经济观察网 记者 史尧尧 虽然“人行在不放水的前提下，力求降低社会融资成本。但如果盲目冒进下的流动性紧张，恐怕会引起不良反弹的系统性风险”已成为市场的共识，但当经济出现不好的苗头，市场还是期望人民银行释放更多的流动性。

2014年7月7日，人民银行（以下称“人行”）公布的“第二季度货币政策委员会例会”新闻稿给出了一个中性的答复。

在新闻稿中，人行继续表示，将继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

国信证券宏观研究团队认为，透过这些平稳得不能再平稳的措辞，人行似乎想要告诉市场，配合财政定向发力的货币政策已经起到作用，虽然主要经济体货币政策走向不好判断，但政策工具箱里的弹药还是充裕的，并会积极应对。

国信证券宏观研究团队指出，相比第一季度货币政策新闻稿，此次出现了一些变化。其指出增加“经济金融结构开始积极变化”，这是对当前“定向版”的总量货币政策正在取得效果。

同时，在讨论下一步货币政策走向时，增加了“灵活运用多种货币政策工具”。这样该说是对诸如定向降准、再贷款和抵押补充贷款（PSL）的使用范围和量级都在拓宽。

进入2014年第二季度，人行开始用以上三种工具通过商业银行向“三农”、“小微”企业释放资金。

6月9日，央行根据5月30日国务院常务会议要求，宣布实施今年以来的第二次定向降准，符合条件的银行降准0.5个百分点。

之前一家大型农商行董事长告诉记者，获得低成本的再贷款和降低存款准备金将大幅降低经营成本，在存贷利差有保障下，农商行和农村信用合作社将愿意以更低的价格把资金投放出去。但他同时表示，人行进行适度释放流动性的原因是为了避免资金进入房地产、平台等领域。

国泰君安在近期的宏观研究报告表示，经济回调已经开始，政策放松压力增加。国泰君安以房地产为例，认为2014年房地产萧条将导致地方财政收入大幅减少，进而严重拖累地方投资和经济增长。

国泰君安预计2014年地方政府土地出让收入增长将下降40%左右，房地产五税收入增长下降10%左右，这两项将直接导致地方可使用财力比2013年减少1.5万亿-2万亿元。如果再考虑房地产市场萧条对消费和生产的影响，其间接导致地方财力比2013年减少2万亿-3万亿元。

而较早前，国信证券将去年外汇占款、央票和财政存款作为基数，以今年14%左右的M2增速和4倍左右货币乘数框算，今年基础货币总量在3万亿元左右。从对今年外占总量、央票和财政存款的预估来看，他们认为今年货币缺口在1万亿元以上。

而对于当前产能过剩、企业融资成本高企和银行资金不投向实体经济的现实情况，在新闻稿最后部分，人行表示，要改善和优化融资结构和信贷结构，继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

对于下一步的货币政策，国信证券表示，考虑到5月人行口径外汇占款几近于零，人行未来保持适度流动性的压力会更大。但既然有这么多定向性和结构性工具可以使用，人行在使用权面宽松的货币政策工具时会更加谨慎和有空间。