赞成修例，还需香港财经事务及库务局通过，在立法会接受议员提问和投票。以上程序走完，修例才最终成事。

《上市条例》最近一次重大修订，是保荐人就虚假陈述需负刑事责任。由证监会领头，2012年5月初开始公众咨询，为期两个月，12月证监会公布意见总结。证监会提出修例的建议后，需要经政府和立法会通过才能生效。故此次修例由2012年年初提出草案，至2013年10月施行，历时22个月。这已算是高效，有些富有争议的修例历时数年。

如果按照阿里巴巴希望的2015年12月之前IPO算时间，香港如果还不尽快做出决定启动修订程序，时间上就来不及了。

或者，最后那三句充满“友好”态度的宣言不是为了将港交所的军，而是为了两个“干儿子”：今年1月份阿里巴巴集团联合云锋基金以1.7亿美元认购中信国际电讯增发新股，持有中信国际电讯54.3%的股份，其中阿里巴巴集团持股 38.1%，云锋基金持股16.2%。3月份，阿里巴巴集团又以62.44亿港元认购文化中国传播扩大后已发行股本的60%。如果真按外电所传，阿里巴巴于3月25日递交IPO文件，那么为了这两家在香港上市的“干儿子”马云也不能跟香港撕破脸皮。

阿里巴巴赴美上市的公告，香港不难解其中深意，但《上市条例》是否会因阿里巴巴修改尚无定论，但即便香港不修订《上市条例》最终的结果也就是美国上市，不过不利的问题是美国投资者对于中国概念股已经疲劳，很多在美上市的中国互联网企业都被低估；还有阿里巴巴因为私自转移支付宝事件，信用倍受质疑，而且淘宝的假货问题难以得到完全解决，在美上市有盗版风险。对于阿里而言，美国只能是次优选择。更何况还有腾讯在香港股市叱咤风云，惹人眼馋。