经济观察报 记者 胡中彬 股市萎靡不振，大宗商品震荡加剧，银行理财、P2P等投资收益屡屡走低，低利率时代来临，充裕的流动性急切地找寻着方向……而股权投资这一“热岛”，却在持续吸引着不少高净值投资者。

在宏观经济不确定性仍然较高的背景下，股权投资是否是一个值得考虑的资产配置选择？

在一些第三方财富机构及股权投资机构人士眼里，尽管中国经济增速正在放缓，但转型背景下由新技术、新商业模式推动的新经济正在快速崛起，通过PE/VC（私募股权投资/风险投资）可以参与这些产业的发展，对于高净值人群来说，通过配置一定的股权投资，也有望收获经济转型的红利，实现保值增值。

“如果个人财富能通过PE/VC投向新经济产业，就等于投资国家利益，收获的是经济转型发展红利，拥抱未来的财富。”诺亚财富CEO汪静波此前公开表示。

过往数据和海外经验表明，股权投资相关投资产品的表现往往与经济周期的关联性较弱，被认为是具备“穿越周期”的投资品种，这也是在经济周期背景中受到青睐的原因。但与此同时，股权投资的投资周期往往高达数年，流动性较差的问题也值得重视，因而投资的比例被认为不能作为资产配置的主要部分，且应注意采用一定的投资策略。

穿越周期

近年来，随着国内资本市场的发展，股权投资已经并不再是陌生的领域，日益成为高净值人群在资产配置中的选择之一。在当前经济转型过程中，股权投资亦找到了属于自己的定位。“私募股权投资是一个非常好的抵御货币贬值以及对冲宏观经济风险的选择。自2015年6月至今，大盘腰斩，实体经济不景气，大量企业估值处于较低水平。从现在的市场行情来看，正是股权类投资的最佳时刻，用存于居民手中的货币去购买处于低估值的优质企业股权，去享受企业、行业及后续市场发展带来的财富增值。私募股权投资不仅可以抵御货币贬值的风险，更可以最大化的利用货币以及市场环境去为投资者带来超额的投资回报收益。”复华投资金融研究院认为。

宜信财富母基金合伙人廖俊霞称，私募股权是跨周期的资产类别，和经济寒冬、不寒冬有关系，但是关系可能没有那么大。

北京一位私募股权投资机构人士称，PE/VC的投资有时候是和经济周期相向而行的，经济周期的低估有时候反而是投资的好时机，而经济周期的高点则是退出的好时机，因此，把握好了经济周期的波动反而有助于保障投资的成功概率，也能烫平经济周期的波动。而从国内外的统计来看，从长期整体的回报来看，PE/VC的平均回报要高于传统模式。

因此，即便是在恶劣的宏观经济环境或资本寒冬中，PE和VC也往往被看作拥有着顽强的生命力，它们作为新兴产业发展的幕后推手，亦是推动经济转型的核心力量，而从另一个角度来看，经济发展的低估和转型期的机遇也正是为PE/VC带来了良好的投资机会和未来高额的投资回报。

诺亚财富认为，对于以传统企业家为主的高净值客户来说，与新经济的崛起相伴随的是新的投资机遇和财富管理理念。美国等成熟市场的发展经验表明，推动新经济崛起的重要基础是以PE/VC为代表的资本力量。它们在企业发展的不同时期，给予资金、技术、管理等多方面的支持，培育企业发展壮大，在企业成熟时通过IPO、并购等方式实现退出与盈利。

润为资本合伙人王子恢判断以股权投资方式参与创业创新，几乎是中产家庭财富增值效应跑赢通胀的惟一通道。这种判断与全世界富人的资产配置大数据相吻合，富人群体的资产配置中，股权往往至少占据一半，财富收益主要来自股权。但中产阶层进行股权投资有两个前提，一是这笔钱一定是富余的投资，即使失败不影响生活。二是要逐步建立与创业创新相关的股权投资领域的知识体系与常规投资能力，不能盲目行事，最好选择与专业的股权投资机构合作来分享股权投资的红利。

“润为资本目前所开展的个体投资人综合服务保障计划，就是适应这种需求而产生的。”王子恢说。

分散投资

在过去的数年中，股权投资迎来了数个主题性的投资机会，尤其是作为新兴经济的代表，互联网领域的投资热潮此起彼伏。不过，随着资本的疯狂涌入，互联网领域投资泡沫之声渐起，这也使得一些投资者对是否继续参与互联网投资产生了疑虑。

复华投资金融研究院认为，就目前市场环境来看，部分互联网行业的估值是存在被高估的情况。中国的互联网行业水平是走在世界前列的，也诞生出了世界级水平的公司，阿里、腾讯、京东、滴滴等。中国乃至世界互联网行业的一个特色就是行业前三名占据了市场90%以上的市场份额，之后的众多企业只能占据很小的一部分市场份额，因此，任何一家投资机构都不愿意错过对优质互联网企业的投资机会。所以，大部分投资机构选择了押注赛道而不是押注赛车，这就导致了某些被看好的领域或者风口里的企业普遍被估值过高。

但复华投资认为这并不能够被称之为泡沫，因为互联网企业的特性，最后生存下来的公司会抢占其他被淘汰的企业的所有市场份额与企业估值，在这个淘汰的过程中，企业的估值会被不断修复，最终到达一个合理的区间。“这是一个估值被修复的过程，而不是一个泡沫破灭的过程。对于机构投资者而言，要做的就是挑选最具有投资价值的标的，关注企业的创新能力和自身的成长性，在创新领域中挑选具有行业领先地位的企业。”

不过，与股权投资能穿越周期的特性相伴的是，其流动性往往较差，因而也成为令投资者有顾虑的难题。

中天嘉华集团副总裁、金融产品中心总经理张旭东便认为，从整体的资产配置策略来看，投资者应该考虑到保持流动性的问题。“因为当前的投资环境是动荡的，所以流动性是很重要的。”

因此，中天嘉华方面亦认为，当前PE/VC投资仍然是值得考虑的投资配置，但要注意控制配置的比重，同时也要注意投资的策略。“对于投资者而言，应该注重资产配置、特殊策略以及操作模式的选择。最现实的投资策略是组合配置，通过资产的组合配置，达到分散风险的目的。”

事实上，股权投资市场也同样遵循着“二八效应”，即20%行业顶尖的投资机构赚取了行业80%的利润，这也意味着，在10家投资机构中，往往只有1至2家是能够给投资人带来惊喜的，因此，就概率而言，投资人要选到一定成功的投资机构其实是一个小概率事件。而市场上公认优秀的投资机构，投资门槛又往往较高，个人投资者要想参与的难度角度。因此，通过母基金的方式来参与私募股权投资成为了很多机构向投资人建议的投资策略。“目前，相较于普通私募基金，市场上的FOF基金普遍能够为投资人降低门槛，平滑风险。”中天嘉华称。“需要说明的是，尽管PE/VC投资作为权益类投资之一，相对投资回报较高，但投资人也应该有合理的预期，从整体投资和退出的环境来看，PE/VC的整体回报也不可能再如前几年股权投资的‘黄金期’一般高。”上述私募投资机构人士称。