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进退新三板:三个关键词展望2018

郑淯心2017-12-26 10:24

图片来源:全景视觉

太平洋证券股份转让业务部总经理 王晨光/文 回首即将过去的2017,对于年轻的新三板市场来说,无疑是风雨载途,激荡转折的一年。一方面,我们看到雪花飘落,寒意袭人:延续了数年的野蛮生长戛然而止,新增挂牌数量仅相当于2016年的40%,而摘牌数量超过600家,是2016年摘牌数量的10倍;交易趋冷的形势没有缓解,做市指数跌破千点,成交持续低迷;全年融资额约1100亿元,较2016年的1400亿元有所降低,投资机构普遍亏损。

另一方面,我们也看到新枝抽芽,冰下泉涌:新三板并购重组日趋活跃,规模超过500亿元;转板上市数量持续增加,在会申报项目和上市辅导项目分别占到申报和辅导企业总数的30%,成为上市企业主要后备军;特别是十九大以后,监管部门高层密集发声,重磅改革有望逐步落地,新三板面临重大转折和新的起航。

回顾2017关键词一:摘牌

截止12月21日,2017年全年摘牌企业达到664家,较2016年的56家大幅增长10倍之多,其中挂牌企业主动摘牌的原因包括:转板IPO,被并购,未实现融资等预期目标感觉挂牌收益与成本不匹配而主动摘牌等;还有部分企业由于存在未能履行信息披露义务等违规情形,而被强制摘牌。

在被强制摘牌的挂牌企业中,有部分业绩和成长潜力偏弱、交易清淡的僵尸企业,也有部分曾经千亿市值,如今却面临摘牌命运的明星企业。例如中科招商,12月15日披露被被强制摘牌后,股价暴跌22%,市值65亿元,较其高峰时缩水达95%以上。该公司2015年新三板挂牌后募集90亿元,而后更是抛出300亿元融资方案。伴随监管机构对私募机构监管力度的加强,截至目前已有5家被股转公司要求终止挂牌。

伴随退市制度的逐步完善,新三板将率先接轨国际市场,逐步形成挂牌企业进退有序的动态平衡。

回顾2017关键词二:转板

自2015年至今,新三板共有近600家企业宣布启动IPO,其中2015年47家,2016年256家,2017年330家,企业转板热情持续高涨。

截至2017年12月20日,共有123家新三板企业处于IPO排队中,其中包括7家已过会未上市,1家暂缓表决,13家预先披露更新,85家已反馈,13家已受理,11家中止审查。

截止12月20日,2017年共有36家挂牌企业转板IP首发上会,其中25家成功过会(含7家已过会上市:科华控股、长江材料、百华悦邦、福达合金、奥飞数据、科顺防水和新疆火炬),10家被否,1家暂缓表决(春晖智控)。全年新三板转板IPO过会率为69%。

在18家已成功转板上市企业中,从预披露到成功上市的平均排队时长为500天。其中药石科技用时最短为236天;三星新材用时最长为703天。

在2017年10家被否企业中,被否原因主要集中在持续盈利能力不足、财报数据真实性和规范运营问题。

此外,曾经困扰新三板转板的三类股东问题、股东超过200人等问题近期出现转机:12月6日,文灿股份成为首家带着“三类股东”成功过会的新三板企业;科顺防水成为新三板首家股东超过200人成功过会的企业。

回顾2017关键词三:监管

自2016年以来,监管风暴席卷新三板市场,如果说2016年加强监管仅仅是一个开始,2017年监管事项比2016年增加2倍,堪称真正的监管年。

截至2017年12月20日,2017年新三板市场共有204家挂牌企业受到股转系统和证监会处罚。约50家主办券商、10家会计师事务所和9家律师事务所也因此不同程度的处罚。从时间上来看,上半年监管力度最为严厉。

在204家受到处罚的挂牌企业中,160起处罚来自股转公司,30起处罚来自证监会及地方证监局,14家挂牌企业被立案调查,部分企业的实际控制人、董事长等高级管理人等被司法机关立案调查或被刑事立案侦查等。

从企业受到处罚的原因看,40家因挂牌前信息披露违规,32家因资金占用问题,23家因募集资金管理违规,21家因违规担保。另有部分企业因关联交易披露违规、股权质疑未及时披露,重大资产重组、公司治理和股东交易等违规事项受到处罚。

展望2018关键词一:重大转折

自11月以来,监管部门高层密集发声,重磅改革有望逐步落地。

11月22日,股转系统监事长邓映翎在广州举行的新三板发展论坛上指出:新三板多项改革举措已得到证监会统一认知,监管部门将多措并举提高新三板流动性,提振市场信心,特别是交易机制、分层制度和三类股东等问题有望得到突破。新三板真正的春天就要到来。

11月16日,证监会副主席李超在《财新》峰会上公开表示:证监会将按照全国金融工作会议深化资本市场的改革要求,下一步将进一步深化新三板市场改革,推进市场精细化分层,研究差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排。11月,证监会主席助理张慎峰、宣昌能均公开表示将继续深化新三板改革。

11月29日新华社发表评论指出:新三板多项制度改革已箭在弦上;证监会和股转公司密集调研新三板,就新三板目前存在的问题听取多方意见。

11月以来,证券已完成竞价交易及大宗交易测试,困扰市场多时三类股东等重大难题均有望得到妥善解决。

种种迹象表明,十九大以后监管层改革的明确信号,新三板市场自2015年中期至今两年多的持续下跌和低迷,以及来自市场各参与主体的强烈呼声等因素汇聚在一起,新三板面临重大转折,随时可能从新起航。

展望2018关键词二:新时代

十九大报告指出:增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。

A股市场由于财务及合规门槛高、否决率高导致上市数量有限,不能解决1400万家中小企业上市融资问题;四板市场由于目前没有纳入证监会统一监管、不是全国市场、股东不能超过200人等问题,导致其服务中小企业融资等资本市场服务范围受到局限。从目前各层次资本市场制度建设及定位看,新三板最具备承担国家经济转型、创新驱动重要使命的能力,必将成为完善多层次资本市场和服务实体经济的主力军。

反之,如果A股和新三板市场不能与时俱进锐意改革,中国的优质明星企业将可能选择包括香港在内的海外市场上市,中国资本市场将可能再次与人工智能、生命科学等新经济失之交臂。

因此,新三板承担的历史使命及独立市场定位,决定了其自身广阔的发展空间,市值和挂牌数量均可能赶超全球最大的资本市场。

展望2018关键词三:发展路径

路径之一:突破新三板当前低迷,需要从制度上妥善解决挂牌企业及各参与主体成本收益匹配问题,即提高收益(流动性、融资能力、价值发现等),降低成本。

制度改革的关键措施是提高新三板流动性,例如降低创新层及未来可能推出的精选层投资者准入门槛,推出并完善竞价交易制度,准许公募资金入市,增加做市商数量等。此外,深化分则制度改革,择机推出精选层,并对不同层次挂牌企业实施差异化的交易和发行制度等。

路径之二:新三板的发展需要吸引和打造一批世界级优质明星企业。这需要大智慧对新三板制度锐意改革,这一制度将使代表中国强起来、迈入新时代的伟大企业诞生并留在新三板,使新三板成为中国的微软、苹果、FACEBOOK等明星企业和巨额财富亿万富翁的理想国。

NASDAQ历时40年赶超设立110多年的纽约交易所,成为当年美国实现经济转型、创新驱动的成功范例。NASDAQ的历史是明星互联网企业驱动发展的历史,是微软1000倍巨额上涨让NASDAQ家喻户晓,是苹果、FACEBOOK等明星企业的巨额财富效应让NASDAQ成为亿万富翁的梦想国。

综上所述,新三板市场经过长达近三年的低迷,终于在2017年末迎来重大转折的曙光。风雪消散,旭日将出,挂牌公司及市场各参与主题应当做好准备,迎接新三板市场新的起航,更应做好准备迎接新三板繁荣的新时代。

(经济观察网记者 郑淯心采访整理

经济观察报 公司部记者