（图片来源：全景视觉）

经济观察报 刘小鹰/口述 老鹰基金的存续期为8-10年，未来我们还希望延长基金的存续期，这是一个主流基金的周期，不论VC还是天使，都应该遵循长期投资的理念，从而才能获取最高的回报。如果只谋求3到5年，可能回报只有2-3倍，而且投资策略还会被打乱。短期来看，市场的风口变化很快，投资跟风很容易无所适从。在一个长周期里，创业投资必须扛得起风险，也要经得起风浪。所以，我们只关注风口期在5年以上的赛道，而不是那些1-2年就变冷的领域，比如团购、O2O、上门、网红媒体等。

我认为，风口期在5年以上的赛道足够多，包括：移动互联网、消费升级、物联网、大数据、人工智能、区块链。

看好网络互动视频

我们一直在关注互动视频这个细分领域。具体而言，就是指移动互联网里的视频。视频一直是一个很大的入口。早年国外有Youtube，国内有优酷、土豆、酷6、PPTV。后来BAT也很快加入，出现了百度爱奇艺、腾讯视频、新浪视频、搜狐视频等各大平台，后来优酷土豆合并，又被阿里收购。

用户上网除了获取信息，也喜欢分享，早期有BBS、博客，后来有社交平台、聊天工具。当网速加快带宽又变得便宜之后，上网可以看视频，可以互动点播，还可以通过付费滤掉广告，碎片化观看，看看停停，不像传统单项看电影电视受到场景和时间的限制。逐渐地，大量的视频被上传到网络供下载和观看，有了各大视屏门户作为平台和入口。也有大量的新视频内容根据网络观看的场景和习惯来开发和制作，比如微电影、网络剧、网络综艺节目、游戏、动漫等。视频相关的创业公司也越来越多，有技术、工具、内容、发行等。

当网络视频拍摄和制作工具越来越简便容易之后，用户也开始制作各种各样的视频进行上传和播放，甚至进行直播。移动互联网有一个特点是SoLoMo，即社交化、位置化和移动化。加上手机拍摄功能的强大，个人用户通过手机拍摄视频内容上传和分享，也可以创作有内容的短视频，展示自己的才华，建立自己的网络意见领地，于是陆续出现了网红和意见领袖KOL。

日本的移动互联网发展比中国至少早了5年。实际上，日本在2000年前后就有了3G手机，尽管那时候手机的操作体验较为原始，有直板机和折叠机，屏幕不大。日本的3G手机较早出现了彩色屏幕，手机上可以玩游戏、看视频。那时我去东京，在山手线地铁上看见很多上班族抱着3G手机看连续剧，如今这个场景在中国早已司空见惯。

根据统计报告，我们知道日本的3G用户花在手机上的时间不少，而且70%的时间和视频有关，比如看新闻、追网剧、电影、动漫、玩游戏等等。2012年前后，中国各大城市的智能手机普及率加速提升。2012年底，中国手机用户总数突破11亿，其中智能手机用户数达3.36亿，真正意义的移动互联网市场渐趋成熟。

比想象的还乐观

2010年，我作为微博最早的一批用户，认识了很多网友，其中包括著名的天使投资人和很多创业者，加速了我转型进入移动互联网领域的天使投资。那时的创业热潮围绕着App各个细分行业，包括社交、图片、衣食住行等应用。比如美图秀秀、Caem-ra360等图片相关创业项目，早在2010前后就发展起来，估值也进入A轮或B轮。于是我就开始关注视频领域的早期投资机会。根据日本市场的经验，当时乐观地估计视频流量将会占整个移动互联网50%以上。

我也看到了在视频领域的微电影、网剧开始流行。2013年，微博网友推荐了在北京创业的香港人Yvonne，星娱乐创始人，她拥有海归金融和演艺双学位。当时，她做的是网络连续剧《音为爱》，与迅雷看看联合出品，主打年轻人追随音乐的梦想，第一季VV8000多万。我二话不说就投了，几年下来项目虽有各种困难，她也挺了过来，还拿到了《东成西就》的IP电视剧版权。

2014年，我们碰到了一位也是海归的美女创业者婷婷想做网红视频节目，公司名为"兰渡文化"。怎么盈利和变现虽然没说清楚，但我隐约感觉是个方向也投了，主要觉得她很活跃，善于做社群。项目发展很快，几个热播视频节目《深夜蜜语》《爱in思谈》占据了全国网络视频节目排行榜单前几位，而且快速融资好几轮，没想到现在估值好几亿，账面升值50倍。

2015年，我们投资了杰外动漫（835948），它是中国最早专业从事国内和国外正版动画片新媒体发行的机构。公司致力于动漫产业链的经营，业务涵盖国内外动漫作品的全权代理，包括：动画片/幼教作品的制作、网络游戏合作、新媒体整合营销推广、动漫衍生品设计制造、商品化授权等多元化业务。杰外动漫现拥有独家权利的动画作品时长超过20万分钟。随后公司上了新三板创新层，连续两年盈利，增长超过50%，2017年上半年报营收8000多万，净利2000多万，增长113%，公司最近开始做新一轮定增融资，预计2018年上半年报材料申请A股上市。

几年下来，我们还陆续投资了不少互动视频相关项目，包括：影谱科技（836388）、杰外动漫（835948）、亿幕科技Easub、星邦美纳、拍片网、快视动漫、源亚传播、狮吼网、口水秀科技、智乐活科技、好乐互娱。

据统计，随着在线娱乐用户付费习惯的改变、版权和IP的价值提升和在线与移动支付的便利，互动视频行业正在快速增长，中国在线娱乐的付费市场正在逐年攀升，市场规模从2011年不到100亿美元到2016年已达300亿美元，预计未来几年将继续高速增长，其中在线视频、网络直播和在线音乐将领跑其他细分领域，也是我们会重点关注的赛道。

天使投资的逻辑

老鹰基金已经投资了近二百个项目，我们的投资逻辑可以总结为如来神掌11式。

第一式，佛光初现（入门）。天使投资人要正确认识的不确定性和失败概率，投得起，也要输得起。

第二式，金顶佛灯（态度）。天使投资人要端正态度，要有真正喜欢创业的感觉。同时，做天使投资要有颠覆自己和归零心态。再者，天使投资是个体力活，概率就在于你看多少项目，肯定是看得多、投得少。

第三式，佛动山河（资质）。天使投资人必须拥有三种资质：从资金看，要有赚过或管过大钱的人。从资质看，要有创业或企业管理经验的人。从资源看，要有整合资源的能力的人。

第四式，佛问迦蓝（洞察）。洞察主要从以下三个方面来看问题。寻找和锁定未来极有可能爆发的趋势和细分领域；寻找和锁定具有高成长性和具备快速做大基因的商业模式；寻找和锁定潜在的极品创始人与核心创始人团队。

第五式，佛光普照（产品）。做天使投资一定要看懂项目到底在做什么产品，首先看它对用户能产生什么新的价值，它能否解决用户的需求，能否解决用户存在的痛点？

第六式，迎佛西天（团队）。对于团队领导者，可以从这个人的格局、勤奋、狼性、冒险、坚持、偏执这些方面来观察。同时要了解其和团队其他成员是否具有的互补性和磨合过程。再者，要了解团队在股权、工作和利益的分配和管理方式。

第七式，佛法无边（估值）。一是从核心创始人的背景和经历评估团队的潜在价值，二是从产品和模式评估项目未来的价值。然后，从团队规模、产品研发运营、营销推广的预算，评估项目未来9~12个月合理的预算和资金需求。

第八式，天佛降世（尽调）。即从业务、法务和财务三方面去了解项目的真实情况。

第九式，万佛朝宗（内功）。闭关苦练是不够的，还要走出去，多接触项目，多听听不同的意见。虚心学习新技术，新趋势；经常下载新产品，新应用；也多参照竞争对手的产品。

第十式，如来灭魔（权利）。一开始讲清楚，两至三页纸，把信息权、否决权、优先权、董事会参与权利等都写清楚。也要注意确保股东会、董事会的有效建立和运作机制，确保投资人的知情权与决策参与权。

第十一式，天地重生（投后）。作为天使投资人，最好是帮忙不添乱，定时了解公司经营状况，从各个角度给予团队及时和必要的帮助，特别是提升创始人境界和资源对接。

（作者系老鹰基金创始合伙人，本报记者高阳采访整理）