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经济观察报 沈建光 张明明/文 近日人民币涨势如虹，德法央行决定将人民币纳入外汇储备，显示了国内外均对持有人民币信心的增强。

一周前，中国央行曾暗示取消人民币中间价定价中逆周期因子，其后，人民币节节上涨，与一年前，担忧人民币贬值的情形形成了鲜明对比，反映了汇率警报得以解除的实施，预计未来中国决策层会更多让市场决定汇率与加速人民币国际化，而从海外央行纷纷接纳人民币作为储备的情况来看，重启国际化前景广阔。

在笔者看来，当前人民币走势升值，并不难以理解，主要一方面与美元拐点出现后，美元持续走弱的大背景密不可分；另一方面，也与基本面因素，如国内经济整体向好，去杠杆背景下，货币政策中性偏紧，以及推动供给侧改革的预期相关。

实际上，早在2017年逆周期因子推出时，笔者便提出，逆周期因子其实并无实质意义，只是在人民币贬值压力较大，为央行采取稳定汇率措施提供一个合适的理由。毕竟中国汇率改革一直强调的都是有管理的浮动政策，即在正常市场环境下，增加汇率弹性与浮动是汇率改革的主要方向，而在金融风险加大的特殊区间，央行也从未承诺放弃采取行动，以维持汇率在其认为的合理区间。

当然，去年5月底央行采取逆周期因子后，人民币连续4个月升值，但在笔者看来，其主要与同期美元贬值的大背景相关，并非央行逆周期因子起到决定性作用。在笔者看来，美联储加息未必导致美元升值，而结合历史经验来看，以往加息后美元贬值是大概率事件。与此同时，美国的政治不确定性，欧洲经济的积极表现等，也都使得欧元相对于美元反弹，成为2017年的强势货币。

展望今年，笔者依然认为，美元将整体保持弱势。2018开年，美元继续走弱，美元指数已经跌至近90，甚至在美国税改通过与美联储加息的双重提振下，美元仍然延续低迷走势，也验证了美元已是强弩之末。此外，考虑到特朗普税改的中期隐忧，欧洲经济的强势复苏，当前欧洲政治风险的降低，以及英国软脱欧的概率增加，笔者预计，2018年美元仍将保持弱势，相反，预计欧元会延续2017年的强劲走势，年内欧元兑美元有望升值至1.3。

从国内来看，中国经济基本面的改善同样为近期人民币升值提供支撑。一方面，2017年中国经济止跌回升，表现超出预期。新经济欣欣向荣，中国“新四大发明”领先全球，近年来中国出口在全球市场中的份额不降反升。另一方面，中国正在加大去杠杆的力度，货币政策保持中性偏紧。如在美联储加息后，中国央行上调逆回购和MLF操作利率，以及近一年多中国房贷利率普遍上行，都说明如此。

更进一步，笔者认为，在人民币企稳向好的背景下，重启人民币国际化也面临良好时机。回顾去年上半年，央行果断的采取稳汇率策略，而非当时颇有市场的一次性贬值建议，顶住保汇率还是保储备的非议。如今来看，央行稳汇率的操作，甚至不惜采取部分资本管制，最终换来了预期的改变，隔离金融风险。

当然，在笔者看来，一些临时采取的非常规管制，终归是短期内权衡之下的选择，在抑制资金大规模流出的同时，也难免打击投资者对于中国金融市场化改革与国际化的信心。如今情况转好背景下，有必要做出改变。可以看到，中国官方已经传达出这样的信号，包括中国官方已多次表示“打开的窗户不会关上”，并在去年汇率压力减轻时放松了外汇风险准备金和境外机构CNH存款准备金要求，承诺进一步开放国内金融业，推动债券通、取消逆周期因子以及讨论修订外汇管理条例等，意味着资本项目开放在受阻后重启征程。、

总之，在笔者看来，此时考虑适度放宽去年稳汇率采取的过严资本管制，有助于促进资金双向流动，增加人民币在合理范围内的双向波幅，以缓解汇率单边升值与贬值产生的资金单向大规模流进流出风险，恰逢其时。同时，也可以看到，近日德国法国央行均已决定将人民币纳入外汇储备，也是外界对于人民币信心增强的反应，意味着重启国际化空间巨大。

基于当前国内外环境的最新变化，以及国际化加速后，资金双向流动的态势明显。笔者预计，今年人民币双向波幅仍是主基调，预计年底人民币兑美元中值预期在6.4左右，对美元小幅升值，但对欧元贬值，对一揽子汇率保持稳定。

（作者分别为瑞穗证券亚洲公司首席经济学家、瑞穗证券宏观研究员）