首旅购如家不易 四个月徒增费用3300万美元

李满2016-04-08 21:29

经济观察网 实习记者 李满 如家“拉拽门”事件,一季度业绩大幅下降,首旅酒店(600258.SH,下称首旅)对如家酒店集团(下称如家)的这桩蛇吞象式收购就在这样的阴影下完成了。

4月7日晚,首旅继续公布《重大现金购买暨关联交易实施情况报告书》,公告称收购如家的重大现金购买交易的总对价已增至11.57亿美元,较去年12月的预计金额多出3300万美元。

艰难的收购

3300万美金怎么多出来的?根据7日晚的公告称,在交易总对价后,这个数值根据股权激励和异议股东的情况进行调整,因而本次交割多出了尚未行权的期权处置以及对异议股东所持有的股份现金预留金额。去年12月6日,双方签署的《合并协议》中称首旅共将支付11.24亿美金,约合人民币71.78亿元,而正式交割时的考虑到以上因素,交易对价增至11.57亿美元,这就是增加3300万美元的由来。

仅仅只是利润下降和成本上升的问题也就罢了,8日晚间,首旅发布《第一季度业绩预减的公告》,公告称第一季度归属上市公司股东净利润下降超70%,在扣除非经常性损益后为负值。

让首旅陷入舆论漩涡的还是在收购完成后不到一天的时间,如家酒店旗下的和颐酒店爆出“拉拽门”,让整个收购蒙上一层阴影。对于该事件带来的影响,首旅证券事务代表李欣对记者表示“暂时无法回答,以上市公司公告为准。”

在这样的不利条件下,首旅是怎么收购如家的呢?记者梳理发现,本次收购共分为两个方面。

第一个方面是重大现金购买资产。早在2015年12月6日,首旅拟以每股普通股 17.90 美元及每股 ADS 35.80 美元的价格,向如家酒店集团非主要股东支付现金对价。另外一个方面则是发行股份购买资产。首旅拟向首旅集团等8名交易对方发行股份购买Poly Victory 100%股权和如家酒店集团19.60%股权。由于 Poly Victory 主要资产为如家酒店集团 15.27%股权,交易完成后,首旅将通过直接及间接方式持有如家酒店集团 34.87%股权。

根据去年12月8日首旅公布的《重大现金购买及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,收购 Poly Victory 的成本为17.14 亿元人民币,其他交易对方所持如家酒店集团股权交易价格为 21.60 亿元人民币,加上现金收购的11.57亿美元,粗略估算完成本次收购如家的成本已超110亿元人民币。

蛇吞象的资本在哪里?

根据首旅公布的2015年年报,首旅营业收入为13.32亿,。而如家年报显示,如家去年营业收入达62.75亿元,是首旅的近五倍。总资产方面,如家则高达94.92亿元,是总资产只有39.61亿的首旅的两倍有余。中国旅游饭店业协会的数据显示,2014年酒店客房数量方面,如家高居全行业第一,首旅则排在第十四名。仅从这几个简单的数据来看,此番首旅并购如家可谓是蛇吞象,那么首旅的资本从何而来?

据首旅的公告称,首旅一方面取得中国工商银行纽约分行对并购交易提供的最高 12 亿美元贷款的承诺函。同时首旅在去年12月6日称,称为进一步提高公司重大资产重组资金使用保障程度、提高本次重组效率,公司拟向控股股东首旅集团申请不超过8亿元人民币的财务资助额度。再加上本次收购还有一部分属于发行本公司股份购买资产,也就是这三部分的资金形成了首旅对如家收购的强大自信心。

“全方位、多元化且极具影响力的酒店品牌将成为首旅酒店的核心竞争力。”这是首旅在年报中对未来的憧憬。首旅长期以来都将自己定位于高端酒店,但是数据显示过去 10 年间,全球五星级酒店的每间客房平均收入年均增长率不超过 2%,若考虑通货膨胀率,可以说是负增长状态。国内市场同样经历寒冬,国家出台限制“三公”消费的政策2014 年全国 12803 家的星级酒店亏损 59.21 亿元,成为有史以来最大亏损年。

对于此次收购如家的目的,首旅方面称本次交易有利于首旅酒店进一步整合业内资源,完善酒店品牌系列形成覆盖“豪华”、“高档”、“中档”、“经济型”全系列的酒店业务,活跃用户人数及会员数大幅增加,首旅酒店的影响力将覆盖至全国。同时首旅还将借此获得优质资产提高未来盈利能力。

并购背景下靓丽的报表

然而不仅仅是联姻如家,首旅此前在2014年还收购南苑股份70%的股权,而南苑旗下在华东地区拥有7家规模高端酒店,此举无疑是首旅布局全国酒店的重要一步,有业内人士称,这一次完成对如家的并购后,首旅将跻身连锁酒店第一梯队。

同样锦江国际酒店股份有限公司(600754 SH 简称锦江股份)打出“全球布局、跨国经营”的口号,在全球开启“收购模式”,2015年初锦江股份及其一致行动人斥资百亿收购欧洲第二大酒店集团——法国卢浮酒店。2015年9月,锦江系再次斥资百亿收购中国连锁酒店巨头铂涛酒店集团。受益于此,锦江股份在2015年交出了一份漂亮的成绩单,营业收入同比增长90.95%,达到55.62亿;归属上市公司股东净利润为6.37亿,增长30.85%。这仅仅还是尚未合并铂涛酒店集团的财务报表,可以预计的是2016年锦江毫无疑问将成为中国酒店行业的霸主。

至此,三大经济型连锁酒店中,两家均被行业巨头收购,而另外一家华住酒店集团(简称华住)在竞争中也不甘示弱,2013年收购怡莱酒店,2014年收购美林阁酒店,2015年则是收购中州快捷酒店。同样连续并购的华住的业绩也是十分靓丽,2015年净营业收入达55.74亿,增长16.3%;归属上市公司股东净利润为4.36亿,增长44.2%。

然而去年在收购没有多少动作的如家,报表则黯淡了许多,其2015年的净营业收入为62.75亿,仅比去年多了400万,而营业成本则大幅上升,增长3亿的营业成本几乎完全吃掉了利润,导致归属上市公司股东净利润方面大幅下降67.4%,仅仅只有1.67亿元。

对此,中银国际的一份行业研究报告显示,2014 年前十大经济型酒店品牌的市场份额达到67.7%,并已逐步形成寡头垄断的格局,并且随着运营成本的升高,经济型酒店的业绩将有进一步下滑的趋势。