经济观察网 记者 田国宝

万科事件持续发酵，引发各方关注。7月1日，北京大学法律经济学研究中心以“企业家与契约文明”为题，以万科为例，邀请经济学家、管理学家、法学家和媒体人士，就公司治理的理论与实践、企业家对中国经济增长的贡献、资本与企业家的关系等问题展开研讨。

以下为北京大学国家发展研究院教授周其仁的发言整理，文章未经发言人审核：

万科事件拆开看每一个组成部分，目前材料都有一些缺陷，要考虑问题是有缺陷的部分，还有没有希望放到契约框架里去完善，向前推进，这是我考虑这个问题的一条思路。

各方都有缺陷

王石在股东大会做检讨主要有两条，一条是民营企业参股举措，而且讨论到宝能的时候，蔑视的语气，这点在股东大会做了检讨；一条是对中小股东没有尽到责任，让公司陷入这么大的风波。

王石这两条应该检讨，你对进来投资人有评价是可以的，但是对民营企业不能参股的认识是错的。王石确实有贡献，在国家发展阶段，尤其在他创业阶段需要有国有资本占比较大的股份，这是当时的判断。

但是发展几十年之后，在今天说民营企业不能参股，这一个大问题。还有卖菜的，这好像也有很大的问题，王石早年创业的时候就是卖菜卖饲料的，作为上市公司的负责人，讲话应该更加慎重。

王石还有一个缺陷就是对所谓野蛮人恶意收购，从公司体制来看是不可或缺的，你要保持公司治理结构能够有效，外部收购是一个必要条件，掌控公司资源的管理者也好，控制人也好，你才不能懈怠。

从社会角度来看，如果有更厉害的人进来，资源转到更厉害的人身上去，对于社会来说是优化的。

管理层从当年成功地走上来，但是在股权结构方面确实有一些没有解决好的问题，现在陷入这么大的风波，就是一个僵局。董事长主要负责公司战略发展，第一位就是战略安全，怎么可以让公司陷入这么大风波里，王石是我一直非常敬佩的企业家，但是也是有缺陷的，就像所有英雄一样不可能十全十美。

华润也有明显缺陷，万科成功与当年达成的架构有关，华润拿出资本支持万科发展，支持王石为代表的管理层，这个策略是对的。

宝能举牌是冲着华润大股东去的，原来10%股份是非常大的，一般没有人去挑战这个地位，一旦有人挑战，就会产生连锁反应，过去20多年成功的一套结构被破坏了。

对于华润来说，要么大幅增加控制权，要么退出，因为原来非常信任管理团队，所以不要控制，像财务投资人一样，而且证明成功了，没有看错人，王石没有辜负国有大股东，国有资产的增值保持对国家有交代。

但华润的反应在我看来不大容易理解，既不增持谋求控股，也不退出，反而最后好像跟宝能有共同战略，以至于深交所出面来问，你们是不是一致行动人。他为什么要问呢？因为看着像。

宝能有一个问题是钱从哪儿来？不是合法不合法的问题，自己钱持股没问题，挣钱持股更没问题。融资要另当别论，金融产品特点是不承诺，100块钱存到银行，银行说7个利息，这是承诺，金融能不能付7个利息，付完利息能不能把本还给你，不一定。

用融资来持股，这个事情要认真考虑，这不是宝能一家的事情，一批金融企业都这样做。所以钱哪里来要有认知，英雄不问出处，钱要讲清来历。不能说卖菜的就没资格来举牌，但举牌钱要认真向社会披露，否则后果各方都难以承担。

目前看宝能资金一块是万能险，一块来自浙江银行，后面怎么看是要讨论的，不单个别企业的问题，还有市场需求，会给社会带来什么。

对于政府，有表扬说政府还不错，没有过渡干预，也有批评监管部门不作为，我持后一种立场，这样的钱一般人搞不清楚，不能完全靠自律，也不能靠交易对手警觉。

成熟的市场要有权威第三方，为什么？因为一旦违规，第一方和第二方都控制不住，对于高利息融资要有一定限制，没有限制就变成资本，可以举牌，市场秩序有问题，监管部门应该出来。

全社会要积极推动万科各方和解

万科事件持续这么长，既没看到保监会，也没看到银监会，应该向深交所学习，深交所出来问问题，问了问题、有了回答，公众、媒体包括研究者对行为有进一步了解，这算不算政府干预，也请大家批评。

万科事件每一个部分都有缺陷，还能不能回到契约框架体系上往前推，要往合约的方向去推。为什么这个立场呢？跟资本概念有关，很多人是把大股东的钱叫资本，我一直不同意，资本是能够产生未来收入。

真正能带来未来收入的一定是财务资源、物质资源和人的能力来结合，这是资本概念，我们在这个问题上出现两级，我们曾经把资本看作是邪恶的，要打倒。改革开放后这个弯子扭过来，承认资本作用，但又偏到另一头。

回到万科案子，没有华润的钱是不行的，没有王石这伙人也不行，万科有今天是财务资本、人力资本、企业家资本协作而成的。所以现在要往合约方面推，最重要的就是钱、财、人找到一个平台结合起来。

人力资本如果不找到载体，在现在的资本结构和法律框架里，你发现会有问题。联想和华为没有这么理想主义，采取了这样那样的措施，打造了一个人力资本和财务结合的框架。万科这么好的公司陷入到里面真的不应该，这与资本结构没搭好有关系。

坏事有没有可能变成好事？股东大会大家都看到了迹象。华润说不是配资提供人，宝能提出要去掉所有人而不提名，留下继续合作的借口。如果没打够那再打，打够以后坐下来好好谈，谈的准则就是契约，在契约的框架里谈。

万科这么大财产，弄散了对谁都不好，没有人会受益。有这个前提，看法不同的各方是否也可以合作，往合作的方向去推这个事情。民营股东，市场股东，只要把持有资本风险解决好，为什么不可以搭出一个更好的平台。

我是当年写过一篇叫《可惜了科龙》，这次尽最大的努力，不要再写一个《可惜了万科》，我不想再写这个东西了。