经济观察报 记者 胡群 作为存款利率市场化的敲门砖，面向个人和企业的大额定期存单（Certificates　of　Deposit，简称CD或大额存单）重启渐行渐近。

近日，有消息称中国银行已获准发行大额存单试点资格，中行方面向经济观察报称，“目前，中国银行尚未获得大额存单业务的开办资格，也没有需要对外披露的相关信息。”

不过，中行多家分行人士表示，已经向员工就相关大额存单进行培训，一旦获取资格可以迅速开展工作。

而另一家国有大行——中国建设银行方面向经济观察报透露，该行已获大额存单试点资格，相关工作正在有序准备中。

中国银行首席经济学家曹远征在该行三季度经济金融展望分析报告指出，推出大额可转让存单是利率市场化的必经步骤，目前央行就额度问题在征求意见。

重启或需再修法律

利率市场化进程中迈出的每一小步，都会是中国金融史上的一大步，但即使每一小步，也走得极为艰难。

5月8日，央行在第一季度中国货币政策执行报告中表示，将逐步推出面向企业和个人的大额可转让存单，有序推进存款利率市场化改革。个人储户和企业将从存款中获得市场化定价的利率。

6月30日，银监会发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》指出，调整存贷比分母（存款）计算口径。在现有计算口径基础上增加银行对企业、个人发行的大额可转让存单，及外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额。其中强调企业和个人的大额可转让存单是银行的稳定资金来源。

“预计年内会推出面向企业的大额存单。”中国工商银行城市金融研究所副所长樊志刚说，任何政策实施有其背景，尤其是涉及到全局性基础性重大问题，应该更加谨慎。作为利率市场化的重要步骤之一，大额可转让存单探索过程实际上是一种实验，为考虑市场的平稳运行，预计央行对于开展人民币利率市场化较为谨慎。

“这不仅要求央行谨慎开展，可能还需要重新修订法律。”一位银行业人士向经济观察报称，“推出大额可转让存单符合市场预期，作为利率市场化改革的重要产品形态，因其直接面向企业和个人发行，影响巨大。各商业银行发行大额存单必须有法可依、有规可循。”

央行于1989年5月向发布《大额可转让定期存单管理办法》（下称《管理办法》），该办法成为商业银行发行大额可转让存单的法规准则。之后由于种种原因，央行于1996年10月重新修订《管理办法》（银发[1996]405号），同时通知各金融机构立即停止大额存单发行。

有观点认为，如果重启大额存单发行，央行需要重新修订《管理办法》并发布重启通知，因为1996年版的《管理办法》对各大额存单的关键要素，如发行方式、形态、面额、期限、利率定价、转让交易等系列规范已经不合时宜。

参考同业交易存单推出的系列做法，央行于2013年12月7日出台《同业存单管理暂行办法》后，银行间同业拆借中心迅速于12月10日发布《银行业间市场同业存单发行交易规程》，使得各参与方明确具体的交易程序和条件。

大额存单由商业银行直接面向企业和居民发行，涉及到发行、购买和转让交易，业务系统、交易流程、兑付处理等各方面均需要向社会明确公布。上述银行业人士预计，央行发布《管理办法》后，业务细则可能由银监会或者银行业协会发布细则，各商业银行再行制定各家业务规范。

“大额”有多大？

据一家国有大行分行人士透露，该分行已开会说明针对个人和企业的大额存单，起点暂定为100万元，一年期收益率约为4.1%～4.2%。

利率市场化改革遵循“先外币、后本币，先贷款、后存款，先长期大额、后短期小额”的原则稳步推进。但是何谓“大额”？

从决策层着力推动银行有序扩大负债产品市场化定价范围的初衷，并考虑大额存单初期试点性和规模可控性来看，初期起点门槛标准不会过低，成熟后或陆续调低发行面额。某银行人士预计，大额存单对个人的发行面额可能不低于100万元，对企业的发行面额可能不低于200万或300万元。

银监会近日已明确指出，大额可转让存单是银行的稳定资金来源。由于大额存单成本较高，利率风险较大，通常以短期主动负债为主，以花旗银行为例，其大额存单期限结构80%是1年期以内。

多位银行业人士向经济观察报表示，从整存整取定期存款以及银行同业存单期限结构来看，预计商业银行可能会以当前同业存单为期限结构为蓝本，既以短期产品为主，1个月、3个月、6个月、9个月，以固定利率计息；适当推出1年和2年期产品，以浮动利率计息。

利率定价方面，目前在中国资金市场上，从国债利率到银行大额协议存款利率、大额存单利率、以及活期存款利率，正在逐渐形成一个系列。大额存单估计与银行同业存单发行计息方式一致，短期产品将主要以上海同业拆借利率（Shibor）为利率基准。以一年期金融产品为例，银行存款基准利率为3%，Shibor拆借利率为5%（由于1年期成交并不活跃，该价格并不完全反映广泛的市场供求关系），理财产品的市场年化收益率约5%～6%，而大额可转让存单风险较理财产品要低、流动性要强、但要求收益率较定期存款要强，故其定价水平介于存款与理财产品之间，估计定价水平为“3%+上浮幅度”，具体取决各家银行的自主定价策略。

市场空间大？

由于同业存单市场的迅速增长，令多位银行业人士对面向个人和企业发行大额存单充满期望，“如果政策放开，面向个人和企业发行大额存单规模和体量为数万亿元级别。”

同业存单启动于2013年底，截至2014年6月27日，包括工、农、中、建、交在内共有22家银行披露了2014年同业存单发行计划，发行总规模达1.218万亿元，约占各项存款余额的1.2%，预期规模仍将保持快速增长。“大额可转让存单让投资者又多了一种存款性质的理财产品，而且可以在二级市场上流通转让，这是普通银行存款和一般银行理财产品不具有的特性。届时，存单的持有者可以根据自己的资金状况买进或卖出，其转让的利率水平由供求关系来决定，不受央行利率管制所限，这样又多了一种理财方式用于调节自己的资产组合。”华夏银行武汉分行国际金融理财师方亮向经济观察报称。“市场有限。在大额存单方面，我国完全有可能不走美国利率市场化的途径。”北京金融衍生品研究院首席宏观研究员赵庆明向经济观察报指出，我国当前理财产品十分丰富，存款理财化已很大程度上实现了存款利率市场化，而且理财产品门槛较低，当前都是隐性担保，客户并不担心安全性。

根据中国银行业协会报告显示，截至2013年底，银行业累计发行理财产品4.5万余款，银行理财产品累计募集金额68万亿元。2013年平均收益率高达4.4%，这已较大额存单一年期收益率约为4.1%～4.2%的收益率高。