（图片来源：全景视觉）

经济观察报 老盈盈/文

“股票质押现在不好做，规则多、监管严，银行自身也要考虑，股票质押考量的就是流动性的风险，如果股票处置不了银行就亏了。”广发银行深圳分行一位金融市场部的人士向经济观察报记者“吐槽”说。

去年以来针对股票质押的规定频出，对从事该业务的机构冲击较大。质押率不断下行，底层资产的流动性削弱，银行直接大规模参与股票质押的行为也受到抑制。

据经济观察报记者从交通银行、广发银行、平安银行、江苏银行等银行多地分支机构负责股权质押业务人士处了解到，银行目前已经对股票抵押物、融资主体、资产预期收益率等设置更高的门槛以弥补流动性风险。

增量业务绳索收紧

在股票质押市场，基本上是券商、银行、信托三分天下，其中，券商开展此块业务更为成熟、优势更大；相较于券商，银行的质押门槛会更高，例如券商对质押规模基本没有限制，但银行会要求上千万甚至上亿。

如今市场格局悄然发生变化，银行对股票质押业务的态度也有所分化，更强化收益识别，对质押成本有了更高的要求。在存量市场中，券商、银行和信托竞争激烈，一些投资公司也加入争食这块市场，给到融资主体的利率甚至低到6%左右。平安银行一位从事相关业务的人士对经济观察报记者表示，如果银行也开出这样的条件基本等于无利可图，银行还是倾向于做一些对它回报比较大的股票质押业务，融资主体可以接受比较高的利率也可能会做。

除了收益识别强化之外，银行对质押股票的风险、融资主体制定更高的门槛。经济观察报记者从多地银行了解到，以前银行会比较看重质押规模，如今更看重股票质押业务交易对象的优劣，例如质押股票的业绩、股价波动大小、融资人的偿还能力等等。“我们要对融资公司和股票的情况进行全面了解，股票的业绩、流动性、估值，融资主体的利润、是否牵涉诉讼、股东架构等综合判断才能决定是否质押一只股票。如果纳入中证500、沪深300指数的股票质押率会比较高，反之中小板的股票质押率会比较低。”广发银行广州、深圳两地从事股票质押业务的人士对经济观察报记者表示。

而流动性风险是银行较多考量的因素，江苏银行北京分行一位从事股票质押业务的人士向经济观察报记者介绍，股票质押分质押流通股和限售股，限售股质押率会非常低，流通股如果股票基本面比较好银行会给出稍微优惠一点的质押折扣；另外除了股票作为抵押物之外，可能会追加个人连带责任担保或者法人连带责任担保。

而有些银行设置的门槛更高。据了解，平安银行上海地区基本不会考虑为轻资产的企业质押股票，因为该行认为轻资产企业无法确定其投向，因此股票质押业务主要以实业为主。交通银行目前也对股票质押业务采取比较谨慎的态度，只会考虑大蓝筹、白马股，中小板股票股价比较高，风险比较高，基本上不会考虑。

加快流转存量业务

银行股票质押业务的收紧源于过去一年，新规紧箍咒频念，股票质押受到多方面冲击。

9月8日，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》发布意见稿，明确规定股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。上述广发银行深圳分行的人士对经济观察报记者表示，该意见稿不仅对券商适用，银行也要遵循相关规定。“现在规矩越来越多，监管比较严，银行自己也要考虑股票流动性的风险，如果股票处置不了银行就亏了。”

无独有偶，去年资管“八条底线”细则发布后，股票质押式回购业务已经受到杠杆水平的限制；今年5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，进一步规范股东减持行为，股票质押同样纳入新规范畴。多项新规的共同制约下大股东集中质押的场内质押式回购业务的平仓受限，股票质押市场平均质押率水平下行，流动性整体弱化，部分个股质押业务受到一定影响，受制于流动性削弱，质押规模或难再扩张。

过去，股票质押式回购因高流动性资产的质押及大股东的增信而具有较高的安全性，因此部分银行将其作为可以替代债券的标准化资产进行配置，但如今股票质押新规频出，削弱了银行底层资产流动性导致资产质量受损，银行面临股票质押业务存量资产质量下降和增量业务拓展受限的双重困境。

依靠资金规模优势获取收益空间在缩小，对于银行来说在资产端筛选和获取优质资产变得更加重要。增量业务则需要对股票抵押物、融资主体、资产预期收益率等提出更高的要求以弥补流动性风险，因此不少银行提高股票质押业务的门槛以应对这一风险。

那么对于存量业务，银行又该如何处置呢？兴业研究分析师林莎认为，重新评估资产的内在价值、加强资产的流转和处置或成为银行参与股票质押业务的新方向。基于底层资产的风险收益的识别，设计衍生品流转交易，获取风险分散化和资产重定价的收益差价。“新盈利增长点源于金融市场信用再创造效应：将流动性较差的银行资产变成可交易买卖的金融资产进行融资，而后融资资金再投资形成新的资产，带来大量潜在的信用扩张倍数，拉长信用资金链条，金融市场总体流动性迅速上升。在此过程中，银行可获得不同期限、货币种类、利率水平的其他金融资产，扩大资产选择范围，并获得基于金融市场额外流动性信用创造的收益。”林莎表示。