经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 田栋 经济温和的信号渐渐在3月清晰。从4月11日开始，国家统计局将陆续公布包括CPI、固投、信贷在内的多项宏观经济数据，这些数据的公布也意味着今年一季度宏观经济将交出“成绩单”。

经济观察报的月度宏观经济预测，选取了与实体经济关系密切的六项数据，调查的统计结果显示：3月CPI很可能会继续上涨至2.5%，PPI跌幅虽然没有明显回升但并未出现恶化，固定资产投资回升明显，增速超过10%。在经历了前两个月的上涨后，M2增速稍显温和，但仍在13.5%附近，新增信贷则会较2月略有回升。

本期共有17家机构参与调查。

继续涨，3月ＣＰＩ或再创新高

最近一段时间，猪肉零售价近20元一斤，肋排最高近35元一斤。猪肉价格让刚刚回升至“2时代”的CPI成为关注的重点。

“飞猪”会再次来临吗？经济观察报的月度宏观经济预测显示，17家机构预测的3月CPI涨幅均高于2月预测的数据，其中只有两家机构认为3月CPI涨幅低于2.3%。

安信证券首席经济学家高善文认为，鲜菜和猪肉的超预期上涨与此前的价格低迷、供应去化，以及一些扰动因素有关；短期CPI 或加速冲顶，但趋势性上涨压力可控。

在方正证券宏观高级分析师杨为敩看来，2 月CPI 同比增长2.3%，高于市场预测，但不应该对此产生通胀压力的恐慌。他的分析是，CPI大幅上涨的原因主要有两个：一是季节因素所致，去年12月、今年的1月和2 月的极端天气频繁出现对于果蔬等食品影响较大，但均为短期影响因素；二是，由于1 月国家统计局对CPI 的权重进行了调整。从核心CPI同比增速来看，仍然相对较低，通胀压力不大。

猪肉零售价的增长，和生猪的价格也有一定的联系。这个月，肉价单月上涨30％，生猪价格创五年来历史高点。中信建投宏观分析师胡燕妮认为，由于生猪前期补栏不足，猪肉供求出现紧平衡，加上通胀预期上升，养猪户压栏待售的情绪严重，因此虽然猪肉进入消费淡季，价格反季节仍在高位震荡。

中信证券研究部黄文静也表示，3 月CPI再创新高的可能性很大，同比上涨至2.5%；此外，一季度的猪肉和鲜菜价格拉动最大，预计对CPI 贡献1.3 个百分点（较上季度多增0.8 个百分点），主要由于去年一季度猪价还未涨，基数较低，以及寒潮推升菜价。

值得一提的是，相较于猪肉和蔬菜等价格的拉动，房租分项对CPI的贡献并不明显。1-2月一线城市房价同比涨幅扩大至20%。房价上涨带动租金回暖，一线城市租金同比由去年3 月的7%扩大至12%。

“但是CPI分项租金增长依然迟缓，反映除一线城市外的居住需求并未明显升温。参考上一轮房价上涨过程（2012 年中至2014 年初，房价同比由-2%扩大到11%），预计CPI 房租分项同比由2.9%上涨至4.7%（目前同比为2.6%），对整体CPI 同比仅多贡献0.02 个百分点。”黄文静说。

在PPI方面，有13家机构认为PPI的跌幅将在三月份进一步减小，申万宏源研究宏观首席分析师李慧勇认为，3 月主要大宗商品价格陆续出现回升，预计PPI 同比跌幅将继续收窄。交通银行首席经济学家连平预测，PPI三月份跌幅将缩小到4.2%。

另外，光大证券首席经济学家徐高也预期工业品通缩仍将持续，受基期和新涨价因素推动，跌幅可能有所收窄，预计3月份PPI为-4.4%。

信贷难扩张，固定投资将持续增加

2月的新增信贷为7266亿元，低于普遍预期的1万亿。从目前各家机构的预测情况来看，3月的新增信贷会较2月略有回升。

高善文就认为，3月信贷难以扩张。其中一个重要的理由是，为了控制银行业整体风险，2016 年起央行开始实施MPA（宏观审慎评估体系），该体系每季度评估一次，鉴于1 月份信贷激增，3 月份信贷将和2 月份一致。预计3 月末M2余额同比增速为13.5%；受降准、地方债发行影响，货币供应量平稳增长。

不过，瑞银证券中国首席经济学家汪涛则认为，3月地方政府债券发行规模达7500亿元以上、创下单月新高，这将推高整体信贷增速。

从固定资产投资的角度来看，兴业证券首席宏观分析师王涵认为，1-2月走势较强，在3月份可能将延续，基建投资、地产投资或继续发力。

在光大证券首席经济学家徐高看来，信贷将会持续增加，固定资产投资也会增加。“在稳增长的大背景下，随着政策目标趋于统一，信贷和社融将延续同比多增态势，推动实体经济资金面改善。而具有地方政府信用支持的基建项目依然是融资的主体，基建投资增速将持续回升。同时随着房地产需求持续回暖，房地产投资也将延续改善趋势。”徐高说。

李慧勇认为，预计1-3月固定资产投资累计增速10.2%。随着前期稳增长和货币宽松的政策效果逐渐显现，基建投资有望加速，同时，在地产销售增速持续回升的拉动下，对房地产投资回升保持乐观。农村基建和市政工程基础设施建设启动较快，3月发改委印发《加快城市停车场建设近期工作要点与任务分工》，加强公共交通和城市规划建设，地方PPP 项目有望加速进行。