经济观察网 记者 胡群 葛书晓 4月中旬，草长莺飞，距离石家庄市中心向南近三十公里处，一名为山湖颂的别墅区，区内景致优雅，却鲜有人迹。左侧尚未完工的别墅旁，脚手架已锈迹斑斑。

这是龙城房地产的一个项目，其一期于2009年10月31日开盘，二、三期项目已近竣工。公开数据显示，金元惠理龙城房地产专项资产管理计划发行规模2个亿用于龙城山湖颂二、三期工程建设，还款来源为龙城山湖颂项目销售回款，及海南花梨湾项目销售回款。河北融投担保集团有限公司（以下简称河北融投）为龙城地产履行还款的义务提供本息连带责任保证。

该资管计划在发行时显示，一期项目全部售罄。山湖颂销售人员向经济观察网透露，尚未完工的别墅中，有一排正是一期项目，且停工已超过半年。

金元惠理资产管理公司官网显示，金元惠理龙城房地产资产管理计划成立了2期，但并未披露金额及担保方。

金元惠理龙城房地产专项资产管理计划成立于2013年9月25日，理财期限为18个月和24个月。如今这一资管计划已有部分产品到期。

“现在这个项目目前一期、二期有预售，但销售不如前两年，三期在建。”河北融投担保一位负责石家庄市场的经理称，“现在项目现金特别少，还款资金紧张，我们正在给它做一些其他融资，14号北京一家基金公司看完项目很有兴趣，还要了书面资料，但目前还不能确定是否进入。”

相对于其他房地产项目，河北融投人士坦承，龙城山湖颂项目由于五证齐全，风险相对较小。自1月下旬，省里的工作组对河北融投担保的项目进行风险排查，虽然尚未结束，但从结果上看，房地产风险较大。

今年1月份，全国第二大、河北省最大的国资担保平台，获AA+评级资质的担保机构河北融投，交由河北建设投资集团有限公司托管，且对外暂停了所有担保业务。4月份，河北融投公告称，已制定计划保证所发债券2015年付息。但是，这场危机仍在发酵当中。这一大型国资担保公司因何被拖垮？其曾被称道的“河北融投”模式又存在哪些潜在隐患？

为何被拖垮？

为什么房地产项目会出现这样的问题，是因为经济下行还是河北地区的房地产不景气？面对这样的提问，河北融投人士称，“河北房地产跟其他地域房地产有点区别，前一阵河北采取三年大变样，并不是按正规房地产流程操作的，而是边建边拿证，导致手续不齐全就建，前段时间河北这种违规楼盘全部停止。

经济观察网在石家庄市中心发现，的确有一定数量的烂尾楼盘。一位当地的信托人士向记者称，现在正是施工的最好时节，不知为何石家庄却有如此之多的工地停工，可能不仅有政策问题，不排除也有资金问题。

“现在主要是房地产资金被银行抽贷，也有一些贷款做不下来，所以导致资金特别紧缺。”河北融投担保人士称，“银行自去年6、7月份开始从各行业抽贷，导致整体额度紧张。银行抽贷是的导火索，接着其他金融机构也抽贷，个人也抽资金，各行业都抽资金。这才导致我们这个企业被建投托管，这相当于融资市场的经济危机。”

这种说法在银行方面得到了一定程度的印证。某股份制银行河北分行审批中心负责人向经济观察网表示，去年下半年有两笔共计6000万的贷款出现风险，最后由河北融投担保代偿，因此该行收紧对河北融投担保的项目贷款。目前由该担保公司担保的贷款为15亿元，银行已逐项排查风险，借款方大都经营政策，但仍不能保证百分百的借款企业正常经营。

据另一位河北融投人士表示，“现在融资企业现金非常紧张，统计了一下，好几个银行加起来抽贷有一两个亿。”

据河北融投方面透露，目前工作组风险排查已近一多半。“从排查情况来看，房地产行业风险大一些，其他行业多少有点问题。现在很多金融机构，包括银行都对房地产、矿产煤炭行业比较谨慎，房地产项目是因为合作太长了，新的房地产项目基本不做了。”

虽然停止了新的房地产项目，但前几年成立的房地产项目已陆续到期。据公开资料显示，今年上半年将有数十亿投向房地产领域的信托、资管计划将到期。

谁是债权人？

“你们和哪些金融机构合作较多？”上述河北融投人士称，由于银行融资成本最低，大部分担保贷款来自于银行，现在除了工商银行没有直接业务往来，其他银行都有合作，而与一家擅长于做建设类贷款的国有银行合作较多。

工商银行河北分行向经济观察网称，据现在数据显示，并未查到与河北融投合作的项目。上述另外一家国有银行则向记者表示，还在进一步核查具体数据。

“据我所知，由于河北融投与河北当地的银行同属省属企业，河北的城商行，尤其是河北银行与河北融投合作金额最多。”一位来自某信托公司河北业务部人士向经济观察网说道。

记者多次与河北银行沟通，但截至发稿时，仍未收到河北银行任何有效信息。

除了银行，信托、基金、资产管理公司，甚至个人也是河北融投担保重要的合作伙伴。据公开资料不完全统计，渤海信托、中原信托、厦门信托、方正信托、华鑫信托、金谷信托、国民信托、平安信托、陆家嘴信托及华融信托等与河北融投合计约40亿集合信托贷款。

而禾川基金、乾道基金、河北富勤股权投资基金、北京华镇股权投资基金与河北融投担保合作金额数十亿，其中，华镇基金由河北住宅与房地产协会、河北融投控股集团等企业成员共同发起设立。德邦资本、德信资本、金鹰资产、金元惠理等资管公司与河北融投合作金额超过10亿。

记者在前往河北融投办公场所时，恰遇近十人在大厅内与工作人员沟通。据了解，这些都是以自然人身份在河北融投投资的，由于没有法人背景，都很担忧其本息安全而前往河北融投询问相关事宜。

谁来监管？

河北省国资委官网显示，河北融投与河北建投为平级单位，同属国资委控股公司，但目前河北融投已被河北建投托管。

一位河北省金融业人士向记者表示，作为省级特大型综合投融资集团，河北融投长期以来较为缺乏机构监管，“比如河北融投旗下的担保公司，即河北融投担保应由行业监管，河北省工信厅融资担保处责无旁贷，但工信厅的处级部门如何管得了省国资委旗下的企业？工信厅理论上能监管但实际监管不了。而国资委作为股东代表，当然希望将国资系统做大做强，所以作为金融集团的河北融投实际上缺乏机构监管。”

按照金融监管原则，河北融投的金融部门应归属省金融办监管。河北融投一定程度上影响了河北地区金融环境。

当记者来到了河北省金融办所在地石家庄市自强街35号的庄家金融大厦，却被告知，未收到省委宣传部指示，不接受采访。

在该大厦内，记者看到包括河北华城担保公司、河北兴业担保有限公司、河北省天一担保有限公司等几乎所有担保公司大门紧锁，仅有富登投资信用担保公司河北分公司在正常营业，该公司负责人表示，自平安入股后，其已停止担保业务，转而经营小贷业务。多位石家庄当地金融人士向经济观察网表示，石家庄的担保公司审批、管理较为混乱，虽然名为担保公司，实为小贷机构。

融投定位？

河北融投担保集团官网显示，河北省政府为缓解中小企业融资难、促进民营经济健康发展，由省国资委组织部分省属大型国企出资组建的专业担保机构。长期以来，河北融投模式向来为河北省所称道。

多家商业银行河北分行向经济观察网表示，河北融投担保的企业贷款一般为数千万，甚至数亿元。如此之高的贷款果真投向了中小企业？从部分公开资料上亦可窥探，由河北融投提供担保的大都数上亿元的资管计划、信托贷款流向了房地产领域。

一位来自河北银行业人士向经济观察网表示，他认为河北融投至今未搞清楚自身定位。

“什么叫融投呢？自成立至今，他们连融资和投资都没整明白。河北融投利用融资功能，把杠杠放大后，以实业投资的名义进来。实业要求一个长期的回报，而融资要一个短期流动，周转一旦失灵，资产收益就是零。变现能力没有了，就说两年以后可能建成，收益可能很高，现金在哪？就需要有人接盘。或许这种模式可以帮当地的企业能发展起来，帮助金融系统的资金进入到实体当中来。”该人士表示，由于自身定位不够清晰，很多业务相对不够正规，比如出具的保函就分若干个形式，有针对给金融机构的，有针对非金融机构的，还有对民间机构的、或个人投资者。

据河北融投人士向经济观察网透露，由于个人直接通过担保平台放贷利率较高，已被勒令禁止。

“担保公司的出现是国家为了解决小微企业融资问题，与银行相比，担保公司赚的比银行更少，但是要承担比银行更大的责任，拿到的资产比银行也要差一些，风险比银行也要更高，所以这种金融生态的商业模式本身有一些问题。现在担保费最多3%，但承担100%的风险，收益和风险严重不对称，所以这个生意很难长期运营下去。”短融网CEO王坤向经济观察网称。

谁来接盘？

下雨偏逢连阴雨。正在河北融投担保深陷危急之时，最高法一则消息令其雪上加霜。

4月18日，经济观察网记者独家从九次方大数据得知最高法院的最新消息，石家庄市中院作为执行法院将河北融投担保集团作为被执行人，执行标的为1.188亿元，立案时间为2015年4月15日。但石家庄中院至今并未披露更多信息。北京某大型律师事务所一位不愿署名的资深律师分析称，被强制执行一般为两种情况，一种是民事诉讼已经开庭并审理结案；一种是到公证处办理了强执公证。这两种情况下，均可能到执行庭立案执行财产。

据经济观察网从公开资料分析，今年上半年将有多起由河北融投担保的资管计划及信托产品到期，不完全统计资金将达数十亿元。

“借款方作为第一还款来源，河北融投担保只是担保公司，目前从省里工作组排除情况来看，大部分项目是安全的，但不排除少部分项目将出现风险，尤其是房地产项目。”河北融投担保人士称。

据业内人士估算，至少10%可能会形成坏账，以目前500亿担保额计算，10%即为50亿元。“河北融投是一个局部性事件，与民间金融相关的更大的问题还没有真正暴露出来，还在逐渐积累的过程中。”其表示，李克强总理曾表示容忍局部风险，从目前河北省政府的一系列动作来看，似乎已找到应对之策。

石家庄多位银行、信托行业人士向经济观察网称，政府不会坐视数百亿风险暴露，不排除将河北融投债务重组，否则有碍于京津冀一体化战略实施，对于这一政策把握相对清楚的机构莫过于河北省金融办，但省金融办以未收到省宣传部指示为由未接受记者的采访。

“一旦形成不良资产，可以卖给资产管理公司，而且河北省政府此前已决定由河北融投组建省资产管理公司。”一位河北金融人士向经济观察网称。

根据河北融投官方网站消息，2014年12月29日，河北省政府、河北融投控股与中国华融AMC签署战略合作协议。根据协议，省政府、河北融投将与中国华融在资产管理、信托、金融租赁、证券、投资、银行金融、房地产等业务方面开展深入合作。中国华融还将积极协助河北融投组建省级地方资产管理公司，重点开展企业并购重组、资产证券化、债权回购、发行企业债、推荐上市等业务。