经济观察报 彭友 徐庭娴/文 半江瑟瑟半江红。近期以来，小市值股持续低迷，白马业绩股扶摇直上的场景屡见不鲜，其背后则是市场逻辑发生了深刻变化。“长期以来，小市值股因其市值小弹性大的特征而备受市场的追捧。此中既有绩差壳公司，也有次新股，但随着IPO提速，供给量上升，小市值不再是稀缺资源。加之当前资金收紧，投资者往白马业绩股靠拢的迹象越来越明显。”惠祥投资殷佑嘉分析说。

小市值失宠

进入2017年以来，A股市场IPO发行数量和募资规模均延续火热态势。上交所发行上市中心执行经理顾斌近日表示，根据一季度发行速度测算，2017年将延续去年11、12月的高速发行节奏。预计2017年全年核发IPO数量达500家，全年IPO融资额达3000亿元。

安信证券分析师诸海滨在研报中也指出，从最新发审会的审批情况看，IPO审核存在盈利标准逐渐放宽的趋势，“隐形天花板”消失，净利润规模小于3000万的公司现在也有上市可能。

从过往来看，小市值股的一大卖点便是“壳资源”，这一优势随着IPO提速而迅速淡化。

3月23日，药明康德发布上市辅导公告称，公司拟首次公开发行人民币普通股并上市，正接受华泰联合证券有限责任公司的辅导。3月27日，天津证监局披露了三六零科技股份有限公司的上市辅导公告。公告显示，周鸿祎旗下的三六零已于3月23日与华泰联合证券签订IPO并上市辅导协议。这意味着，备受瞩目的三六零回A进程将正式以IPO的形式开启。奇虎360、药明康德纷纷启动上市辅导，加上已推进到IPO反馈环节的万达商业，这些曾与壳股绯闻不断的明星中概股，如今扎堆选择了转道排队IPO，借壳市场正趋于门庭冷落，包括ST股在内的小市值壳股的处境雪上加霜。

经济观察报粗略统计，剔除正在上涨过程中的次新股，一些老股的市值已经跌到了20亿元一线，包括宁波富邦、申科股份、柳化股份、商业城等知名公司的市值，已经在25亿以内。而在去年，市场给予这些公司的估值大多在30亿元以上。此外，不少并购重组方案也连续告吹，这既有政策的影响，更多则是不少业绩尚可的公司转而选择IPO。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，近期部分ST个股活跃，风险大不建议参与。ST股票整体的表现是不佳的，从监管层角度来看，一直在打压题材股炒作，引导资金从题材股转向炒蓝筹。个别的ST股票，可能有一些重组预期，或者是有“末日疯狂”现象，但是这个风险很大。

不仅如此，今年以来，监管层数次表态并加码了并购重组的监管力度，如4月14日，证监会新闻发布会上，新闻发言人张晓军表示证监会将开启2017年第二批专项执法行动，而此次专项行动正是针对炒作次新股和快进快出手法等恶性操纵市场行为，目标锁定16起涉嫌操纵市场案件。此前的3月6日，深交所提出对“披星戴帽股”年末突击进行重大交易的现象加大监管力度。其中，对*ST公司、连续亏损公司通过变更会计处理获得业绩“逆转”等行为从严监管。

数据显示，今年一季度，证监会审核了30家公司的并购重组事项，同比下降55.88%，数量出现大幅度下降；在这30家上会企业中有3家被否，通过率为90%，而去年同期为97%，并购重组数量和通过率双双创出新低。

此外，今年2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，围绕定增规模、再融资周期、再融资募资用途三个维度作出相关调整。这意味着，未来“蛇吞象”式的并购将难以在小市值公司上完美运作。

绩优股崛起

一半是海水，一半是火焰。与小市值股哀鸿遍野形成鲜明对比的是，优质白马股却不断创出新高，吸引着资本市场的目光，特别是白酒、家电、医药、饮料食品等大消费类行业龙头。“绩优股却因其稳定良好的业绩，在深港通开通以及养老金入市步伐加快的背景下表现稳健，成为超额收益显著的板块。”殷佑嘉对经济观察报报表示，在业绩股中，类似贵州茅台、小天鹅A、格力电器、海康威视等公司股价不断创下今年以来新高。贵州茅台更是于4月18日冲破400元/股整数大关，并于4月20日站上盘中最高420元，股价相较年初上涨逾20%，再度刷新历史新高，市值超5000亿元。该公司2016　年总收入401.6　亿，同比增长20%，归母净利润167.2　亿，同比增长7.8%。

再以家电板块为例。海信科龙、格力电器、浙江美大、老板电器、小天鹅A、美的集团等家电板块业绩股今年以来逆市上涨，成为了弱市中的“避风港”。数据显示，截至4月17日，在家电行业内29家已披露2016年年报的上市公司中，实现业绩同比上涨的公司共有25家，占比高达86.21%。目前该板块整体市盈率在22倍左右，具备较高估值安全边际，其中，包括四川长虹、海信电器、格力电器等在内的行业龙头股最新市盈率均在15倍以下，与动辄5、60倍市盈率的小市值股相比吸引力明显。

知名私募人士但斌则称，要让A股从“庄家投机”的时代，回归到“价值投资”的时代。